东海黑色金属周度策略：需求预期偏弱，关注宏观面变化

需求预期偏弱，关注宏观面变化 东海黑色金属周度策略 东海期货研究所黑色策略组20250324 刘慧峰 武冰心 投资咨询业务资格：证监许可20111771号 分析师： 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：02168757089 邮箱：liuhfqh168comcn 联系人： 从业资格证号：F03118003电话：02168757089 邮箱：wubxqh168comcn 黑色策略 品种 钢材 铁矿石 观点 区间震荡 震荡偏强 旺季到来，现实需求继续环比改善，但本周建材 钢厂利润好转后，铁水产量持续回升，疏港量也持续处于高位，短期铁矿石需求仍处于上升通道。供应方面，因巴西铁路运输受阻影响，本周主流矿发运量大幅回落。国内到港量继续大幅回升。结合季节性规律及天气因素影响，下周铁矿石发运量将有所回升。但前期铁矿石发运已经连续两周下降，预计下周到港量将有所回落。港口库存也将小幅下降。所以未来铁矿石价格走势需关注钢材现实需求以及宏观预期变化。我们认为近月合约不具备大幅下降动能。 的表现略好于板材。供应方面，钢厂利润前期好转，叠加两会之后限产政策放松以及需求的边际改善，铁水及五大材产量均不同程度回升，且这一趋势仍会继续延续。不过，短流程因利润恶化 逻辑 影响，复产力度不及预期，导致板材去库幅度慢于建材。短期来看，需求预期依旧偏弱，但旺季因素叠加低库存仍对价格形成支撑，建议后期密切关注宏观预期变化，一旦预期好转，价格不排除触底反弹可能。 策略 螺纹、热卷区间震荡 铁矿石震荡偏强 风险 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期 铁水产量大幅下降，矿石供应继续明显回升 01钢材：需求预期偏弱，关注宏观面变化 02 铁矿石：铁水产量继续回升，价格后期或震荡偏强 螺纹、热卷现货价格走势钢坯现货价格走势 1 本周，杭州螺纹钢3230元吨，周环比回落70元吨；上海热卷3360元吨，周环比回落50元吨。 2 螺纹钢主力合约3176元吨， 周环比回落91元吨；热卷主 力合约3357元吨，周环比回 元吨杭州三级螺纹钢上海475MM热卷4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 202312202403202406202409202412202503 元吨唐山Q235方坯 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 202312202403202406202409202412202503 落86元吨 螺纹钢期现价差走势热卷期现价差走势 3 本周钢材盘面价格跌幅有所扩大，主要是因为市场对于现实需求的预期依旧偏悲观，叠加原料端焦煤、铁矿价格继续下跌所致。同时，近月合约的资金博弈也压制了盘面价格价格。 元吨基差螺纹钢主力合约收盘4200 华东三级螺纹现货 4000 3800 3600 3400 3200 3000 202312202404202408202412 400 300 200 100 0 100 200 元吨基差热卷主力合约收盘4300 华东475MM热卷 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 202312202404202408202412 150 50 50 150 250 1 本周，螺纹钢表观消费量24299万吨，环比回升977万吨，同比下降345万吨。 2 建材周均成交量1064万吨，环比回落039万吨，同比下降526万吨。 3 本周，热卷表观消费量33065万吨，环比回落07万吨， 500 400 300 200 100 0 螺纹钢表观消费季节性走势 同比下降281万吨。 010803080508070809081108 370 350 330 310 290 270 万吨 2021 2024 2022 2025 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 0108 0308 0508 0708 0908 1108 250 热卷表观消费季节性走势 2021 2024 2022 2025 2023 202120222023 20242025 建材周均成交量季节性走势 010803080508070809081108 1 截止到3月16日当周，30个大中城市商品房销售面积为1836 万平方米，环比回升133，同比增长123。 2 其中一线城市为6971万平方米，环比回升3237；二线城市为7672万平方米，环比回升401；三线城市为3716万平方米，环比回升441。 3 万平方米 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 0106 2020 20212022 2023 2024 2025 0306 0506 0706 0906 1106 截止3月16日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积为24073万平方米，环比回升1485。 30大中城市商品房成交面积 万平方米202020212022 2023 2024 2025 700 600 500 400 300 200 100 0 010203020502070209021102 30大中城市分类别商品房成交面积 万平方米一线城市二线城市三线城市700 600 500 400 300 200 100 0 202012202112202212202312202412 100大中城市成交土地规划建筑面积（4周移动平均） 高炉日均铁水产产量季节性走势5大品种钢材产量季节性走势 1 本周，高炉日均铁水产量为23626万吨，环比回升567万吨，同比增加1487万吨。 万吨2021年2022年2023年255 2024年 2025年 245 235 225 215 205 195 1200 1100 1000 900 800 700 202120222023 20242025 2 5大品种钢材产量为86542万吨，环比回升1221万吨，同比增加 1717万吨。 010403040504070409041104 010803080508070809081108 厂 3 3月初原料价格大幅下跌之后，钢利润有所好转，叠加两会之后限产政策放松以及需求的边际改善，铁水及五大材产量均不同程度回升，且这一趋势仍会继续延续。 螺纹钢周产量季节性走势热卷产量季节性走势 2021 2024 2022 2025 2023 405 355 305 255 205 155 0106 0306 0506 0706 0906 1106 2021 2024 2022 2025 2023 350 330 310 290 270 010803080508070809081108 唐山钢坯库存季节性走势5大品种钢材库存季节性走势 2021 2024 2022 2025 2023 202120222023 1 本周唐山钢坯库存为11009万吨，环比回落851万吨；同比下降2057万吨。 200 150 100 50 0 20242025 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2 5大品种钢材库存178809万吨，环比回落4153万吨，同比下降 65267万吨。 010303030503070309031103 010803080508070809081108 螺纹钢总库存季节性走势热卷总库存季节性走势 3 螺纹钢库存837万吨，环比回落1678万吨，同比下降45297万吨；热卷库存4099万吨，环比回落632万吨，同比下降2207万 吨。 万吨202120222023 2024 2025 2380 1880 1380 880 380 500 450 400 350 300 250 200 202120222023 20242025 010603060506070609061106010803080508070809081108 1 长流程螺纹钢利润11492元吨，周环比回落1923元吨；热卷利润5458元吨，周环比回落214元吨。 2 短流程亏损继续扩大，本周利润为220元吨，环比回落44元吨。 3 螺纹钢和热卷盘面利润分别为14187元吨和13627元，周环比均分别回升1417元吨和3317元吨 长流程钢厂利润变化 元吨螺纹钢毛利热卷毛利钢坯毛利 0 0 00 0 0 00 201109 201409 201709 202009 202309 2000 150 100 5 50 10 升10589元吨 电炉钢利润季节性走势 螺纹、热卷盘面利润走势变化 0 0 00 0 201411 0 201611 201811 202011 202211 202411 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1000 500 0 0105 500 0305 0505 0705 0905 1105 1000 元吨螺纹钢盘面利润（主力）热卷盘面利润（主力）2000 150 100 5 50 1 目前华东地区主流螺纹钢现货价格3220元吨，05合约与螺纹钢现货基差64元吨 2 螺纹510价差84元吨，周环比回落8元吨；101价差31元吨，周环比回落2元吨。 3 现实需求虽环比改善，但市场对建材45月需求看法依旧悲观，叠 1200 1000 800 600 400 200 0 螺纹钢基差季节性走势 20212022202320242025 加供应回升。螺纹钢基差有所扩大，月间价差则不同程度收窄 螺纹510价差季节性走势 RB21052110RB22052210RB23052310 200010203020502070209021102 400 RB21102201 RB24102501 RB22102301 RB25102601 RB23102401 元吨 400 300 200 100 0 100 200 0117 02170317041705170617071708170917 螺纹101价差季节性走势 元吨 600 400 200 0 RB24052410RB25052510 1018111812180118021803180418 200 400 1 目前华东地区热卷现货价格3360元吨，05合约与现货基差为9元吨。 800 热卷基差季节性走势 20212022202320242025 2 热卷510价差37元吨，周环比回落3元吨；101价差21元吨，周环比回落1元吨 3 本周热卷需求小幅回落，且外需下降预期依然存在，热卷基差也小幅走扩，月间价差不同程度收窄。 600 400 200 0 010203020502070209021102 200 热卷510价差季节性走势 0 0 0 0 0 0 1028 0 HC23052310 HC25052510 HC24052410 1128 1228 0128 0228 0328 0428 元吨HC21052110HC22052210 热卷15价差季节性走势 HC21102201HC22102301 元吨 50 250 40200 30150 20100 50 100 HC23102401HC24102501HC25102601 10 50012702270327042705270627072708270927 100 供应 3月初原料价格大幅下跌之后，钢厂利润有所好转，叠加两会之后限产政策放松以及需求的边际改善，铁水及五大材产量均不同程度回升，且这一趋势仍会继续延续。 需求 旺季到来后，现实需求继续环比改善，螺纹钢表观消费回升，地产高频销售数据也继续好转热卷需求本周则有小幅回落。政策加码叠加旺季因素，未来几周钢材消费数据或继续环比改 库存 钢材库存持续下降，且绝对量处于近几年低位。分品种看，因电炉钢复产不及预期，螺纹钢体处于低位，热卷则因供应回升较快，本