东海黑色金属周度策略：宏观预期依旧向好，钢材市场节后走势或偏强

宏观预期依旧向好，钢材市场节后走势或偏强 东海黑色金属周度策略 东海期货研究所黑色策略组2025-01-27 刘慧峰 武冰心 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 郭泽洋 分析师： 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 从业资格证号：F03118003电话：021-68757089 邮箱：wubx@qh168.com.cn 从业资格证号：F03136719电话：021-68758820 邮箱：guozy@qh168.com.cn 黑色策略 品种 钢材 铁矿石 观点 震荡偏强 震荡偏强 春节临近，现实需求继续走弱，螺纹、热卷表观 铁水日产连续三周回升；钢厂节前集中补库，日均疏港 消费降幅均有所扩大，地产销售环比也有所回落。 量处于相对高位。铁矿石需求端依然偏强。供应方面， 春节过后，需求淡季仍会持续一段时间。不过， 一季度为传统的铁矿石发运淡季，叠加力拓港口设施损 目前五大品种库存处于历史同期低位，尤其以螺 毁影响，近两周铁矿石发运量及到港量均有明显回落， 纹表现最为明显。且春节后到两会之前，市场对 春节之后预计这一趋势仍会继续延续。所以，春节后矿 逻辑 于政策加码的预期依然是存在的。所以，节后政策预期落地之前，钢材价格将以震荡偏强为主。 石阶段性供需错位格局将延续，价格或继续以震荡偏强为主 策略 螺纹、热卷震荡偏强 铁矿石震荡偏强 风险 宏观政策力度低于预期，原料价格跌幅超预期 铁水产量大幅下降，矿石供应继续明显回升 01钢材：宏观预期依旧向好，钢材市场节后走势或偏强 02 铁矿石：铁水产量回升延续，矿石价格继续震荡偏强 03 黑色板块期权策略推荐 螺纹、热卷现货价格走势钢坯现货价格走势 1 本周，杭州螺纹钢3400元/吨，周环比持平；上海热卷3440元/吨，周环比回升持平。 2 螺纹钢主力合约3352元/吨，周环比回落20元/吨；热卷主 力合约3457元/吨，周环比回 元/吨杭州三级螺纹钢上海4.75MM热卷 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023-102024-012024-042024-072024-102025-01 元/吨唐山Q235方坯 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2023-102024-012024-042024-072024-102025-01 落27元/吨 ， 3 本周钢材市场先抑后扬，上半周随着部分海外风险事件的落地，市场关注焦点转向弱基本面。下半周之后，国内政策加码预期增强，价格也受此提振在度走强。 螺纹钢期现价差走势热卷期现价差走势 元/吨 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023-10 基差 华东三级螺纹现货 螺纹钢主力合约收盘 400 300 200 100 0 -100 -200 2024-02 2024-06 2024-10 元/吨基差热卷主力合约收盘 华东4.75MM热卷 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2023-102024-022024-062024-10 150 50 -50 -150 -250 1 本周，螺纹钢表观消费量116.91万吨，环比回落68.24万吨，同比（阴历）下降14.95万吨。 2 建材周均成交量6.6万吨，环比回落1.9万吨，同比（阴历）下降1.67万吨。 3 本周，热卷表观消费量302.56万吨，环比回落11.11万吨， 500 400 300 200 100 0 螺纹钢表观消费季节性走势 同比下降5.06万吨。 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 370 350 330 310 290 270 万吨 2021 2024 2022 2025 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 01-08 03-08 05-08 07-08 09-08 11-08 250 热卷表观消费季节性走势 2021 2024 2022 2025 2023 202120222023 20242025 建材周均成交量季节性走势 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 1 截止到1月19日当周，30个大中城市商品房销售面积为213.1万平方米，环比回落3.32%，同比（阴历）增长5.7%。 2 其中一线城市为84.88万平方米，环比回落10.1%；二线城市为81.79万平方米，环比回升5.9%；三线城市为46.42万平方米，环比回落4.82%。 3 截止1月19日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积为 万平方米 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-06 2020 20212022 2023 2024 2025 03-06 05-06 07-06 09-06 11-06 2874.16万平方米，同比（阴历）回升41.35%。 30大中城市商品房成交面积 万平方米202020212022 2023 2024 2025 700 600 500 400 300 200 100 0 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 30大中城市分类别商品房成交面积 万平方米一线城市二线城市三线城市 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-102021-102022-102023-102024-10 100大中城市成交土地规划建筑面积（4周移动平均） 高炉日均铁水产产量季节性走势5大品种钢材产量季节性走势 1 本周，高炉日均铁水产量为225.45万吨，环比回升0.97万吨，同比增加2.16万吨。 万吨2021年2022年2023年 2024年 2025年 255 245 235 225 215 205 195 1200 1100 1000 900 800 700 202120222023 20242025 2 5大品种钢材产量为811.58万吨，环比回落12.48万吨，同比下降 49.24万吨。 01-0403-0405-0407-0409-0411-04 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 2021 2024 2022 2025 2023 405 355 305 255 205 155 01-06 03-06 05-06 07-06 09-06 11-06 螺纹钢周产量季节性走势热卷产量季节性走势 2021 2022 2023 2024 2025 350 ， 3 钢材需求走弱，但因钢厂利润尚可高炉日均铁水产量连续两周小幅回升。成材则因建材产量下降明显，整体呈现回落趋势。 330 310 290 270 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 1 本周唐山钢坯库存为98.81万吨，环比回升4.03万吨；同比（阴历）下降36万吨。 2 5大品种钢材库存1253.3万吨，环回升101.81万吨，同比（阴历）下降229.98万吨。 唐山钢坯库存季节性走势5大品种钢材库存季节性走势 2021 2024 2022 2025 2023 200 150 100 50 0 01-03 03-03 05-03 07-03 09-03 11-03 2021 2024 2022 2025 2023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 比 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 螺纹钢总库存季节性走势热卷总库存季节性走势 2024 2025 2021 2024 2022 2025 2023 万吨202120222023 3 螺纹钢库存483.21万吨，环比回升57.22万吨，同比（阴历）下降207.48万吨；热卷库存336.51万吨，环比回升20.08万吨，同比 （阴历）增加28.73万吨。 2380 1880 1380 880 380 01-0603-0605-0607-0609-0611-06 500 450 400 350 300 250 01-0803-0805-0807-0809-0811-08 1 长流程螺纹钢利润111.3元/吨，周环比回升12.16元/吨；热卷利润-17.41元/吨，周环比回升12.16元/吨。 2 短流程钢厂处于盈亏平衡状态，本周利润为-63元/吨，环比回升28元/吨。 3 螺纹钢和热卷盘面利润分别为139.59元/吨和24.99元，周环比均分别回升18.72元/吨和2.72元/吨 长流程钢厂利润变化 元/吨螺纹钢毛利热卷毛利钢坯毛利 0 0 00 0 0 00 2011-08 2014-08 2017-08 2020-08 2023-08 2000 150 100 5 -50 -10 升105.89元/吨 电炉钢利润季节性走势螺纹、热卷盘面利润走势变化 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1000 500 0 01-05 -500 03-05 05-05 07-05 09-05 11-05 -1000 元/吨 2000 螺纹钢盘面利润（主力） 热卷盘面利润（主力） 1500 1000 500 0 2014-12 -500 2016-12 2018-12 2020-12 2022-12 2024- 1 目前华东地区主流螺纹钢现货价格3352元/吨，05合约与螺纹钢现货基差48元/吨 2 螺纹5-10价差-34元/吨，周环比回落6元/吨；10-1价差-19元/吨，周环比回落12元/吨。 3 临近春节，现货需求持续走弱，但远月政策预期偏强，5-10价差 1200 1000 800 600 400 200 0 螺纹钢基差季节性走势 20212022202320242025 小幅回落。 螺纹5-10价差季节性走势 -20001-0203-0205-0207-0209-0211-02 -400 元/吨 400 300 200 100 0 RB2110-2201RB2410-2501 RB2210-2301RB2510-2601 RB2310-2401 -1001-17 0 -200 02-1703-1704-1705-1706-1707-1708-1709-17 螺纹10-1价差季节性走势 元/吨 600 400 200 0 RB2105-2110RB2205-2210RB2305-2310RB2405-2410RB2505-2510 10-1811-1812-1801-1802-1803-1804-18 -200 -400 1 目前华东地区热卷现货价格3457元/吨，05合约与现货基差为-17元/吨。 800 热卷基差季节性走势 20212022202320242025 2 热卷5-10价差-36元/吨，周环比回落12元/吨；10-1价差-13元/吨，周环比回升7元/吨 3 热卷消费偏弱，且供应及库存均处于高位，导致5-10价差也有所回落 600 400 200 0 01-0203-0205-0207-0209-0211-02 -200 热卷5-10价差季节性走势 0 0 0 0 0 0 10-28 0 HC2305-2310 HC2505-2510 HC2405-2410 11-28 12-28 01-28 02-28 03-28 04-28 元/吨HC2105-2110HC2205-2210 热卷1-5价差季节性走势 HC2110-2201HC2210-2301 元/吨 50 250 40200 30150 20100 50 100 HC2310-2401HC2410-2501HC