公用事业及环保产业行业研究：12月用电，增速回升，暖冬二产支撑用电需求

12月全社会用电量8835.2亿千瓦时，同比增长3.2%，三大产业均实现正增长。其中，第二产业用电贡献率最高（68.1%），主要受政策刺激、出口和盈利改善推动；第三产业用电受数字化转型驱动持续增长；居民用电因暖冬影响贡献率回落。

板块视角：

• TMT：用电量同比增12.6%，维持高增长，AI产业链带动网络信息和软件服务用电高增。
• 能源：用电量同比增6.0%，增速环比上升1.7pct，受迎峰度冬采暖需求支撑。
• 地产周期：用电增速1.7%，采矿业和建筑业用电负增长，水电热燃贡献率最高（55.5%）。
• 制造：用电量同比增长7.9%，增速环比上升2.0pct，其他制造业增速最快（14.2pct），TMT制造贡献率最高（20.3%）。
• 消费：用电量同比增5.2%，增速环比下降0.9pct，批发零售业增速最高（8.2%），充换电服务业支撑增长。
• 交运：用电量同比增4.8%，增速环比上升0.5pct，或受“两新”政策带动货运需求提升。

区域视角：

• 云南地区用电量领涨（同比增10.9%）。
• 中西部地区用电需求同比高增，主要受低温影响。
• 浙江省贡献率最高（12.2%），受寒潮影响及新兴产业驱动。

投资建议：

• 火电：关注皖能电力、华电国际等布局在电力供需偏紧地区的火电企业。
• 水电：关注长江电力。
• 核电：关注中国核电。
• 新能源：关注云南能投。

风险提示：

• 新增装机容量不及预期。
• 下游需求不足导致利用小时数不及预期。
• 电力市场化进度不及预期。
• 煤价高位影响火电盈利。