公用事业及环保产业行业研究：9月用电：高温天t延续，居民负荷支撑用电

投资逻辑

拆分9M24用电数据——总量及分板块视角：

1. 总量视角：9月全社会用电量8475.0亿千瓦时，一/二/三产用电量均稳步增长。第二产业用电贡献率28.1%，同比下降43.7pct；居民用电贡献率43.4%，同比上升49.2pct，反映经济结构调整压力与居民用电需求刚性增长。
2. TMT板块：9月用电量同比上升13.8%，环比+1.6pct，增速在新兴制造业中具备韧性，主因AI发展驱动网络信息和软件服务用电高增。
3. 能源板块：9月用电量同比上升5.6%，环比-0.4pct，受PPI同比下降9.4%影响，增速环比小幅下降。
4. 地产周期板块：9月用电增速2.4%，环比-0.9pct。除农业、建筑业和四大耗能行业外均正增长，水电热燃新增贡献率最高达106.4%。
5. 制造板块：9月用电同比增长7.1%，环比-0.6pct。橡胶和塑料制品增速环比上升77.7pct，仪器仪表制造业同比增速最高达13.6%。
6. 消费板块：9月用电量同比增长10.9%，环比+0.4pct。批发和零售业用电同比增速最高达17.0%，连续12个月位列第一，受电动车驱动的电能替代影响显著。
7. 交运板块：9月用电量同比增长6.4%，环比-1.1pct，或因夏季物流需求下降、冷链运输用电减少。

区域视角：

• 用电增速前十省份主要集中在长江流域高温中心，依次为重庆、四川、安徽、湖北、江西、上海、湖南、浙江、江苏、西藏。
• 华东地区用电增速排名提升，主要受高温影响。用电增量贡献率前五省份为江苏、广东、浙江、四川、安徽，江苏贡献率达13.9%，主因制造业景气度高且地处高温中心。

投资建议

• 火电：关注皖能电力、浙能电力等布局在电力供需偏紧地区的火电企业。
• 水电：关注长江电力等来水改善+电价稳定+地区性供需紧张逻辑下的水电运营商。
• 核电：关注中国核电等电量增长+电价稳定+长期高分红能力有望提升的核电运营商。
• 新能源：关注区域性风电运营商云南能投。

风险提示

• 新增装机容量不及预期
• 下游利用小时数不及预期
• 电力市场化进度不及预期
• 煤价维持高位影响火电盈利