公用事业及环保产业行业研究：8月用电：高温背景下，居民负荷支撑用电

8月全社会用电量9649.0亿千瓦时，增速为8.87%，三大产业均实现同比正增长。其中，第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达28.1%，同比变化幅度下跌74.7pct；居民用电新增贡献率达46.7%，同比变化幅度最大（同比上升81.5pct），显示经济结构调整下工业转型压力，以及服务业复苏和发展对用电需求的支撑作用。

从板块视角看：

• TMT板块：用电量同比上升12.2%，增速环比+2.1pct，在新兴制造业中增速具备韧性，主要受AI发展驱动的网络信息和软件服务相关领域用电高增影响。
• 能源板块：用电量同比上升6.2%，增速环比+0.8pct，受新能源汽车和充电桩发展迅速影响，用电量增速回升。
• 地产周期板块：用电增速为3.3%，增速环比-0.9pct。除建筑业和四大高耗能行业用电量增速为负外，其余均实现正增长。四大高耗能行业用电占比最高，水电热燃新增贡献率最高，达78.2%。
• 制造板块：用电量同比增长6.4%，增速环比下降1.5pct。仪器仪表制造业增速环比上升幅度最大、达27.5pct，同比增速最高、达11.7%，或因设备更新政策驱动。
• 消费板块：用电量同比增长10.6%，增速环比+3.2pct。批发和零售业用电同比增速最高、达16.2%，已连续11个月位列子行业增速第一，除服务业修复外还受到电动车驱动的电能替代影响。
• 交运板块：用电量同比增长7.5%，增速环比+3.2pct，或因夏季高峰期物流需求、冷链运输增加用电需求。

从区域视角看：

• 用电增速前十的省份主要集中在西南和华东地区、及西北部分省区，依次为重庆、四川、西藏、浙江、安徽、上海、江苏、湖北、江西、云南。华东地区用电增速排名提升，主要受高温影响。
• 各省用电增量贡献率前五省份分别为北京、天津、河北、山西、内蒙，合计高达49.2%。北京新增贡献率最高，达14.1%，主因巨头科技公司涌入。

投资建议：

• 火电：关注皖能电力、浙能电力等布局在电力供需偏紧地区的火电企业。
• 水电：关注长江电力等来水改善+电价稳定+地区性供需紧张逻辑下的水电运营商。
• 核电：关注中国核电等连续投产期将至、电量增长+电价稳定+长期高分红能力有望提升逻辑下的核电运营商。
• 新能源：关注云南能投等区域性风电运营商。

风险提示：

• 新增装机容量不及预期
• 下游利用小时数不及预期
• 电力市场化进度不及预期
• 煤价维持高位影响火电盈利