拆分8M24用电数据——总量及分板块视角: 1)8月全社会用电量9649.0亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长;其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达28.1%、同比变化幅度下跌74.7pct,居民用电新增贡献率达46.7%,同比变化幅度最大(同比上升81.5pct),说明8月调整经济结构,工业面临转型压力,服务业复苏和发展对国内用电需求增长起到支撑作用。 2)TMT板块——8月用电量同比上升12.2%,增速环比+2.1pct,在新兴制造业中增速具备一定韧性,主因AI发展驱动的网络信息和软件服务相关领域用电持续高增。 3)能源板块——8月用电量同比上升6.2%,环比增速+0.8pct。受新能源汽车和充电桩的发展迅速的影响,能源板块用电量增速出现一定回升。 4)地产周期板块——8月用电增速为3.3%、增速环比-0.9pct。子板块中除建筑业和四大高耗能行业用电量增速为负外,其余均实现正增长;从用电占比和新增贡献率上看,四大高耗能行业用电占比最高,水电热燃新增贡献率最高,达78.2%。 5)制造板块——8月用电同比增长6.4%,增速相较7月份环比下降1.5pct。仪器仪表制造业增速环比上升幅度最大、达27.5pct,且同比增速最高、达11.7%,或因设备更新以旧换新政策驱动所致。 6)消费板块——8月用电量同比增长10.6%、增速环比+3.2pct。从细分行业看,各行业实现同比稳健增长,其中批发和零售业用电同比增速最高、达16.2%,已连续11个月位列子行业增速第一,新增贡献率(57.7%)也持续位列第一,除服务业持续修复外还受到电动车驱动的电能替代影响(充换电服务业用电增长拉动)。7)交运板块——8月用电量同比增长7.5%、增速环比+3.2pct,为增速环比下滑后回升,或因夏季高峰期物流需求、冷链运输增加用电需求。 区域视角:增速前十的省份主要集中在西南和华东地区、及西北部分省区,用电增速TOP10由高到低依次为:重庆、四川、西藏、浙江、安徽、上海、江苏、湖北、江西、云南。环比前几个月来看,华东地区用电增速排名有所提升,主要受到8月高温的影响,以及华东地区属于经济较为发达的地区,气温上升对其空调负荷的拉升作用更为明显。从新增贡献率看,各省用电增量贡献率前五省份分别为北京、天津、河北、山西、内蒙,前五名省份增量贡献率合计高达49.2%,新增贡献率最高的北京贡献率达14.1%,主因8月北京8月北京巨头科技公司涌入所致。 火电:建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业,如皖能电力、浙能电力。水电板块:建议关注水电运营商龙头长江电力。核电:建议关注电价市场化占比提升背景下,核电龙头企业中国核电。新能源板块:建议关注区域性风电运营商云南能投。 新增装机容量不及预期;下游利用小时数不及预期;电力市场化进度不及预期;煤价维持高位影响火电盈利等。 内容目录 1、分部门看:高温背景下,居民负荷支撑用电4 2、分板块看:能源、交运、消费、TMT板块用电增速环比提升5 1.1整体:消费用电增速高于前5年平均增速5 1.2TMT板块:用电需求同比增长12.2%,增速环比上升2.1pct7 1.3能源板块:用电需求同比增长6.2%,增速环比上涨0.8pct8 1.4地产周期板块:建筑业用电降幅最大,水电热燃行业新增贡献率最高8 1.5制造板块:仪器仪表制造业增速居高位,TMT制造业新增贡献率最高9 1.6消费板块:批零行业用电量增速连续11个月位列子行业第一10 1.7交运板块:用电需求同比增长7.5%,增速环比上涨3.2pct12 3、分地区看:8M24西南、华东、西北地区用电量领涨12 4、投资建议13 5、风险提示13 图表目录 图表1:8M24用电量9649.0亿千瓦时(亿千瓦时)4 图表2:8M24全社会用电增速为8.87%4 图表3:8月一/二/三产和居民用电占比分别为1.5%/58.9%/19.7%/19.9%4 图表4:8月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别为0.8%/28.1%/24.4%/46.7%4 图表5:8月高耗能用电增速环比下降4.9pct5 图表6:8月高耗能新增贡献率环比大幅下降24.3pct5 图表7:8M24地产板块用电量增速低于前五年均值6 图表8:8M24能源板块用电量增速低于前五年均值6 图表9:8M24交运板块用电量增速低于前五年均值6 图表10:8M24消费板块用电量增速高于前五年均值6 图表11:8M24制造板块用电量增速低于前五年均值6 图表12:8M24TMT板块用电量增速低于前五年均值6 图表13:除消费板块外,8M24其余板块用电量增速均低于前五年均值7 图表14:六大板块中TMT、消费、交运板块日均用电量同比增速最高7 图表15:TMT板块8月用电量同比上升12.2%7 图表16:8月,能源板块月度用电量同比上升6.2%8 图表17:地产周期板块8月用电增速为3.3%、增速环比-0.9pct8 图表18:子板块中除建筑业和四大耗能行业用电量增速为负,其余均实现正增长8 图表19:四大高耗能行业用电占比最高,水电热燃新增贡献率最高,达78.2%9 图表20:水电热燃业用电日均环比增幅最大、达4.2%9 图表21:8月制造板块用电量增速为6.4%,增速相较7月份环比下降1.5pct9 图表22:8月制造各子行业用电增速部分环比上升10 图表23:专用设备制造业增速环比上升最高、上升27.5pct10 图表24:TMT制造业新增用电贡献率最高,达32.3%10 图表25:板块所有细分子行业日均用电量同比均上升10 图表26:8月消费板块用电量增速10.6%、环比+3.2pct11 图表27:8月批发和零售业用电同比增速最高、达16.2%11 图表28:8月批发零售业用电新增贡献率最高、达57.7%11 图表29:8月所有消费板块子行业日均用电环比上升11 图表30:8月交运板块用电量同比增长7.5%、增速环比上升3.2pct12 图表31:8M24西南、华东、西北地区用电量领涨12 图表32:8月北京当月用电增量贡献率最高13 图表33:1-8月江苏累计用电增量贡献率最高13 8月全社会用电增速为8.9%,三大产业均实现同比正增长。8月全社会用电量9649.0亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长:其中,第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达28.1%,同比变化幅度下跌74.7pct,居民用电新增贡献率达46.7%,同比变化幅度最大(同比上升81.5pct)说明8月调整经济结构,工业面临转型压力,服务业复苏和发展,高温影响下居民用电刚性需求提升。 图表1:8M24用电量9649.0亿千瓦时(亿千瓦时)图表2:8M24全社会用电增速为8.87% 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 202220232024 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 202320242024/2021-CAGR 1~2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 来源:中电联、国金证券研究所来源:中电联、国金证券研究所 图表3:8月一/二/三产和居民用电占比分别为1.5%/58.9%/19.7%/19.9% 图表4:8月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别为0.8%/28.1%/24.4%/46.7% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8M238M24 第一产业第二产业第三产业城乡居民 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 8M238M24 第一产业第二产业第三产业城乡居民 来源:中电联、国金证券研究所来源:中电联、国金证券研究所 四大高耗能行业增量贡献率环比大幅降低24.3pct。8月高耗能行业用电需求同比下跌0.1%,增速环比下降4.9pct。在黑色金属低基数效应减弱后高耗能增量贡献率环比大幅降低24.3pct,政府节能减排绿色转型以及房地产市场低迷导致钢铁、水泥等高耗能产品需求减弱,抑制高耗能行业用电需求。 图表5:8月高耗能用电增速环比下降4.9pct 四大高耗能 非高耗能 40% 30% 20% 10% 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 来源:中电联、国金证券研究所 图表6:8月高耗能新增贡献率环比大幅下降24.3pct 四大高耗能非高耗能 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0% 来源:中电联、国金证券研究所(已剔除总用电量负增长年份,1M24无数据) 2.1整体:消费用电增速高于前5年平均增速 六大板块用电量均实现正增长,地产周期、能源、交运、消费、制造、TMT板块分别同比增长3.3%、6.2%、7.5%、10.6%、6.4%和12.2%。能源、交运、消费、TMT板块用电增速环比提升,分别提升0.8、3.2、3.2、2.1pct;地产周期、制造板块用电增速环比有所回落。其中消费板块用电增速高于前五年平均增速,或因数据中心、云计算等互联网技术发展,批发和零售业提高运营效率,推动了居民生活中的用电需求所致;地产周期、能源、交运、制造、TMT板块用电增速低于前五年平均增速,或因24年来低基数效应持续减弱所致。 图表7:8M24地产板块用电量增速低于前五年均值图表8:8M24能源板块用电量增速低于前五年均值 30% 20% 10% 0% -10% -20% 前五年增速变化范围2023年 2024年 5.2%6.3%6.4% 9.0%8.6%8.9% 2.8% 4.0%3.9% 6.3% 7.2% 4.4%5.2%5.2%4.2%3.3% 0.2% 6.1% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年平均增速三年平均增速 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 前五年增速变化范围2023年 2024年 7.9% 12.2% 71.05.%1% 12.9%14.0% 15.5% 18.3%17.0% 12.6% 5.1% 7.9%7.9%11.5% 5.4%6.2% 6.3%6.5% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年平均增速三年平均增速 来源:中电联、国金证券研究所(前五年平均指2018-2023年CAGR、三年平均增速指2021-2024年CAGR) 来源:中电联、国金证券研究所(前五年平均指2018-2023年CAGR、三年平均增速指2021-2024年CAGR) 图表9:8M24交运板块用电量增速低于前五年均值图表10:8M24消费板块用电量增速高于前五年均值 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 前五年增速变化范围2023年