12月用电：增速回升，暖冬二产支撑用电需求

12月全社会用电量8835.2亿千瓦时，同比增长3.2%，三大产业均实现正增长。第二产业用电贡献率最高（68.1%），主要受政策刺激、出口和盈利改善推动；居民用电贡献率回落（1.1%），因暖冬影响；第三产业用电稳步增长，受数字化转型和消费复苏驱动。

板块视角：

• TMT：用电量同比增12.6%，增速环比回落1.5pct，AI产业链带动网络信息和软件服务高增长。
• 能源：用电量同比增6.0%，增速环比上升1.7pct，迎峰度冬采暖需求支撑。
• 地产周期：用电增速1.7%，采矿业和建筑业负增长，水电热燃贡献率最高（55.5%）。
• 制造：用电量1483.7亿千瓦时，同比增7.9%，增速环比上升2.0pct，其他制造业增速最快（14.2pct），TMT制造贡献率最高（20.3%）。
• 消费：用电增速5.2%，环比下降0.9pct，批发零售业增速最高（8.2%），充换电服务业驱动增长。
• 交运：用电量同比增4.8%，增速环比上升0.5pct，或受“两新”政策带动货运需求提升。

区域视角：

• 云南用电量领涨（同比增10.9%），中西部地区用电需求高增。
• 用电增量贡献率前五省份：浙江（12.2%）、内蒙、云南、广东、山东，合计贡献47.7%。

投资建议：

• 火电：关注皖能电力、华电国际等布局在供需偏紧地区的火电企业。
• 水电：关注长江电力，受益于来水改善、电价稳定和区域供需紧张。
• 核电：关注中国核电，受益于连续投产、电量增长和分红能力提升。
• 新能源：关注云南能投等区域性风电运营商。

风险提示：

• 新增装机容量不及预期。
• 下游需求不足导致利用小时数不及预期。
• 电力市场化进度不及预期。
• 煤价高位影响火电盈利。