八月可转债量化月报：转债处于低配置价值区间

可转债处于低配置价值区间——八月可转债量化月报

一、转债处于低配置价值区间

1. 当前转债估值处于极高水平
   截止2025年8月15日，转债市场定价偏离度指标为5.42%，处于2018年以来99.9%的分位数水平，进入高估值区间。历史数据显示，在[4%,Inf)的高估值区间中，未来半年中证转债收益率均值为-2.9%，胜率为0%，长期配置价值较低。

2. 不同分域转债表现差异
   当市场高估时，偏股转债未来表现显著弱于平衡与偏债转债。因此，以绝对收益为目标的投资者可适当降低偏股转债仓位，而偏债等长期高配置价值策略可维持正常配置权重。

3. 转债相对于股债组合的配置价值较低
   基于转债估值构建的转债&股债组合轮动策略（转债估值为基准，超配低估转债，反之超配股债组合）能够实现稳定超额收益。当前转债溢价5.42%，配置股债组合性价比更高。

二、市场复盘：权益表现强势，偏股转债弹性凸显

1. 中证转债指数表现
   近一个月（2025/7/15-2025/8/15），正股拉动与转债估值分别贡献了2.27%与3.65%的收益。

2. 转债分域表现
   偏股转债弹性凸显，正股拉动收益贡献了13.29%。

3. 转债行业表现
   周期与成长类转债表现较强，其中有色、电子、汽车转债表现突出；电力、食品饮料、银行行业转债表现较弱。

三、可转债策略跟踪

1. 低估值策略
   基于CCB_out模型构建低估值转债池，结合分域择时，自2018年以来实现23.0%绝对收益与11.9%超额收益。

2. 低估值+强动量策略
   结合正股动量因子，自2018年以来实现25.4%绝对收益与14.0%超额收益。

3. 低估值+高换手策略
   选择低估值且高换手的转债，自2018年以来实现25.2%绝对收益与13.9%超额收益。

4. 平衡偏债增强策略
   选择低估值转债，结合换手率与动量因子，自2018年以来实现24.1%年化绝对收益，2023年实现16.3%绝对收益。

5. 信用债替代策略
   通过转债YTM与信用债YTM对比筛选，结合动量因子，自2018年以来实现7.5%绝对收益，波动与回撤在3%以下。

6. 波动率控制策略
   基于增强策略与信用债，通过波动率控制降低回撤，自2018年以来实现10.2%绝对收益，波动与回撤在4%-5%左右。