化工套利月报：东证化工套利观察（1月）

1月化工板块市场走势浅析：

• 能源端走弱，原油价格从85美元/桶回落至75美元/桶，国内动力煤价格下行，海外天然气价格略涨。
• 化工整体偏弱，油化工品种（PX、PTA、塑料）跌幅较大，非油化工品种表现尚可，烧碱因下游氧化铝投产持续上涨，纸浆受关税影响表现偏强。
• 1月化工库存受春节影响大幅累积，PTA、纯碱、纸浆和尿素库存达历史极高位，MEG库存偏低。
• 1月化工估值整体变动不大，烧碱估值大幅扩张，玻璃、纯碱和瓶片估值维持在历史低位。
• 1月化工产量多数环比增长，TA因装置停车产量下降，2024年多数品种表需增速超过10%，显示化工仍在扩能周期。

化工月差套利：

• 苯乙烯4-5正套：关注若加工费压降缓解供应压力，则4-5正套可逢低布局。

化工跨品种套利：

• 玻璃-纯碱套利：推荐多FG2505空SA2505，玻璃供给收缩提供支撑，纯碱需求下滑。
• PX-原油套利：推荐做多PX-原油价差，PX供给增长有限，PTA扩能带来供需改善。
• 短纤-瓶片套利：推荐做多PF-PR价差，短纤供需改善，瓶片仍维持过剩。

风险提示：

• 能源端大幅波动，宏观政策超预期。

研究结论：

• 化工板块内部分化明显，多数品种库存高企，估值分化，扩能周期仍在继续。
• 套利机会关注苯乙烯4-5正套、玻璃-纯碱套利、PX-原油套利和短纤-瓶片套利。