一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货在1月27日仅有的交易日内大幅上涨，主要受1月官方制造业PMI不及预期和央行开展17000亿元买断式逆回购操作推动，曲线整体走陡。截至1月27日收盘，各期限国债期货主力合约结算价均上涨。
- 下周观点：资金面时松时紧，债市暂偏震荡。节前央行虽开展大量逆回购操作，但资金面能否持续转松尚需观察，受美元指数走强、美国关税威胁等因素影响。基本面、风险偏好等因素相对次要，债市整体呈现复杂多变、多空交织格局。春节后至两会前，经济处于修复初期，股市表现尚不确定，对债市压制效果待观察。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债4只，总发行量和净融资额分别为68.57亿元和-423.73亿元；地方政府债发行4只，总发行量和净融资额分别为68.57亿元和56.27亿元；同业存单发行22只，总发行量和净融资额分别为83.50亿元和-242.10亿元。
- 二级市场：国债收益率下行，10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔，隐含税率小幅上行。
国债期货
- 价格及成交、持仓：国债期货大涨，各期限主力合约结算价均上涨。成交量方面，2年、5年、10年和30年期国债期货分别变化+4861、+5069、-12224和-16172手；持仓量方面，分别变化+5219、+2589、+304和+1741手。
- 基差、IRR：短端表现相对较强，TS主力合约IRR相对较高，TL表现也偏强。正套机会不太普遍，但短线基差交易机会相对不少。
- 跨期、跨品种价差：各期限国债期货2503-2506合约跨期价差均收窄或走阔，具体变化分别为+0.016、-0.020、-0.015和+0.080元。
资金面周度观察
- 央行开展17000亿元买断式逆回购操作，单日净投放1750亿元。资金利率方面，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周均下行。回购交易方面，日均成交量回落，隔夜占比下降。同业存单到期收益率下行。
海外周度观察
- 美元指数走强，10Y美债收益率震荡下行。假期海外消息主要包括美国对加拿大、墨西哥征收关税，以及美联储1月利率会议维持利率水平不变。
通胀高频数据周度观察
投资建议
- 债市暂偏震荡走势。交易盘可逢调整加仓，关注多TS空T策略的左侧布局，做陡现券优于做陡期货。期货缺乏向上突破动力，正套机会不会持续出现，市场走强时可适度关注盘中套利机会。建议关注空头套保策略。
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
