一周复盘及观点
1.1 本周走势复盘：国债期货走势分化
本周国债期货走势分化。周一因担忧政府债供给压力，债市大跌，TL跌幅最大。周二市场担忧有所下降，国债期货震荡上涨，T表现最强。周三市场情绪先弱后强，尾盘因担忧供给压力再度走弱。周四地方债发行情绪较好，市场担忧下降，国债期货上涨。周五因降准预期落空且资金面未转松，短端品种表现较弱，长端品种受益股市下跌而走强。截至11月22日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别变动-0.110、+0.000、+0.160和+0.170元。
1.2 下周观点：供给压力与降准预期交织，债市暂震荡
下周市场将在供给与降准之间博弈，债市短期以震荡为主。政府债供给压力上升，资金面存在边际收敛压力，但降准预期和年末配置盘将提供支撑。10Y国债利率预计在2.08%-2.18%区间震荡。海外市场美元走强，需关注人民币汇率贬值压力及央行政策态度。品种方面，T有望强于TS，TL表现强于T，但不宜逆情绪面操作。
利率债周度观察
2.1 一级市场
本周共发行利率债66只，总发行量和净融资额分别为7524.04亿元和6583.03亿元；地方政府债发行40只，净融资额2586.73亿元；同业存单发行545只，净融资额-960.7亿元。
2.2 二级市场
国债收益率多数下行。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别变动-1.24、+0.22、-0.36和-1.35bp。10Y-1Y利差走阔3.35bp至72.99bp，10Y-5Y利差收窄0.58bp至37.32bp，30Y-10Y利差收窄0.99bp至18.06bp。
国债期货
3.1 价格及成交、持仓
截至11月22日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别变动-0.110、+0.000、+0.160和+0.170元。本周日均成交量分别变动+2203、+20555、+27924和+11989手；日均持仓量分别变动+325、+6223、+6945和-1967手。
3.2 基差、IRR
期货市场表现强于现券，T、TF主力合约IRR高于3个月同业存单利率，出现正套机会。T2412和TF2412合约CTD券交易活跃，可把握正套机会。TL2412合约CTD券交易活跃度较差，正套策略开展难度较大。
3.3 跨期、跨品种价差
截至11月22日，2年、5年、10年和30年期国债期货2412-2503合约跨期价差分别变动-0.182、-0.110、-0.105和-0.250元。
资金面周度观察
本周央行净投放668亿元，连续两周净投放。资金利率R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别变动-2.90、-7.79、-1.40和-3.20bp。银行间质押式回购日均成交量为7.60万亿元，隔夜占比89.38%。
海外周度观察
美元指数走强至107.4911，10Y美债收益率报4.41%，中美10Y国债利差倒挂207.79BP。欧元走弱，市场对美联储12月不降息预期升温。
通胀高频数据周度观察
工业品价格齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动+62.89、+79.90和+34.72点。农产品价格普跌，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别变动-0.57、-0.10和+0.10元/公斤。
投资建议
预计近期债市以震荡为主，长期看涨思路不变，配置盘可逐渐买入。建议关注多T空4TS策略，多3T空TL策略先行离场观望。T、TF等品种2412合约上存在正套机会，可考虑使用TF进行空头套保。跨期价差以低位震荡为主。
风险提示
政府债供给不及预期，海外形势对国内政策扰动上升。
