一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货震荡下跌。受1月CPI同比增速回升、资金面边际转紧、股市震荡走强等因素影响，国债期货走弱，短端表现弱于长端。随后，资金面整体偏紧，市场期待央行增加流动性投放，国债期货上涨，曲线走平。周三，资金面略转松，但股市上涨，国债期货冲高回落。周四，短端因资金面转紧走弱，长端因股市冲高回落由弱转强。周五，资金面边际收敛，50年国债发飞，市场情绪较弱，国债曲线熊平。
- 关键数据：截至2月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.482、106.000、108.835和121.200元，分别较上周末变动-0.284、-0.545、-0.570和-0.680元。
- 下周观点：资金面暂难转松，长债有望补跌。央行态度决定资金面变化，短期内资金面转松概率不高。Q4货政报告显示政策落地将带有“相机抉择”属性，近期总量型货币政策落地概率不高。2月资金面仍将维持在均衡偏紧状态，短债压力向长端传导。长端品种将震荡偏跌，曲线逐渐向熊陡转化。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债46只，总发行量和净融资额分别为6859.00亿元和5459.04亿元，较上周分别增加2143.53亿元和2143.53亿元。地方政府债发行20只，净融资额1464.74亿元，较上周增加144.43亿元。同业存单发行636只，净融资额5739.5亿元，较上周增加4145.2亿元。
- 二级市场：国债收益率上行。截至2月14日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.35%、1.48%、1.65%和1.81%，分别较上周末收盘变动+10.97、+7.53、+4.83和+0.80个bp。10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y国债利差均收窄。
国债期货
- 价格及成交、持仓：国债期货震荡下跌。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为44948、83008、85512和88366手，较上周末分别变化+9486、+29398、+30429和+20273手。持仓量分别为83327、140893、197752和131382手，较上周末分别变化+2952、-4856、-6179和+777手。
- 基差、IRR：市场震荡下跌，净基差整体震荡上升。建议布局正套或空头套保策略。TS主力合约IRR水平相对较高，可适度关注正套机会。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2503-2506合约跨期价差分别较上周末变动-0.042、+0.005、+0.040和0.000元。预计移仓换月后，跨期价差整体低位震荡，中枢小幅上移。
资金面周度观察
- 央行操作：本周央行开展10443亿元逆回购操作，因有16052亿元逆回购到期，全周净回笼5609亿元。此外，进行900亿元国库现金定存操作，全口径算，全周净回笼4709亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为2.03%、1.94%、1.89%和1.89%，较上周末收盘分别变动+24.65、+17.83、+7.30和+16.20bp。
- 回购交易：本周银行间质押式回购日均成交量为5.00万亿元，较上周高225.9亿元，隔夜占比为82.34%，高于前一周水平。
海外周度观察
- 美元指数：走弱，较上周末收盘跌1.20%至106.8037。
- 美国十年期国债利率：下行2BP，报4.47%。中美10Y国债利差倒挂281.6BP。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：齐跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动-49.35、-68.38和-28.97个点。
- 农产品价格：普跌，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别较上周末变动-1.15、-0.16和+0.08元/公斤。
投资建议
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
