国债期货周度报告：海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹 国债期货 周度报告2023年11月19日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 逻辑和观点：宏观数据方面，金融数据方面，10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元，10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元，10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期升3.3%，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期升0.1%，前值升0.4%。中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。会议指出，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。宏观政策方面，财政部透露，1-10月，各地在批准下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的专项债券35192亿元。下一步，财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 好。策略方面，万亿国债增发逐步落地，同业存单利率持续高企的环境下，11月MLF实现了6000亿元的资金净投放体现了央行呵护流动性市场稳定的意图，但降准降息预期落空可能让交易逻辑回归债市供给造成的流动收敛，总体来看当前基本面驱动债市趋势运动的动力或不足，维持宽幅震荡思路。 风险因素：资金价格快速补降 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹 一、重要宏观发布数据回顾 1、据商务部数据，1-10月，全国新设立外商投资企业41947家，同比增长32.1%；实际使用外资金额9870.1亿元人民币，同比下降9.4%。从行业看，制造业实际使用外资金额2834.4亿元，增长1.9%。服务业实际使用外资金额6721亿元，下降15.9%。 2、中国10月70大中城市中有11城新建商品住宅价 格环比上涨，9月为15城；环比看，西安涨幅0.6%领跑，北上广深分别跌0.4%、涨0.2%、跌0.7%、跌0.5%。国家统计局表示，10月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比下降城市个数略增，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现。一线城市新建商品住宅销售价格环比由9月持平转为下降0.3%，二手住宅环比由9月上涨0.2%转为下降 0.8%。70个大中城市中，10月新建商品住宅销售价格同比下降城市有47个，比9月增加2个；二手住 宅同比下降城市有67个，个数与9月相同。 3、中证协发布前三季度证券公司债券承销业务专项统计，前三季度作为科技创新公司债券主承销商的证券公司共53家，承销224只债券，合计金额2455.72亿元；参与发行地方政府债券的证券公司共 85家，合计中标金额2763.99亿元，合计中标地区 31个。 4、中国1-10月房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，预期降9.2%，前值降9.1%。中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。中国1-10月固定资产投资（不含农户） 419409亿元，同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。 5、财政部公布数据显示，1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%，其中，税收收入157841亿元，同比增长10.7%；印花税3495亿元，同比下降10.1%，其中，证券交易印花税1616亿元，同比下降31.4%；1-10月累计，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16%，其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%。 6、美国10月通胀数据重磅出炉，超预期降温。美国劳工统计局公布数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）环比维持不变，经季节性调整前同比增长3.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.2%，经季节性调整前同比增长4.0%。美国10月CPI低于预期，推动全球金融市场风险偏好大幅拉升。 7、中国10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。M1同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。M0同比增长 10.2%。当月净回笼现金688亿元。 8、中国10月新增人民币贷款7384亿元，预期 6400亿元，前值2.31万亿元。分部门看，住户贷款 减少346亿元，企（事）业单位贷款增加5163亿元， 非银行业金融机构贷款增加2088亿元。 9、中国10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预 期1.82万亿元，前值4.12万亿元；其中，对实体经 济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场共有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，本 周央行公开市场累计进行了17610亿元逆回购和14500亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 22-1122-1223-0123-02 23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为2.02%（前值1.85%），2.36% （前值2.08%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（14天，周） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 4.20 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 差值（7D,右）DR007OMO7D 差值（14D,右）DR014OMO14 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率整体下行，短端持续偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-3.85bp，0.29bp，0.80bp，-1.23bp，期限结构持续走陡。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-11-17 2.12 2.34 2.39 2.51 2.65 2.65 2.93 2023-11-16 2.14 2.34 2.39 2.50 2.65 2.66 2.94 2023-11-15 2.16 2.35 2.41 2.50 2.66 2.66 2.95 2023-11-14 2.17 2.38 2.43 2.50 2.66 2.66 2.94 2023-11-13 2.21 2.37 2.42 2.49 2.65 2.65 2.94 2023-11-10 2.23 2.38 2.44 2.50 2.65 2.64 2.95 周度变动（bp） -10.85 -3.85 -5.13 0.29 -0.05 0.80 -1.23 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-11-17 0.34 0.31 0.15 0.28 2023-11-16 0.34 0.32 0.15 0.29 2023-11-15 0.34 0.31 0.16 0.29 2023-11-14 0.34 0.28 0.15 0.29 2023-11-13 0.33 0.27 0.15 0.29 2023-11-10 0.32 0.26 0.14 0.30 周度变动（bp） 2.38 4.65 0.51 -2.03 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价。30年期加权涨0.36%，持仓4.14万手 （+1066），10年期加权涨0.04%，持仓量21.0万手（+12106手），5年期加权涨0.08%，持仓量12.1万手（-4291手），2年期加权跌0.03%，持仓7.73万手（+2505手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.00 1.40 1.20 0.80 1.000.60 0.80 0.40 0.60 0.20 0.40 0.00 0.20 0.00 (0.20) (0.20) 908580757065605550454035302520151050 (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2312T2309T2306T2303T2212TF2312TF2309TF2306TF2303TF2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2403-2406T2312-2403T2309-2312TF2403-2406TF2312-2403TF2309-2312 T2306-2309T2303-230