国债期货周度报告：海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹

交易咨询资格号：证监许可2012112 海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹 国债期货 周度报告2023年11月19日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：053181678688 Email：lirkztqhcom 客服电话：4006186767 公司网址：wwwztqhcom 逻辑和观点：宏观数据方面，金融数据方面，10月社会融资规模增量为185万亿元，预期182万亿元，前值412万亿元，10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值231万亿元，10月M2同比增长103，预期105，前值103。美国10月未季调CPI同比升32，为今年7月来新低，预期升33，前值升37；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期升01，前值升04。中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。会议指出，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。宏观政策方面，财政部透露，110月，各地在批准下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的专项债券35192亿元。下一步，财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 好。策略方面，万亿国债增发逐步落地，同业存单利率持续高企的环境下，11月MLF实现了6000亿元的资金净投放体现了央行呵护流动性市场稳定的意图，但降准降息预期落空可能让交易逻辑回归债市供给造成的流动收敛，总体来看当前基本面驱动债市趋势运动的动力或不足，维持宽幅震荡思路。 风险因素：资金价格快速补降 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外美债收益率回落，国内资金紧平衡债市小幅反弹 一、重要宏观发布数据回顾 1、据商务部数据，110月，全国新设立外商投资企业41947家，同比增长321；实际使用外资金额98701亿元人民币，同比下降94。从行业看，制造业实际使用外资金额28344亿元，增长19。服务业实际使用外资金额6721亿元，下降159。 2、中国10月70大中城市中有11城新建商品住宅价 格环比上涨，9月为15城；环比看，西安涨幅06领跑，北上广深分别跌04、涨02、跌07、跌05。国家统计局表示，10月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比下降城市个数略增，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现。一线城市新建商品住宅销售价格环比由9月持平转为下降03，二手住宅环比由9月上涨02转为下降 08。70个大中城市中，10月新建商品住宅销售价格同比下降城市有47个，比9月增加2个；二手住 宅同比下降城市有67个，个数与9月相同。 3、中证协发布前三季度证券公司债券承销业务专项统计，前三季度作为科技创新公司债券主承销商的证券公司共53家，承销224只债券，合计金额245572亿元；参与发行地方政府债券的证券公司共 85家，合计中标金额276399亿元，合计中标地区 31个。 4、中国110月房地产开发投资95922亿元，同比下降93，预期降92，前值降91。中国10月社会消费品零售总额同比增长76，预期73，前值55。中国110月固定资产投资（不含农户） 419409亿元，同比增长29，预期增31，19月增31。中国10月规模以上工业增加值同比增长46，预期43，前值45。 5、财政部公布数据显示，110月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长81，其中，税收收入157841亿元，同比增长107；印花税3495亿元，同比下降101，其中，证券交易印花税1616亿元，同比下降314；110月累计，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16，其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降205。 6、美国10月通胀数据重磅出炉，超预期降温。美国劳工统计局公布数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）环比维持不变，经季节性调整前同比增长32。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比增长02，经季节性调整前同比增长40。美国10月CPI低于预期，推动全球金融市场风险偏好大幅拉升。 7、中国10月M2同比增长103，预期105，前值103。M1同比增长19，增速分别比上月末和上年同期低02个和39个百分点。M0同比增长 102。当月净回笼现金688亿元。 8、中国10月新增人民币贷款7384亿元，预期 6400亿元，前值231万亿元。分部门看，住户贷款 减少346亿元，企（事）业单位贷款增加5163亿元， 非银行业金融机构贷款增加2088亿元。 9、中国10月社会融资规模增量为185万亿元，预 期182万亿元，前值412万亿元；其中，对实体经 济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。10月末社会融资规模存量为37417万亿元，同比增长93。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场共有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，本 周央行公开市场累计进行了17610亿元逆回购和14500亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 2211221223012302 230323042305230623072308230923102311 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为202（前值185），236 （前值208）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（14天，周） 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 040 020 000 020 040 060 080 420 370 320 270 220 170 120 200 150 100 050 000 050 100 150 差值（7D右）DR007OMO7D 差值（14D右）DR014OMO14 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率整体下行，短端持续偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，385bp，029bp，080bp，123bp，期限结构持续走陡。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 20231117 212 234 239 251 265 265 293 20231116 214 234 239 250 265 266 294 20231115 216 235 241 250 266 266 295 20231114 217 238 243 250 266 266 294 20231113 221 237 242 249 265 265 294 20231110 223 238 244 250 265 264 295 周度变动（bp） 1085 385 513 029 005 080 123 图表7：国债到期收益率历史走势（，周） 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 1901 1903 1905 1907 1909 1911 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2101 2103 2105 2107 2109 2111 2201 2203 2205 2207 2209 2211 2301 2303 2305 2307 2309 2311 150 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年3月 10年2年 10年5年 30年10年 20231117 034 031 015 028 20231116 034 032 015 029 20231115 034 031 016 029 20231114 034 028 015 029 20231113 033 027 015 029 20231110 032 026 014 030 周度变动（bp） 238 465 051 203 图表8：国债现券期限结构周度回顾（） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（，周） 12 10 08 06 04 02 1909 1911 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2101 2103 2105 2107 2109 2111 2201 2203 2205 2207 2209 2211 2301 2303 2305 2307 2309 00 101Y102Y105Y52Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价。30年期加权涨036，持仓414万手 （1066），10年期加权涨004，持仓量210万手（12106手），5年期加权涨008，持仓量121万手（4291手），2年期加权跌003，持仓773万手（2505手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 100 140 120 080 100060 080 040 060 020 040 000 020 000 020 020 908580757065605550454035302520151050 040 908580757065605550454035302520151050 T2312T2309T2306T2303T2212TF2312TF2309TF2306TF2303TF2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 120 100 080 060 040 020 000 908580757065605550454035302520151050 070 060 050 040 030 020 010 000 908580757065605550454035302520151050 T24032406T23122403T23092312TF24032406TF23122403TF23092312 T23062309T23032306TF23062309TF23032306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 、总结与策略 本周央行公开市场共有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了17610亿元逆回购和14500亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。 货币市场方面，DR007、DR014分别为202（前值185），236 （前值208）。 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率整体下行，短端持续偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，385bp，029bp，080bp，123bp，期限结构持续走陡。 本周国债期货收盘价。30年期加权涨036，持仓414万手 （1066），10年期加权涨004，持仓量210万手（12106手），5年期加权涨008，持仓量121万手（4291手），2年期加权跌 003，持仓773万手（2505手）。 逻辑和观点：宏观数据方面，金融数据方面，10月社会融资规模增量为185万亿元，预期182万亿元，