- 国债期货价格变动：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.002%、+0.019%、+0.05%、+0.355%。
- 可交割券情况：活跃合约为2609合约，各期限CTD券净基差及IRR分别为：2年期（260006.IB，净基差0，IRR1.39%）、5年期（250020.IB，净基差-0.01，IRR1.48%）、10年期（260007.IB，净基差-0.008，IRR1.46%）、30年期（210014.IB，净基差0.023，IRR1.21%）。各期限CTD券IRR分位数分别为55.7%、67.3%、68.9%、43.4%。
- 期现收益率变动：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动+4.2bp、-1.2bp、-0.9bp和-0.6bp。
- 公开市场操作：本周央行净回笼17255亿元。
- 市场表现：债市延续震荡偏强，长端表现优于中短端。主力合约TS、TF、T、TL分别变动-0.002%、-0.009%、+0.05%和+0.355%；1年期国债收益率上行4.2bp，2年、5年、10年期分别下行1.2bp、0.9bp和0.6bp。现券短端偏弱、中长端偏强，1年期收益率明显上行，2—10年期收益率小幅下行。资金面逐步转松，基本面景气偏弱对中长端债市形成支撑，但短端受资金及供需因素扰动。
- 宏观基本面：7月制造业PMI降至49.2，生产和新订单分别降至49.9和48.5，需求弱于生产；新出口订单49.6、进口47.5，外需韧性有限。主要原材料购进价格53.2，而出厂价格47.8，成本韧性与终端定价偏弱并存。基本面偏弱对债市有支撑，但稳增长政策预期与成本传导可能限制利率进一步下行。
- 货币供应与资金利率：本周净回笼17255亿元，7天期操作利率维持1.40%；央行开展3000亿元隔夜逆回购平滑短期流动性。DR001和DR007加权平均利率周初明显回落至1.3508%和1.3816%。资金面在到期回收下仍较宽松，后续关注税期、政府债缴款及中期工具到期压力。
- 操作建议：维持中性偏多但不追涨，优先关注T合约；TL趋势较强但久期和供给敏感度更高，宜回调参与并控制仓位，TF、TS相对缺乏趋势优势。若资金利率维持低位且基本面偏弱，可适度增加久期；若稳增长政策、政府债供给或权益风险偏好明显升温，应及时降低多头敞口。
- 风险提示：稳增长政策及政府债供给超预期，资金面重新收敛，权益风险偏好回升，以及海外利率与人民币汇率波动超预期。
