国债期货周度报告：资金托底，利率震荡偏强

国债期货与交割券行情

• 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.023%、+0.099%、+0.124%、+0.255%。
• 各期限CTD券IRR分位数分别为27.4%、37.8%、32.2%、39%（统计近252个交易日）。
• 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-3.75bps、-0bps、-5.9bps和-6.1bps。

市场表现

• 国内利率债市场呈现“先抑后扬、整体回暖”的态势。
• 周初受季末资金面收紧及税期扰动影响，收益率普遍上行；随后在央行加大公开市场投放力度、宏观数据确认经济弱复苏以及货币政策框架优化预期的带动下，债市情绪显著修复，收益率曲线陡峭化下移。
• 10年期国债收益率从周一的1.7375%震荡下行至周五的1.7314%，周内最低触及1.7265%。

宏观方面

• 社会融资规模存量为458.81万亿元，总量保持增长，但结构上政府债券仍是主要支撑，企业和居民信贷需求偏弱。
• 社融增速的下行暗示实体融资需求不足，“资产荒”逻辑延续，促使金融机构增配利率债。

货币供应端

• 本周央行货币政策操作精准有力，有效对冲了季末流动性压力，是债市回暖的关键驱动。
• 通过7天期逆回购累计投放大量资金。
• 6月25日，央行开展5000亿元1年期MLF操作，当月有3000亿元到期，实现净投放2000亿元。

操作建议

• 预计短期内利率债收益率将维持窄幅震荡、易下难上的格局。
• 短端收益率在央行呵护下有望保持低位，甚至进一步下行；长端收益率受制于供给放量预期及通胀边际回升的可能，下行空间相对有限，但大幅上行风险亦较小。
• 收益率曲线可能继续保持陡峭化形态。
• 操作上建议...

风险提示

• 货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。