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国内观察：2024年12月工业企业利润数据：利润增速继续修复

2025-01-27 刘思佳,胡少华东海证券墨

核心观点：自“924”政策以来，工业企业利润增速逐月改善，12月当月同比创年内新高，政策效果明显，量价及利润率均有贡献。以旧换新和“抢出口”对中游设备有明显提振。展望2025年，价格因素或驱动利润增速延续修复，短期关注两会财政政策规模及落地节奏。
关键数据：
- 12月规模以上工业企业利润总额累计同比-3.3%，前值-4.7%，环比-4.5%，高于近5年同期均值-8.0%，同比由负转正至11.0%，为年内最高。
- 营收利润率同比由负转正，12月为5.3%，量价对营收增速均有贡献：工业增加值同比6.2%，PPI同比-2.3%。
- 费用率季节性上升但低于近5年同期水平，成本率有所回落。
行业表现：
- 2024年全年中游利润占比逐步抬升，上游原材料开采利润占比回落，下游制造利润中枢回落。
- 化学纤维、有色金属开采和冶炼、运输设备利润增速较好：化学纤维制造利润同比33.6%，有色金属开采和冶炼同比均超10%，运输设备表现最佳；汽车利润同比-8%，受降价压力影响。
- 边际上，原材料开采及加工中石油和天然气开采、燃料加工回升明显，中游装备制造中运输设备转负，电子设备、仪器仪表、通用设备增速回升。
库存周期：
- 名义库存同比3.3%，实际库存同比5.6%，全年先补库后去库，财政政策力度及节奏影响库存周期。
风险提示：政策力度不及预期、需求恢复不及预期、特朗普关税政策风险、数据测算偏差风险。