国内观察：2025年4月工业企业利润数据——利润增速延续修复，装备制造支撑明显

核心观点

4月工业企业利润延续修复趋势，中游装备制造业支撑明显。两新政策推动营收增速高于整体工业企业水平，上游原材料成本下降推动营收利润率超季节性回升。前期政策落地见效，预计利润继续修复，但贸易谈判不确定性仍需关注。

关键数据

• 规模以上工业企业利润总额累计同比1.4%（前值0.8%），环比1.55%（近5年同期均值持平，剔除2020年超季节性）。
• 营收增速2.6%（4.4%回落），利润率5.4%（季节性回升，连续两个月收窄）。
• 中游利润占比超季节性，装备制造业占比上升，拉动整体利润增速3.6个百分点（1-4月累计同比11.2%，加快4.8个百分点）。
• 装备制造业（除汽车）利润率提升1.12个百分点，环比改善超季节性。
• 下游制造部分产品受以旧换新政策带动，但劳动密集型产品承压。
• 上游分化，黑色金属采选亏损，有色金属采选盈利。
• “抢出口”推动补库，名义库存同比3.9%，实际库存同比6.6%，增速回落。

研究结论

• 工业企业利润修复趋势延续，装备制造业是主要支撑。
• 政策效应显现，但贸易谈判不确定性需关注。
• 下游部分行业受益政策，上游分化，库存增速回落。