国内观察：2024年8月工业企业利润数据-关注四季度利润增速回升的可能性

核心观点

8月工业企业利润增速明显走弱，主要受利润率高基数和供需两端营收增速回落影响。逆周期政策基调强化，若后续财政政策加码，利润增速有望在四季度见底回升。

当月利润表现

• 8月当月工业企业利润环比下降5.88%，低于近5年同期均值（6.24%），连续两个月弱于季节性。
• 基数抬升影响显著：去年8月降息推动利润环比增长28.14%，同比由-6.7%升至17.2%。

利润率与营收分析

• 利润率同比回落是主因：8月当月利润率超季节性回落至4.96%(-0.35pct)，同比由1.26%降至-17.00%。
• 营收同比回落至-0.88%，重新转负，略弱于季节性。
• 量价齐跌：工业增加值同比4.5%(-0.6pct)，PPI同比-1.8%(-1.0pct)。
• 费用及成本小幅提升。

利润占比与行业分化

• 商品价格下跌导致原材料相关利润占比回落至32.4%，中游装备制造（30.6%）和下游制造（25.0%）占比上升。
• 上游行业分化：有色及黑色金属表现分化，中游电子设备增长较好，下游食品烟酒增速回升。
• 边际变化：上游非金属采选、煤炭开采提速，有色金属采选及加工受高基数影响回落；中游装备制造中电子设备保持两位数增长，电气机械由负转正；下游汽车转正，劳动密集型及地产后周期行业多数回落。

库存分析

• 8月末产成品存货同比5.1%，结束7连升；实际库存增速上升0.9个百分点至6.9%，主要因价格回落推动。
• 被动补库结束取决于政策加力下实体需求回升。

风险提示

政策落地不及预期、需求恢复不及预期、数据测算偏差。