南华玻璃纯碱数据周报20250126：观点：基本面平淡，盘面震荡

玻璃观点

• 供应：关注点火和冷修节奏的边际变化。1月新增点火1条（预计2月中旬出产品），冷修产线3条（合计1560吨/日），当前日熔量15.7万吨，供应低位波动。春节前后预计仍有4-5条产线开启冷修，合计日熔约2400-3000吨，关注冷修预期变化。2024年浮法玻璃平均日熔16.8万吨，产量累计同比增速+2.3%。
• 库存：总库存4335.6万重箱，环比-49.7万重箱，环比-1.13%，同比+35.59%。临近春节，产销环比走弱。
• 利润：隆众浮法玻璃周均利润+29元，其中天然气-156元，煤制气+77元，石油焦+167元。
• 需求：截止到1月中旬，玻璃深加工订单5天，环比-51.5%，同比-52.4%；深加工原片库存9.4天，环比-18.3%，同比-10.5%。部分区域下游加工厂已大量放假。
• 策略观点：供需格局相对健康，供应端春节前后仍有小幅下滑预期，产能延续出清态势。市场对远期需求存在博弈，地产竣工角度无法给出乐观预期，但供应同比下滑背景下，不排除阶段性供需错配行情。碳足迹核算影响尚不明确，盘面以预期推动为主。

纯碱观点

• 供应：周产量72.07万吨（环比+0.38万吨，+0.54%），其中重碱40.78万吨，轻碱31.29万吨；周产量在70万吨上方持稳，日产在10.3万吨上下波动。注意2月下旬大厂检修对产量的影响。
• 库存：纯碱厂库142.95万吨，环比-0.16万吨，-0.11%（重碱+1.52万吨，轻碱-1.68吨）。本周重碱表需回落明显。
• 利润：联碱法纯碱理论利润（双吨）-49元，氨碱法纯碱理论利润-59元/吨。
• 需求：1月光伏玻璃冷修产线达5条，合计日熔4900吨。浮法和光伏倒推的重碱刚需继续承压，但库存尚未完全反映；中游库存上升，缓解上游碱厂压力。
• 策略观点：关注2月下旬大厂检修影响。近端供应端产量高位波动，检修较少，后续可能有装置变动或检修预期对产量造成阶段性波动，但不影响整体供需格局。市场仍处于中长期过剩预期共识中。上周盘面价格在预期推动及玻璃带动下共振上涨，盘面升水现货超过100，短期形成正反馈。需求端刚需承压，新产能推迟，短期供应高位持稳，下游补库已至高位，需求预期下滑，整体供需偏弱格局不变。