南华玻璃纯碱数据周报20240512：玻璃估值偏高，纯碱短期震荡

观点：玻璃估值偏高，纯碱短期震荡 南华玻璃纯碱数据周报20240512 戴一帆（Z0015428）寿佳露（F03100606） 玻纯周报观点 玻璃： 供应：日熔量17.52万吨，对应周产量122.3万吨（环比-0.02%，同比+7.94%）。部分区域产线热修及放水冷修产量有所减少；石家庄玉晶二线600吨、三线800吨于5月10日停产，后有1000吨将点火 库存：总库存6120.6万重箱，环比-60.9万重箱，环比-0.99%，同比+32.7%。折库存天数25.3天，较上期-0.1天；本周沙河地区产销持续高位，超预期 利润：浮法玻璃周均利润171.7元/吨（不同工艺利润：天然气32/吨，煤制气162元/吨，石油焦321元/吨）。 需求：目前深加工订单天数11.1天（-0.2），深加工原片库存11.4天（+0.2）。 现货：盘面升水，期现商和下游均有拿货，产销超预期，尤其沙河地区，并借机提涨，更一步刺激现货情绪。 策略观点：供应环比略有下滑但仍在高位，部分产线出现热修且有放水冷修，从下游订单到地产终端数据，需求并无实质性改善。不过玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近端，盘面升水，期现持续拿货，沙河地区整体产销持续过百，甚至200+，外围地区则不温不火，但也不差，现货情绪有所好转 ，继续关注现货以及产销情况。目前玻璃基本面尚无看到明显反转，但不排除资金上或借助宏观预期或地产消息刺激引起价格波动，认为当前盘面估值处于偏高位置。 玻纯周报观点 纯碱： 供应：周产量72.02万吨（环比-2.69%），其中重碱40.92万吨（环比-0.96万吨），轻碱31.1万吨（环比-1.03万吨）；当前日产10.1-10.2万吨左右，环比下滑，江苏实联全停检修，河南俊化设备不稳定，后续山东海化、青海发投、唐山三友均将在5月下旬到6月陆续开启检修。 库存：截至5月9日纯碱厂库89.11万吨，环比-0.46万吨，跌幅0.51%；交割库库存26.21万吨（+1.09万吨）。利润：联碱法纯碱理论利润733元，氨碱法纯碱理论利润448元/吨。（隆众数据） 需求：需求表现相对稳定，光伏持续投产，其中唐山飞远5月10日1000吨窑炉点火。下游正常补库。目前浮法日熔（ 17.52）+光伏日熔（10.95）对应纯碱周度刚需接近40万吨。 策略观点：供给端频繁小幅波动，个别厂家临时故障或检修，目前日产在10.1万吨附近，后续5-6月仍有部分企业进行检修，二季度供应端扰动强于一季度。预计纯碱周度产量会在70-74万吨附近波动。当前现货市场暂时持稳，下游陆续刚需补库，但区域间有所分化，贸易商情绪不一。主流地区重碱成交价在2100-2150附近，近期远兴报价持稳。慢慢进入检修季，后续中下游仍有集中补库预期。基本面角度纯碱整体矛盾不大，但二季度上游供应端扰动或增加，且资金面博弈，波动率增加。 玻璃 玻璃基本面数据 玻璃期货盘面 元/吨 3000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 010509 玻璃期货主力盘价季性 20202021202220232024 元/吨 3000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 15/1217/1219/1221/1223/12 1000 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,南华研究,wind来源:同花顺,南华研究 玻璃盘面月差 玻璃期货月差（09–01）季性 201720182019202020212022 玻璃期货月差（01–05）季性 201820192020202120222023 元/吨 20232024 元/吨 2024 800 400 600 200 400 0 200 0–200 –200 –400 –400 –600 02/2904/3006/3008/31 来源:同花顺,wind,南华研究 06/3007/3108/3109/3010/3111/30 来源:wind,同花顺,南华研究 玻璃持仓/仓单 玻璃期货玻璃期货 元/吨] 仓单数量：玻璃：总计季性 3000 2500 2000 1500 1000 15/1217/1219/1221/12 23/12 1000000 750000 500000 250000 4000 2000 0 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,南华研究 玻璃期货主力持仓量季性 20202021202220232024 来源:同花顺,南华研究 ] 1000000 500000 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,南华研究 玻璃产销（周度） 玻璃产销率（周均）季性 202220232024 % 160 140 120 100 % 180 160 140 120 100 玻璃–周玻璃–周玻璃–华周玻璃–华南周 8080 6060 4040 20 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 20 来源:南华研究 22/0622/1223/0623/12 玻璃产销（日度） % 300 200 玻璃–玻璃– 玻璃–华玻璃–华南 玻璃日度产销率–沙河地区季性 202220232024 % 300 200 100 100 0 来源:南华研究 22/0622/1223/0623/12 0 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 玻璃日度产销率–地区季性 202220232024 % 200 150 100 50 玻璃日度产销率–华东地区季性 202220232024 % 150 100 50 0 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 0 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 浮法玻璃沙河/基差 沙河交割价格–均价季性 2021202220232024 元/吨 3000 2500 元/吨 3000 2500 Ⓒ–Ⓒ– Ⓒ–QⒸ–Q Ⓒ– 2000 2000 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 1500 20/1221/0621/1222/0622/1223/0623/12 来源:南华研究 纯碱沙河05基差季性纯碱沙河09基差季性 元/吨 1500 1000 500 0 –500 20202021202220232024 元/吨 1000 0 20202021202220232024 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:同花顺钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 现货价格-不同地区 元/吨 3250 3000 2750 2500 玻璃：5mm：：†@：($) 玻璃：5mm：†@ß3：($) 玻璃：5mm：：†@：($) 玻璃：5mm：†@ß3：($) 玻璃：5mm：†@ß3：ƒ($) 元/吨 3250 3000 2750 2500 玻璃：5mm：†@：华($) 玻璃：5mm：†@：华($) 玻璃：5mm：†@ß3：华南($) 玻璃：5mm：†@：华($) 玻璃：5mm：†@ß3：($) 玻璃：5mm：†@ß3：南($) 22502250 2000 1750 1500 1250 2000 1750 1500 1250 20/12 21/12 22/12 23/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 现货价差 元/吨 500 0 玻璃5mm(华南–华) 玻璃5mm(华–华) 玻璃5mm(华–华) 玻璃5mm(华南–华) 沙河5mm大小价差季性 20202021202220232024 元/吨 200 100 0 20/1221/1222/1223/12 来源:钢联化工南华研究 东5mm大小价差季性 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 元/吨 300 200 100 0 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（日度） 浮法玻璃：产量：中（日）季性浮法玻璃：量：中（日）季性 20202021202220232024 万吨 17 吨 40000 20202021202220232024 1630000 1520000 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：产利率：中（日）季性浮法玻璃：开工率：中（日）季性 百分比 90 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 百分比 85 85 80 80 02/29 来源:钢联化工南华研究 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 来源:钢联化工南华研究 04/30 06/30 08/31 10/31 浮法玻璃供应（周度） 浮法玻璃：产量：中（周）季性浮法玻璃：产线开工数：中（周）季性 万吨 120 110 100 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 万重量箱 260 250 240 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：量：中（周）季性 20202021202220232024 万吨 30 25 20 15 来源:钢联化工南华研究 截止5月10日，隆众数据显示，内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计304(20.35万吨/日），其中在产256，冷修停产48 。 当前全浮法玻璃日产量17.52万吨，对应周产量122.3万吨，环比-0.02%，同比+7.94%。 本周全浮法玻璃行业平均开工率84.45%，环比-0.09%；产利 率85.85%，环比-0.01%。 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 玻璃深加工订单天数季性 2021202220232024 天 20 10 玻璃深加工企业：钢化炉：开工率（周）季性 20202021202220232024 百分比 100 75 50 25 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:隆众资讯南华研究 来源:钢联化工南华研究 深加工玻璃原片库存天数季性 –玻璃：产利率：中（周）季性 2021202220232024 天 25 20 15 10 百分比 60 40 202220232024 5 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:隆众资讯南华研究 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 百分比 80 玻璃：：(周) 玻璃：：利(周)天 –玻璃：利：(周) 25 20 玻璃数玻璃库存数 60 15 40 10 20 5 20/1221/1222/1223/12 来源:钢联化工南华研究 21/0621/1222/0622/1223/0623/12 来源:南华研究 微观数据来看，截至2024年4月底，玻璃深加工企业订单天数11.1天，环比-1.77%，同比-32.7%。隆众资讯调研玻璃深加工企业目前多数承接家装订单为主，订单交付期7-10天居多，工装类订单多数尚未承接，有承接工程类订单的交付期 目前30-40天也有，但相对有限；五一假期华东华等其它区域深加工企业多数放假2