原油周报：供应扰动增加，油价表现强势

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周油价表现强势，Brent主力合约继续上行，周五晚间美国对俄罗斯制裁公布后油价大幅冲高，Brent盘中突破80美金/桶，刷新10月上旬以来高点。宏观方面，12月美国非农数据大超市场预期，通胀预期继续上行，对油价存在一定支撑。供需方面，1季度原油供应回升有限，OPEC+仍维持减产，页岩油在冬季增产空间受限，伊朗和俄油等受到的制裁加剧进一步缩减了敏感油的供应，原油商业库存降至五年均值下方。短期市场仍将持续计价制裁政策对原油供应的影响，在宏观情绪未转向、月差等基本面指标未明显回落的情况下，油价预计仍呈现偏强走势，Brent运行空间在77-85美金/桶。 【策略】 单边：震荡偏强，Brent预计在77-85美金/桶区间震荡。套利：国内成品油受原料供应偏紧预期影响，裂解预计表现偏强。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 宏观：非农远超预期，通胀预期上行 ◼周五晚公布的非农数据显示，12月美国新增非农就业25.6万，大幅高于彭博一致预期的16.5万，10-11月累计上修1.6万；失业率下降至4.1%，预期4.2%，较前值回落0.1pp；小时工资增速环比0.3%，符合预期。此外，劳动参与率持平于62.5%；周均工作时长34.3小时，与预期一致。 ◼数据公布后，美元指数强劲，十年期美债收益率冲高至4.76%附近，十年期通胀预期上行至2.45%附近，刷新2023年底以来高点。 供应：美国供应维持平稳 ◼EIA数据显示，截止1月3日当周，美国原油产量1356.3万桶/日，环比下降1万桶/日，同比上升26万桶/日。 ◼1月3日当周，美国原油活跃钻机数环比下降1台至482台，1月10日当周继续下降2台至480台，美国供应端暂时稳定 供应：OPEC12月产量环比下降 ◼彭博调查显示，欧佩克12月产量下降了12万桶/日，至2705万桶/日，其中产量降幅大部分来自阿联酋。利比亚和尼日利亚产量的小幅增长，被伊朗和科威特同等规模的降幅所抵消。彭博社汇编的油轮追踪数据显示，阿联酋将石油出口削减至18个月以来的最低水平。 供应：制裁影响加剧，敏感油供应存忧 ◼上周初，市场消息称，山东港口集团已禁止受美国制裁的油轮停靠其在山东省的港口。 ◼1月10日，美国对俄罗斯发起新一轮制裁，涉及俄罗斯两家大型能源企业俄罗斯天然气工业石油公司(Gazprom Neft)和苏尔古特油气公司(Surgutneftegas)，涉及原油出口量97万桶/日。还包括上述公司的超过20家附属公司，以及超过180艘油轮，使得被制裁的影子舰队油轮数量翻番。具体影响见专题《美国对俄油新一轮制裁影响如何》 库存：1月上旬持续去库 ◼Kpler数据显示，12月底全球原油库存同比下降9966万桶，全年去库27.3万桶/日。 ◼1月上旬，原油总库存、商业库存持续去库，商业库存下降至五年均值下方。 平衡：IEA平衡表维持过剩预期 ◼IEA在12月月报中预计2024、2025年非OPEC+成员供应增速均为150万桶/日，与上月预测基本持平。 ◼IEA在12月月报中，预计2024、2025年全球石油消费增速分别达到84万桶/日和110万桶/日，前者较上月预测下调8万桶/日，后者较上月预测上调10万桶/日。 ◼IEA预计，在OPEC+维持减产的情况下，2025年全球石油过剩幅度将达到95万桶/日，较上月预测下降5万桶/日。若OPEC从明年4月份开始按计划退出减产，则全年供需过剩幅度将达到140万桶/日。 现货市场：北海、中东现货表现偏强 ◼西方市场 ➢北海现货市场周内持续走强，DFL从周初的0.38美金/桶上涨至0.69美金/桶，Brent首行-次行月差从周初的0.6美金/桶附近上涨至周五收盘的0.9美金/桶以上。EFS继续上行，从上周五的1.12美金/桶附近上行至1.5美金/桶以上。 ◼东方市场 中东市场维持平稳，Dubai掉期首行-三行由1.6美金/桶附近上行至1.7美金/桶上方。 EIA周度数据-柴油 原油周度库存-美国 裂解与利润：西北欧 ◼临近周末，柴油裂解冲高，其余组分均有所回落。 裂解与利润：亚太 ◼柴油裂解维持稳定，汽油裂解小幅走弱，石脑油和燃料油裂解有所反弹。 裂解与利润：北美 柴油裂解走强，其余整体平稳。 裂解与利润：中国 ◼国内汽油依旧强势，节后裂解继续走高，周五在油价大涨的带动下，预计裂解仍有上行空间。柴油裂解表现相对平稳。 ◼汽柴油出口毛利走势分化，汽油内强外弱，出口利润持续下行，柴油出口利润水平相对中性。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn