原油沥青周报：原油：宏观经济压力主导，油价运行中枢承压 沥青：供应增加预期主导，沥青延续弱势

原油沥青周报 原油：宏观经济压力主导，油价运行中枢承压 沥青：供应增加预期主导，沥青延续弱势 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月18日 品种主要观点9.19-9.23策略9.12-9.15策略 近期油市围绕宏观经济及加息预期反复交易，海外高企的通胀和缩进的货币政策使得原油的金融溢价不断收缩，经济衰退压力下原油的需求支撑也不断减弱，原油供需结构边际转弱，近期原油和成品油呈现边际累库节奏。供应 原油方面，以沙特为主的OPEC+组织或根据市场情况相机决定生产计划托底油价，10月美国战略原油储备的释放结束后面临补库需求，供应端的系列不确 定性事件或对油价构成上行风险，但整体而言宏观压力向下，油价运行中枢依然承压，油价或维持区间震荡下行走势。 建议反弹后偏空操作为主建议待反弹后逢高布空 高利润下，炼厂生产积极性增加，沥青开工和产量快速攀升。需求方面，旺 沥青季背景下需求已有改善，但资金和阶段性疫情干扰仍掣肘需求释放，需求增量稍逊色于供应端。当前供应增加预期仍占主导，预计沥青后期累库压力增 加，短期沥青或延续弱势。 建议偏空思路为主单边建议区间操作；套利 方面，裂解多单建议持有 品种观点 原油 指标运行情况影响 重要指标 1.据彭博调查，2022年8月欧佩克的原油产量为2965.1万桶/日，较上月增加61.8万桶/日。9月5日OPEC+部长级会议决定在10月小幅增产10万桶/日，且下次OPEC+会议将于10月5日召开。2.熟悉沙特和俄罗斯政府想法的消息人士表示，沙特和俄罗斯认为100美元/桶是 供给全球经济能够消化的合理价格。3.美国原油产量缓慢增长，截至9月9日美国原油产量环比持平为1210万桶/天，截至9月16日当周美国活跃原油钻井数较上周环比+8座为599座。4.美国前总统特朗普表示，拜登掏空战略石油储备，试图在中期选举前最大化降低燃料价格。他预计随着选举季的结束，汽油价格将再次大幅上涨。 1.美国8月未季调CPI年率录得8.3%，超出市场预期的8.1%，前值为8.5%。市场预计本次加息75个基点的概率为80%，加息100个基点的概率为20%。2.欧元区8月CPI年率终值录得9.1%，为纪录以来最大增幅；欧洲央行管委内格尔：欧洲央行将继续提高利率以应对通 需求胀。3.微观方面，随着汽油裂解价差跌至低位、柴油和航空煤油裂解价差高位滑落，各区炼厂利润已有所收缩，随着驾驶旺季临近尾 库存 美国至9月9日当周EIA商业原油库存+244.2万桶，EIA战略石油储备库存-841.4万桶，汽油库存-176.8万桶，精炼油库存+421.9万桶，航空煤油库存+47.9万桶，燃料油库存+105.1万桶。截至9月9日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+98.6万桶；截至9月15日当周ARA成品油库存环比增加9.7万吨。截至9月14日当周，新加坡成品油库存环比减少29.5万桶。整体而言原油和成品油库存处于低位，且成品油库存中汽油等轻质馏分库存偏高，柴油库存居于往年低位。 近期油市围绕宏观经济及加息预期反复交易，海外高企的通胀和缩进的货币政策使得原油的金融溢价不断收缩，经济衰退压力下原油的需求支撑也不断减 观点 弱，原油供需结构边际转弱，近期原油和成品油呈现边际累库节奏。供应方面，以沙特为主的OPEC+组织或根据市场情况相机决定生产计划托底油价，10月美国战略原油储备的释放结束后面临补库需求，供应端的系列不确定性事件或对油价构成上行风险，但整体而言宏观压力向下，油价运行中枢依然承压，油价或维持区间震荡下行走势。 声、经济下行压力压制工业需求，预计原油需求支撑将持续减弱。 中性 中性偏空 策略风险因素 建议反弹后偏空操作为主 疫情风险，俄乌局势，伊核谈判，宏观风险 1、行情回顾 行情回顾 上周油价震荡走弱，周内美国CPI通胀数据超预期，美方称补充战略石油储备（SPR）的计划不包括价格触发机制，且国内下发第四批成品油出口配额缓解成品油的紧张局势，EIA库存数据累库显示原油供需边际走弱，油价震荡偏弱。 截至9月16日，WTI原油结算价为85.11美元/桶，较9月9日跌1.94%；布油结算价为90.84美元/桶，较9月9日跌2.15%；SC原油 结算价为666.50元/桶，较9月9日跌0.40%。 Brent近期盘面走势 WTI近期盘面走势 数据来源：Wind,Bloomberg 6 2、价差分析 7 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2010/9/1 2011/2/1 2011/7/1 2011/12/1 2012/5/1 2012/10/1 2013/3/1 2013/8/1 2014/1/1 2014/6/1 轻质 2014/11/1 2015/4/1 2015/9/1 2016/2/1 中质 2016/7/1 2016/12/1 2017/5/1 2017/10/1 重质 2018/3/1 2018/8/1 2019/1/1 2019/6/1 2019/11/1 2020/4/1 2020/9/1 2021/2/1 2021/7/1 2021/12/1 2022/5/1 2022/10/1 2010/9/1 沙特下调10月份至亚洲和欧洲地区官价 2011/2/1 2011/7/1 2011/12/1 2012/5/1 2012/10/1 2013/3/1 2013/8/1 2014/1/1 2014/6/1 沙特至亚洲OSP 轻质 沙特至欧洲OSP 2014/11/1 2015/4/1 2015/9/1 2016/2/1 中质 2016/7/1 2016/12/1 2017/5/1 2017/10/1 重质 2018/3/1 2018/8/1 2019/1/1 2019/6/1 2019/11/1 2020/4/1 2020/9/1 2021/2/1 2021/7/1 2021/12/1 2022/5/1 2022/10/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 2.20 3.75 5.85 -3.80 -4.00 -3.95 5.50 5.95 6.15 0.50 0.50 0.00 -4.20 0.20 2.70 -2.00 -2.00 -2.00 2010/9/1 2011/2/1 2011/7/1 2011/12/1 2012/5/1 2012/10/1 2013/3/1 2013/8/1 2014/1/1 2014/6/1 沙特至美国OSP 轻质 2014/11/1 2015/4/1 2015/9/1 2016/2/1 中质 2016/7/1 2016/12/1 2017/5/1 2017/10/1 重质 2018/3/1 2018/8/1 2019/1/1 2019/6/1 2019/11/1 2020/4/1 2020/9/1 2021/2/1 2021/7/1 2021/12/1 2022/5/1 2022/10/1 现货价格（$/b） 北美现货价差（$/b） 上周原油现货均价上涨 130 120 110 100 90 80 70 60 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 WTI库欣WTI米德兰MARSLLS 休斯顿即期Brent阿曼 库欣-休斯顿米德兰-休斯顿库欣-米德兰 轻重油价差（$/b） -均值变动 最新均值 上周均值 WTI库欣 1.53 86.74 85.20 WTI米德兰 1.75 88.77 87.01 MARS 1.73 86.02 84.28 LLS 1.38 88.90 87.51 WCS 1.17 65.69 64.52 DTBRENT 1.38 92.60 91.22 OMAN 1.22 93.35 92.13 库欣-休斯顿 -0.23 -2.45 -2.22 库欣-米德兰 -0.22 -2.03 -1.81 LLS-MARS -0.35 2.88 3.23 2510 15 58 -5 -156 -254 -35 -452 -55 -650 ESPO-阿曼LLS-MARS(右) 上周内外盘价差走弱，B-W价差和EFS价差震荡 2022/9/15 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 -12.30 -13.80 9.83 -23.63 沪油-美油 62.08 49.66 94.86 -45.20 B-W 6.03 5.89 6.51 -0.61 EFS 5.65 5.75 5.28 0.48 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 180.0025.00 130.00 80.00 30.00 20.00 15.00 10.00 5.00 -20.00 0.00 -70.00 -120.00 -5.00 -10.00 -15.00 -170.00 2020/8/62021/6/62022/4/6 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） -20.00 2020/8/62021/6/62022/4/6 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 10 上周WTI和BRENT月差维持震荡，且仍维持BACK结构 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 35253525 30203020 15 2525 15 2020 101510 15 10 5 1055 5000 0-5-5-5 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 WTI期限结构（$/b） M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） 美元/桶 95 90 85 80 75 CL1CL2CL3CL6CL122022/9/142022/9/72022/8/302022/8/232022/8/16 美元/桶 100 95 90 85 80 75 CO1CO2CO3CO6CO122022/9/142022/9/72022/8/302022/8/232022/8/16 2022/9/13 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 202,300 3,787 43,952 -9,351 158,348 13,138 Brent 205,552 -4,168 58,150 -6,978 147,402 2,810 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 万手万手 6070 5060 50 40 40 30 30 20 20 1010 上周美油和布油管理资金净持仓增加 - 2018/2/272019/2/272020/2/272021/2/272022/2/27 资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 2018/2/272019/2/272020/2/272021/2/272022/2/27 资金多头资金空头BRENT资金净持仓 3、供应分析 EIA：9月供需平衡表 EIA(百万桶/天) 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 2021 2022 总产量 98.80 98.83 101.03 101.68 100.72 101.30 101.55 101.56 95.71 OPEC产量 33.75 33.78 34.50 34.41 34.60 34.48 34.43 34.44 原油产量 28.19 28.33 29.02 28.89 29.04 29.05 28.95 NGL产量 5.56 5.45 5.48 5.52 5.56 5.43 非OPEC产量 65.05 65.04 66.52 67.27 66.12 66 OECD产量 31.60 31.