原油沥青周报：原油：供应利多已计价VS经济压力向下，油价压力增加 沥青：需求好于季节性，累库不及预期

原油沥青周报 原油：供应利多已计价VS经济压力向下，油价压力增加沥青：需求好于季节性，累库不及预期 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月13日 品种主要观点11.14-11.18策略11.7-11.11策略 供应方面，11月份后OPEC+减产或100万桶/日，且欧洲对俄制裁下的出口供应或有减量，供应端利多支撑油价底部区间，后续关注OPEC+减产不及预期可能性，以及俄罗斯石油对外出口供应的可行性。需求方面，随着美国通胀的持续下滑，加息节奏放缓预期升温，市场情绪有所回暖，但海外经济走势仍不容乐观，原油需求 原油持续承压，关注后期国内疫情政策边际放松可能性对原油需求的推动。整体而言，市场计价原油供应减少预期，油价或延续高位运行，但需求端经济压力持续，若后期供应利多兑现不及预期，预计油价上方压力进一步增加。预计短期油价处于90-100美元/桶区间运行，且市场供应利多已计价的情况下，油价上方压力较大。 区间内高抛低吸操作高抛低吸，区间内逢回调 波段做多为主 当前沥青理论利润尚能支撑炼厂供应维持高位，且11月沥青排产同比增加22%，但后期随着原油价格重心上移，沥青利润受到压缩，沥青实际产量或不及预期。需 沥青求方面，表需数据显示沥青需求尚可且好于预期，尚能维持炼厂产销平衡，后期随着天气转冷和部分地区疫情散发影响终端施工，沥青需求呈现季节性走弱特征 。整体而言，供应高位，需求表现好于预期的情况下，炼厂或尚能维持产销平衡，前期沥青估值已有所修复，预计沥青后期成本驱动为主。 套利方面，建议逢低滚动做多裂解价差，12月和01合约正套持有。单边震荡思路为主。 套利方面，建议裂解空单谨慎持有，逢低减仓；12月和03合约正套持有。单边方向上，关注3500元/吨支撑，建议逢低滚动做多 。 品种观点 原油 指标运行情况影响 重要指标 1.据彭博调查，10月OPEC原油产量2998万桶/天，9月份产量2995万桶/天，环比增产3万桶/天。10月5日OPEC+部长级会议决定在11月开始减产200万桶/日，减产合作协议延长至2023年底，且下次会议将于12月4日召开。2.美国及其盟友已经就俄罗斯石油销售的价 供给格上限达成了协议，他们正在赶在12月5日实施新制裁计划之前充实具体细节。消息人士称，G7联盟将为俄罗斯石油价格设定固定上限，而不是与指数挂钩；固定价格限将增加市场的稳定性，简化合规性。3.美国原油产量缓慢增长，截至11月4日美国原油产量环比增加20万桶/天为1210万桶/天，截至11月11日当周美国活跃原油钻井数较上周环比+9座为622座。 1.美国10月CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%。市场对12月美联储加息50BP的预期升温，市场风险偏好回暖。2.10月欧元区通胀率飙升至10.7%这一创纪录高点，使欧洲央行在第三季度经济增长大幅放缓情况下仍面临继续 需求加息的压力，欧央行在12月议息会议上或加息75基点。3.国内原油进口量环比继续增加，随着国内疫情防疫政策边际放缓，预计国内成品油需求或有修复。4.微观方面，炼厂秋季检修峰值过后，炼厂检修产能逐渐减少，且当前柴油和航煤的裂解价差较高，对炼厂开工负荷存在一定支撑，中长期经济走弱对原油需求的拖累将逐渐显现。 中性偏多 中性偏空 库存 美国至11月4日当周EIA商业原油库存+392.5万桶，EIA战略石油储备库存-357.3万桶，汽油库存-90万桶，精炼油库存-52.1万桶，航空煤油库存+58.1万桶，燃料油库存+0万桶。截至11月4日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+56.4万桶；截至11月10日当周ARA成品油库存环比-7.2万吨。截至11月9日当周，新加坡成品油库存环比增加185.5万桶。原油周度呈现累库节奏，成品油中柴油库存水平较低。供应方面，11月份后OPEC+减产或100万桶/日，且欧洲对俄制裁下的出口供应或有减量，供应端利多支撑油价底部区间，后续关注OPEC+减产不及预期可能性，以及俄罗斯石油对外出口供应的可行性。需求方面，随着美国通胀的持续下滑，加息节奏放缓预期升温，市场情绪有所回暖，但海外经济走势仍不容 观点 乐观，原油需求持续承压，关注后期国内疫情政策边际放松可能性对原油需求的推动。整体而言，市场计价原油供应减少预期，油价或延续高位运行，但需求端经济压力持续，若后期供应利多兑现不及预期，预计油价上方压力进一步增加。预计短期油价处于90-100美元/桶区间运行，且市场供应利多已计价的情况下，油价上方压力较大。 策略风险因素 区间内高抛低吸操作 疫情风险，俄乌冲突升级，伊核谈判取得进展，宏观快速衰退风险等 1、行情回顾 行情回顾 上周油价震荡走跌，前期在美国中期选举和EIA累库等偏空因素影响下油价下滑，之后美10月CPI数据低于预期提振市场情绪， 且国内疫情政策边际放松利多油价，油价企稳反弹。 Brent近期盘面走势 WTI近期盘面走势 数据来源：Wind,Bloomberg 6 原油重要事件日历 2、价差分析 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2010/11/1 2011/4/1 2011/9/1 2012/2/1 2012/7/1 2012/12/1 2013/5/1 2013/10/1 2014/3/1 2014/8/1 轻质 2015/1/1 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 中质 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 重质 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 2010/11/1 沙特上调12月份至欧洲官价，下调对亚洲地区官价 2011/4/1 2011/9/1 2012/2/1 2012/7/1 2012/12/1 2013/5/1 2013/10/1 2014/3/1 2014/8/1 沙特至亚洲OSP 轻质 沙特至欧洲OSP 2015/1/1 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 中质 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 重质 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 1.25 3.20 5.45 -1.20 -0.80 -0.40 5.70 6.15 6.35 0.00 0.00 0.00 -4.90 -1.30 1.70 0.80 0.00 0.80 2010/11/1 2011/4/1 2011/9/1 2012/2/1 2012/7/1 2012/12/1 2013/5/1 2013/10/1 2014/3/1 2014/8/1 沙特至美国OSP 轻质 2015/1/1 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 中质 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 重质 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 上周内外盘价差走强，B-W、EFS价差价差震荡 2022/11/11 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 -12.56 2.59 -19.40 21.99 沪油-美油 42.90 61.31 41.44 19.87 B-W 7.03 6.73 6.64 0.09 EFS 8.15 8.69 8.42 0.27 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 内外盘价差 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） -20.00 2020/10/22021/8/22022/6/2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 10 上周WTI和BRENT月差震荡走弱，且仍维持BACK结构 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 148 127 6 105 84 63 42 1 20 0-1 1610 149 128 7 106 85 64 3 42 21 00 M1-M12（左） M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） WTI期限结构（$/b） 美元/桶 91 89 87 85 83 81 79 77 75 CL1CL2CL3CL6CL122022/11/92022/11/22022/10/262022/10/192022/10/12 美元/桶 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 CO1CO2CO3CO6CO122022/11/92022/11/22022/10/262022/10/192022/10/12 2022/11/8 WTI Brent 资金多头持仓 212,424 265,498 环比 15,081 9,736 资金空头持仓 43,011 46,792 环比 -649922 管理资金净持仓 169,413 218,706 环比 15,730 8,814 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 万手万手 5070 45 60 40 3550 30 40 25 2030 1520 10 10 5 上周美油和布油管理资金净持仓环比增加 - 2018/4/172019/4/172020/4/172021/4/172022/4/17 资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 2018/4/242019/4/242020/4/242021/4/242022/4/24 资金多头资金空头BRENT资金净持仓 3、供应分析 10月OPEC原油产量2998万桶/天，环比上月份增产3万桶/天 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2010/12/1 2011/6/1 2011/12/1 2012/6/1 2012/12/1 2013/6/1 2013/12/1 2014/6/1 2014/12/1 2015/6/1 2015/12/1 2016/6/1 2016/12/1 2017/6/1 2017/12/1 2018/6/1 2018/12/1 2019/6/1 2019/12/1 2020/6/1 2020/12/1 2021/6/1 2021/12/1 2022/6/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 据彭博调查，10月OPEC原油产量 2998万桶/天，上月份产量2995万桶 /天，增产3