原油沥青周报：原油：供需预期偏紧，短期油价延续高位，关注宏观情绪扰动 沥青：供需矛盾有限，关注供应高位拐点

原油沥青周报 原油：供需预期偏紧，短期油价延续高位，关注宏观情绪扰动 沥青：供需矛盾有限，关注供应高位拐点 作者：广发期货发展研究中心能化组 联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月9日 品种主要观点9.11-9.15策略 沙俄将原定减产计划延期至2023年底，但环比情况来看，沙特和俄罗斯的供应缺口并未进一步扩大，边际供应变化较为有限，但减产延期使得四季度原油供需缺口预期进一步收紧，后续预期差或在于宏观和需求变化。市场关于美联储加息预 期接近尾声情况下，原油的金融性溢价提升，同基本面因素共同支撑短期油价高原油位运行，但美国需求有季节性走弱迹象，成品油裂解价差也出现回落，后期欧美 经济走弱带动需求下滑，届时油价重心也将下移，此外高油价带来通胀压力也会 提升美联储加息预期，压制油价上方空间。预计短期油价延续高位震荡，中长期油价重心或随着海外经济走弱震荡下行。 高位震荡思路，区间操作，布油参考88-93美元/桶 当前炼厂沥青供应已经抬升至年内高位，原料成本攀升会相应挤压炼厂利润，近期多家炼厂出现停产或转产计划，沥青供应高点或已现，关注后续低利润情况下沥青供应兑现情况。需求方面，金九银十的到来带来需求的增量预期，需求端保持一定韧性，整体沥青供需产销平衡为主。若后期沥青减产兑现叠加需求强势， 沥青沥青或延续供需平衡乃至去库格局，若需求不及预期，沥青仍有一定累库压力，沥青裂解价差的修复需等待成本端走弱，否则仍将维持弱势。单边方向上，短期沥青供需矛盾不足，沥青或跟随成本高位震荡，但高价需求有限情况下，除非原油进一步上涨，沥青进一步上行空间亦有限。沥青2311合约高位震荡思路，区间参考3750-3950元/吨 单边震荡思路，11合约区间参考3750-3950元/吨 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 •上周油价上涨为主，沙俄将原定减产计划延期至2023年底，四季度原油供需缺口预期进一步收紧，周四EIA数据显示美国原油和汽油同步去库，美国劳动力市场偏紧情况下，市场关于经济和需求预期偏乐观，油价在此背景下上行。 沙特上调2023年10月至美国和亚洲OSP官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/9/1 2012/4/1 2/11/1 /6/1 /1 -7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 2011/9/1 2012/4/1 2/11/1 /6/1 /1 -6 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 -14 沙特至欧洲OSP 2011/9/1 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 10月沙特OSP官价 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 3.60 0.10 7.45 0.20 5.70 -0.10 3.45 0.10 8.15 0.20 4.50 -0.10 1.70 0.10 7.70 0.20 1.80 -0.10 轻质中质重质 上周内外盘价差走强，B-W价差走弱，EFS价差震荡 2023/9/8 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 21.95 9.17 -0.08 9.25 沪油-美油 57.43 43.62 44.22 -0.6 B-W 3.22 3.23 4.97 -1.74 EFS -0.84 -0.89 -1.06 0.16 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 150 100 50 0 -50 -100 -150 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 20 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 10 8 6 4 2 0 -2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 9 7 5 3 1 -1 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 Brent月差结构 84 7 63 52 4 31 20 1 0-1 2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/15 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 2023/5/172023/6/172023/7/172023/8/17 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） SC月差结构 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 60 50 40 30 20 10 0 -10 Dubai月差结构 6 4 2 0 -2 -4 -6 上周WTI、Dubai和SC月差走强，Dubai月差震荡 2023/5/232023/6/232023/7/232023/8/23 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/15 M1-M2M1-M3M1-M6 截至8月29日布油管理资金净持仓环比减少，美油管理资金净持仓环比增加 最新 WTI Brent 资金多头持仓 225,285 257,593 环比 5,684 -16,667 资金空头持仓 53,520 56,660 环比 -21,873 4,087 管理资金净持仓 171,765 200,933 环比 27,557 -20,754 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/2/12 2020/2/12 2021/2/12 2022/2/12 2023/2/12 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/2/12 2020/2/12 2021/2/12 2022/2/12 2023/2/12 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/10/1 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 20000 千桶/天沙特伊拉克伊朗利比亚加蓬委内瑞拉安哥拉尼日利亚赤道几内亚科威特阿尔及利亚阿联酋刚果OPEC产量 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，8月OPEC原油产量2782万桶/天，环比上月份增加4万桶/天，其中沙特产量环比减少了13万桶/天，抵消了伊朗和尼日利亚日产量的增长。8月伊朗的产量恢复到了五年来的最高水平，每天略高于300万桶。 沙特将自愿减产100万桶/日延长至2023年12月底。俄罗斯将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底。 8月OPEC原油产量2782万桶/天，环比上月份增加4万桶/天 2023/8/31 8,980 4,260 3,070 1,140 220 800 1,130 1,340 90 2,560 940 3,050 240 27,820 2023/7/31 9,110 4,250 2,980 1,100 200 780 1,150 1,260 80 2,550 970 3,090 260 27,780 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1,110 1,390 70 2,570 960 3,100 260 28,690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1,110 1,380 50 2,550 970 3,130 250 28,490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1,050 1,200 70 2,680 1,010 3,180 270 28,760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1,440 50 2,680 1,020 3,250 270 29,110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1,100 1,440 60 2,690 1,010 3,230 280 29,240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1,140 1,360 60 2,690 1,010 3,190 260 29,120 2022/12/31 10,480 4,480 2,640 1,170 160 660 1,080 1,330 60 2,670 1,020 3,170 260 29,180 2022/11/30 10,470 4,480 2,520 1,150 190 690 1,090 1,200 80 2,670 1,010 3,180 260 28,990 2022/10/31 10,910 4,570 2,510 1,170 210 660 1,050 1,150 80 2,810 1,050 3,420 250 29,840 2022/9/30 11,010 4,520 2,490 1,200 200 670 1,160 1,100 100 2,820 1,040 3,350 290 29,950 2022/8/31 10,930 4,430 2,520 1,080 200 640 1,170 1,130 100 2,810 1,030 3,350 270 29,660 2022/7/31 10,780 4,420 2,520 700 200 710 1,130 1,200 100 2,770 1,020 3,240 260 29,050 2022/6/30 10,600 4,420 2,550 670 190 710 1,200 1,230 90 2,640 1,020 3,190 270 28,780 2011/7/1 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 2012/3/1 2012/10/1 2013/5/1 2013/12/1 2014/7/1 2015/2/1 2015/9/1 2016/4/1 2016/11/1 2017/6/1 2018/1/1