原油及沥青周报：OPEC会议前油价扰动较多， 仍可择机介入多单 上周南方需求强势支撑，但沥青期价维持山东现货压制的判断

2016年11月20日 1 / 13 华泰期货|原油及沥青周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 21-Oct D%D W%W WTI 50.85 0.83% 0.99% Brent 51.78 0.78% -0.33% RBOB 1.531 2.52% 2.53% 取暖油 1.574 0.92% 0.43% 柴油 464.5 0.60% 0.70% 天然气 2.993 -4.71% -8.72% 沥青 1818 -0.11% 3.64% CVIXUBSENOPEC会议前油价扰动较多，仍可择机介入多单 上周南方需求强势支撑，但沥青期价维持山东现货压制的判断  油市概述 上周油价震荡走强，主要受到产油国限产预期的推动以及现货市场好转带动周二油价大幅反弹，而后在美元强势的压制下维持弱势震荡，截至周五收盘，WTI 12月合约全周上涨5.25%至45.69美元/桶，主力1月合约收于46.36美元/桶，全周涨幅5%；布伦特1月合约全周上涨4.72%至46.86美元/桶，近月合约较6个月后贴水整体维持在4美元/桶附近，较前一周小幅收窄。 影响因素方面，上周除了美元强势的压制之外，油市自身基本面的影响较大，特别是月底OPEC成员国会议临近，上周产油国就限产的具体细节频繁会面进行磋商。其中来自尼日利亚的OPEC秘书长尤为积极推动产油国之间的商谈，从秘书长以及沙特和俄罗斯等的发言上看主要传达乐观的信息，各关键产油国的表态来看，若月底达成限产协议也不意外，但是主要在于目前各国产量异常高企，若以近期的产量水平作为标准进行限产，那么限产的实质作用也不大，因此我们更倾向于限产只是对市场情绪以及油价走势节奏上有影响。 需求方面表现仍较好，一方面美国炼厂需求仍在继续从季节性投放低点回升，上周EIA数据显示，美国炼厂原油投放继续增加30.9万桶/天至1612.6万桶/天，是炼厂检修过后投放持续回升的表现。且进口量近期仍维持高位，炼厂需求增加带动进口量增加，美国原油进口量已经自10月的低位增加明显，上周进口量为842.3万桶/天，较10月700万桶/天的水平回升幅度较大。此外，近期主要原油贸易航段的油轮费率上涨，且海湾国家对亚洲地区12月原油售价均有所上调，显示虽然数据显示OPEC产量持续增加，但是需求趋势向好。 持仓数据方面，最近从10月下旬开始的下跌以来，伴随着资金空头的大幅增仓，从此前2年的低位5.6万手增加至上周二的16.6万手，较8月的22万手的记录高位再进一步。我们倾向于把该指标当做是当前抄底的风险度反向指标，在基本面逐步好转的前提下，做空势力的释放对目前抄底操作来说较为有利。但是考虑到目前仍未到明显的极值水平，安全系数仍不够高，但是从油价的水平以及我们对后续需求释放的利好预期来看，我们仍推荐可逐步参与逢低做多的抄底行情，但是短期风险仍是OPEC限产的谈判的动向，若出现对限产预期不利的消息或者月底达不成市场预期的限产对短期油价也有打压。 2016年11月20日  油市简评： 上周油价震荡走强，主要受到产油国限产预期的推动以及现货市场好转带动周二油价大幅反弹，而后在美元强势的压制下维持弱势震荡，截至周五收盘，WTI 12月合约全周上涨5.25%至45.69美元/桶，主力1月合约收于46.36美元/桶，全周涨幅5%；布伦特1月合约全周上涨4.72%至46.86美元/桶，近月合约较6个月后贴水整体维持在4美元/桶附近，较前一周小幅收窄。 影响因素方面，上周除了美元强势的压制之外，油市自身基本面的影响较大，特别是月底OPEC成员国会议临近，上周产油国就限产的具体细节频繁会面进行磋商。其中来自尼日利亚的OPEC秘书长尤为积极推动产油国之间的商谈，从秘书长的发言上看主要传达乐观的信息，但是核心仍在于对限产影响较大的沙特、伊朗、伊拉克以及俄罗斯等的立场。上周沙特与俄罗斯在多哈就限产进行了洽谈，周五沙特和俄罗斯均表示对洽谈结果满意，并对月底的OPEC会议能够达成限产乐观。从俄罗斯能源部长透露中，周五的会谈谈及伊朗的限产初步建议在392万桶/天，与此前伊朗表示的400万桶/天上方的意愿有差异，且限产建议持续时间为6个月，也就是油市相对来说最艰难的半年。但是能否说服伊朗仍需后续俄罗斯以及OPEC秘书长等中间方的劝说结果。周六OPEC秘书长访问伊朗后，伊朗石油部长也表示对限产乐观，此前伊拉克油长在接受采访时也表示乐观。但是根据此前伊拉克和伊朗的立场，并不会愿意进行减产或者限产。特别是伊拉克此前宣称本国产量被低估，并要求得到豁免。从上周各关键产油国的表态来看，若月底达成限产协议也不意外，但是主要在于目前各国产量异常高企，若以近期的产量水平作为标准进行限产，那么限产的实质作用也不大，因此我们更倾向于限产只是对市场情绪以及油价走势节奏上有影响。 需求方面表现仍较好，一方面美国炼厂需求仍在继续从季节性投放低点回升，上周EIA数据显示，美国炼厂原油投放继续增加30.9万桶/天至1612.6万桶/天，是炼厂检修过后投放持续回升的表现。且进口量近期仍维持高位，炼厂需求增加带动进口量增加，美国原油进口量已经自10月的低位增加明显，上周进口量为842.3万桶/天，较10月700万桶/天的水平回升幅度较大。此外，近期主要原油贸易航段的油轮费率上涨，且海湾国家对亚洲地区12月原油售价均有所上调，显示虽然数据显示OPEC产量持续增加，但是需求趋势向好。 美国炼厂投放继续自季节性低点回升 主要原油航运路线油轮费率回升 但是美国方面仍需注意油井钻机数量的持续回升对后续美国原油增产的预期提振。特别是上周Baker Hughes数据显示截至周五，美国油井钻机数量大幅增加19台，其中产效较高的Permian产区油气井钻机数量增加11台。虽然目前为止，周度数据显示美国本土48周产量在11月已经有了明显的回升，虽然这个是在EIA 10月00.511.522.533.544.5Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16阿拉伯至日本西非至美湾西非至中国 月报数据基础上在11月人为的调整数据导致，但是也是说明了此前周度产量数据有所低估，总体钻机数量的走高对于产量的传导已经在发生，目前根据EIA周度数据，美国原油产量已经恢复至816.7万桶/天，约为今年6月份的水平。因此后续随着油价走高美国原油产量的逐步恢复也是市场需求持续消化的部分供应。目前从WTI 价差变动来看，虽然10月下旬开始WTI近月较7个月后的合约贴水从2.5美元/桶左右扩大至3.8美元/桶，但整体仍维持在今年以来的价差区间，部分原因也是进口供应的增加导致价差的扩大，若后续价差能够稳住，说明美国市场的强劲需求能够吸收来自国内外供应增加的压力。 持仓数据方面，自从2015年以来，油价走势的推动与WTI资金空头持仓的变动相关性较大，今年整体仍延续该特点。最近的从10月下旬开始的下跌以来，也是伴随着资金空头的大幅增仓，从此前2年的低位5.6万手增加至上周二的16.6万手，较8月的22万手的记录高位再进一步。我们倾向于把该指标当做是当前抄底的风险度反向指标，在基本面逐步好转的前提下，做空势力的释放对目前抄底操作来说较为有利。但是考虑到目前仍未到明显的极值水平，安全系数仍不够高，但是从油价的水平以及我们对后续需求释放的利好预期来看，我们仍推荐可逐步参与逢低做多的抄底行情，但是短期风险仍是OPEC限产的谈判的动向，若出现对限产预期不利的消息或者月底达不成市场预期的限产对短期油价也有打压。 美国油井钻机持续回升，特别是Permian最为明显 周度数据调整后，产量恢复至6月水平 WTI 价差10月底以来有所扩大，若后续企稳显示美国市场吸收过剩较好 资金空头持仓回升明显，可作为做多风险的反向指标 720074007600780080008200840086008800900092009400Nov-14Mar-15Jul-15Nov-15Mar-16Jul-16-10-9-8-7-6-5-4-3-2-100102030405060Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16CL1 - CL7CL1CL7 沥青： 上周沥青在周一延续上周五的暴跌至跌停，周二下探后反弹整体维持强势，截至周五收盘，1612合约全周下跌2.09%（40元/吨）至1872元/吨，主力1706合约下跌3.56%（80元/吨）至2168元/吨，1701合约下跌2.53%（50元/吨）至1926元/吨。现货方面，上周南方市场在需求提振下价格上涨，特别是华东地区收尾需求旺盛叠加炼厂检修以及进口量的缩减，现货价格稳步走高。上周国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北1900-2150，东北1850-1950，华北1700-1800，山东上涨15至1630-1720，长三角上涨75至1850-1900，华南上涨30至1810-1880，西南上涨50至2670-2770元/吨。 现货市场华东、华南以及西南较强，主要由于赶工需求的释放，以及华东地区炼厂检修对供应有所收窄，下旬温州中油继续停产检修，中海泰州及金陵石化预计也降进入检修，整体提振华东地区现货价格。华南地区由于天气转好，有利于道路施工，华南地区炼厂开工逐步走高，且库存持续下降。然而，北方需求基本上停止，且此前转产的船燃和焦化料市场由于油价走低而受到抑制。山东市场跟随长三角谨慎上调价格，但仍维持低位。总体而言，上周现货市场仍维持北弱南强的格局，炼厂库存也是北增南减。 期货市场。上周价差拉大至340元/吨后，由于存在正套的无风险套利机会，1612合约受明显提振，整体上周在周一当日沥青期价跌停后，维持反弹趋势。从现货交割来看，接货大概率接到山东厂库仓单，即市场上价格最低的沥青，因此我们仍看空12月合约以及1月合约，但是风险是价差较大水平时正套以及空头移仓对合约的拉升，考虑到12月合约目前持仓仍较大，虚盘比例较高，临近12月限仓的执行，预计价格风险犹存。1706合约方面，目前升水较高，虽然我们对明年需求相对乐观，但是考虑到淡季需求以及年底至明年年初油价淡季预计有打压，当前多单也不宜提前入场。 现货市场概况： 地区 主流成交价 成交价周度变动 现货概况 西北 1900-2150元/吨 0 西北市场道路项目施工相继结束，沥青需求呈持续减弱趋势，山东等地沥青销售西北市场的出厂价格可在1550元/吨左右，不过近期贸易商整体询货及采购量明显下滑。短期市场仍有少量需求，但预计整体需求有望在月底结束，未来炼厂库存有望逐步上升。由于冬储价格出台尚早，短期沥青价格走稳，而明年的道路建设规划及政府资金到位情况不明，加上预期明年市场沥青供应依然过剩，贸易商观望态度强烈。 东北 1850-1900元/吨 0 东北沥青市场基本面走跌，库存上升。东北各主力炼厂90#道路沥青价格持稳1900元/吨，不过道路没有需求，炼厂出货仍在焦化及船燃市场，但近期焦化及船燃市场需求回落，炼厂出货量下滑，导致库存上升明显 华北山东 1600-1800元/吨 山东上涨15元/吨 华北及山东地区仍有部分道路项目赶工收尾，支撑炼厂出货顺畅，但山东炼厂沥青产量较大，加上周边收尾需求预计将持续至本月底，近期主力炼厂沥青价格调整谨慎。短期部分工程仍在进行最后赶工，不过，基本都是按需小量采购，沥青价格或以稳为主，且炼厂将保持低库存运行。进入12月份，下游需求结束，炼厂出货情况将会有所下滑。 长三角 1750-1850元/