原油周报：地缘扰动供应预期，油价阶段性反弹

核心观点

• 油价反弹驱动：本周油价低位反弹主要受地缘政治风险驱动，乌克兰加大对俄罗斯关键设施的打击力度，导致俄罗斯港口和炼厂受损，影响供应预期。
• 地缘风险加剧：联合国大会上乌美会面后，特朗普态度转变为支持乌克兰夺回领土，北约也强势表态若领空受侵犯将动用武力，俄乌冲突不确定性加剧。以色列空袭也门首都莎娜，伊朗表态警惕中东局势范围扩大。
• 供应担忧：俄罗斯炼能持续受损，考虑对柴油出口实施禁令并延长汽油出口禁令。伊拉克库尔德斯坦地区至土耳其的石油输送即将重启，将带来约20万桶/日增量。

关键数据

• OPEC+增产：OPEC+实际增产规模仅达到原定目标的3/4左右，市场预期后续增产兑现比例可能降至1/2左右。
• 美国原油产量：美国原油产量近期有爬升态势，截至9月19日，美国原油产量环比微幅增长至1350.1万桶/日。
• 美国库存：美国至9月19日当周EIA原油库存 -60.7万桶，显示需求季节性拐点尚未到来。
• 中国原油进口：2025年8月，中国原油进口量4949.2万吨，1-8月累计进口量37604.8万吨，累计同比增长2.5%。

研究结论

• 短期：地缘风险带动油价阶段性反弹，但基本面并未提供趋势性驱动。
• 中期：在不出现极端地缘风险下，平衡表呈现大幅过剩，油价重心或缓慢回落。
• 策略建议：存在地缘溢价情况下可布空。