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公司点评：主品牌特步Q2运营稳健，期待索康尼长期规模增长

2025-07-17 - 国盛证券陳寧遠

核心观点：维持对特步国际（01368.HK）的“买入”评级，认为公司2025年Q1流水稳健增长，库存健康，索康尼品牌表现优异，整体业绩符合预期，2025年有望实现稳健增长。
关键数据：
- 股价与市值：2025年7月16日收盘价7.01港元，总市值1688.47亿港元，总股本23.24亿股，其中自由流通股占比0.59%，30日日均成交量12.48万股。
- 财务数据：
  - 资产负债表（百万元）：
    - 2023A：流动资产120.44，现金32.95，存货17.94；资产总计173.25，负债合计84.02，股东权益88.64。
    - 2024A：流动资产123.30，现金29.79，存货19.96；资产总计173.26，负债合计84.02，股东权益88.64。
    - 2025E：流动资产130.30，现金79.79，存货19.96；资产总计173.26，负债合计84.02，股东权益88.64。
  - 现金流量表（百万元）：
    - 2023A：经营活动现金流125.51，净利润103.01，现金净增加额-12.2。
    - 2024A：经营活动现金流122.28，净利润103.02，现金净增加额-31.7。
    - 2025E：经营活动现金流128.51，净利润103.38，现金净增加额-3.17。
- 股价走势：2024年7月至2025年3月，恒生指数与特步国际股价分别变动-10%、2%、14%、26%、38%、50%。
研究结论：
- 公司主品牌流水增长稳健，索康尼品牌增速优异，库存水平健康，财务状况稳健。
- 预计2025年公司业绩将保持稳健增长，维持“买入”评级，预计6个月内股价相对基准指数涨幅在15%以上。