公司点评：2025Q1特步流水稳健增长，库存健康，索康尼表现优异

特步国际2025年Q1经营情况稳健，核心要点如下：

1. 特步品牌流水增长中单位数：2025Q1特步品牌流水同比增长中单位数，零售折扣水平在70~75折之间，渠道存货周转天数在4个月左右，运营质量稳健，整体表现符合预期。

2. 电商业务增速优异，线下推动门店结构优化：受益于春节假期带动，电商渠道流水销售表现优异，增速或在20%+。公司持续推进经营效率提升，电商产品结构优化，加大高性价比产品占比；线下关闭调整低效店铺，推动门店形象优化，预计2025年下半年启动特步品牌DTC转型，提升零售效率。

3. 渠道库存保持在健康水位：2025Q1终端折扣同比持平，渠道库存周转天数为4个月左右，同比略有改善，公司持续推动零售效率提升与库存去化，库存水平处于健康位置。

4. 索康尼国内业务发展顺利：2025Q1索康尼流水增长40%+，增速优异，2024年收入已突破10亿元，启动品牌重塑进程，涵盖零售渠道、产品矩阵以及市场营销，索康尼已成为公司新的增长动能，品牌长期规模扩张空间较大。

5. 盈利预测和投资建议：预计2025年公司归母净利润增长10%左右，收入增长7%左右。预计2025-2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2025年PE为9倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示：渠道拓展不及预期，消费环境波动，新品牌拓展不及预期等。