环保行业跟踪周报：进一步落实PPP新规严格聚焦使用者付费项目，利率下行期关注水务固废现金流资产

最新观点

1.1 进一步做好PPP新规实施，严格聚焦使用者付费项目，合理使用特许经营模式

• 严格聚焦使用者付费项目：国家发展改革委办公厅于12月24日发布《关于进一步做好政府和社会资本合作新机制项目规范实施工作的通知》，强调“严格聚焦使用者付费项目”，并指出使用者付费包括特许经营者直接向用户收费和由政府代为收费。
• 合理使用特许经营模式：《通知》中提到“合理使用特许经营模式”，鼓励特许经营者通过技术创新、管理创新和商业模式创新降低成本，并提高项目建设运营水平。

1.2 2025年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生

• 主线1：环保受益化债

  • 优质运营重估：化债有利于解决现金流痛点，提升估值。重点关注光大环境、瀚蓝环境、绿色动力环保等公司。
  • 化债成长：存量包袱解决，释放成长性。建议关注中金环境。
  • 化债弹性：关注应收类和资产占比大的水务工程、生态修复、环卫板块。

• 主线2：优质成长

  • 再生资源：关注废家电拆解、报废汽车拆解和生物油等领域。
  • 重点投资驱动：重点推荐景津装备、金科环境等。
  • 环卫电动化：重点推荐宇通重工，受益于环卫装备新能源化趋势。

• 主线3：重组为支点

  • 化债-价值成长闭环：关注武汉控股等公司的重组机会。

1.3 全国碳市场第三个履约期临近，碳价上行维持高位

• 碳市场动态：全国碳市场已历经两个履约期，第三个履约期将于2024年12月31日前完成。
• 碳配额供需：预计2023年和2024年全国碳市场整体配额缺口在0.2亿~0.7亿吨之间。
• 碳价走势：截至2024年12月27日，全国碳市场碳排放配额最新价为98元/吨，维持高位。

1.4 环卫装备

• 新能源渗透率：2024年1月至11月，环卫新能源销量同比增长38%，渗透率提升至11.93%。

关键数据

• 碳配额缺口：预计2023年和2024年全国碳市场整体配额缺口在0.2亿~0.7亿吨之间。
• 碳价：截至2024年12月27日，全国碳市场碳排放配额最新价为98元/吨。
• 新能源环卫车销量：2024年1月至11月，环卫新能源车销量63307辆，同比增长38%。

重点推荐公司

• 瀚蓝环境
• 光大环境
• 三峰环境
• 兴蓉环境
• 洪城环境
• 景津装备
• 伟明环保
• 宇通重工
• 美埃科技
• 九丰能源
• 龙净环保
• 高能环境
• 仕净科技
• 金宏气体
• 蓝天燃气
• 新奥股份
• 赛恩斯
• 路德环境
• 盛剑科技
• 华特气体
• 金科环境
• 英科再生

风险提示

• 政策推广不及预期
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧