环保行业跟踪周报：加快制造业低碳转型，聚焦绿色技术装备&循环利用，持续推荐水务固废现金流资产

最新观点

• 工信部倡导制造业绿色低碳发展：工信部将出台政策措施，加快制造业绿色低碳发展，聚焦绿色技术装备和循环利用等领域。包括加快传统产业绿色化升级，培育壮大绿色低碳产业。
• 国债收益率下行，关注水务固废现金流资产：固废行业成熟期资本开支快速下降，化债改善G端付费痛点，现金流价值凸显。重点推荐瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等。水务行业量价刚性，化债改善现金流，期待市场化改革模式理顺。建议关注兴蓉环境、洪城环境等。
• 2025年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生！
  • 主线1：环保受益化债
    • 优质运营重估：盈利模式稳定，付费痛点解决叠加市场化改革推进，对标海外估值存翻倍空间。固废方面，重点推荐瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、绿色动力环保；水务方面，重点推荐兴蓉环境、洪城环境。
    • 化债成长：建议关注中金环境。
    • 化债弹性：关注水务工程、生态修复、环卫板块。
  • 主线2：优质成长
    • 政策着力点：关注再生资源（废家电/报废汽车拆解、生物油）和重点投资驱动（景津装备、宇通重工）。
    • 新质生产力：半导体洁净设备龙头美埃科技，光伏再生水金科环境。
  • 主线3：重组为支点
    • 建议关注武汉控股。

行业跟踪

• 环卫装备：2024年环卫新能源渗透率同比提升5.33pct至13.44%。重点公司市占率：盈峰环境（16.80%）、宇通重工（4.20%）、福龙马（4.26%）。
• 生物柴油：原料及产品价格双升，盈利回升。2025/1/17-2025/1/23生柴均价7700元/吨，地沟油均价5589元/吨，单吨盈利531元/吨。
• 锂电回收：金属价格波动较小，折扣系数持平，盈利小幅提升。碳酸锂价格7.79万/吨，金属钴16.30万/吨，金属镍12.45万/吨。
• 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。氙气周均价2.90万元/m³，氪气周均价315元/m³，氖气周均价125元/m³，氦气周均价659元/瓶。

投资建议

• 重点推荐：瀚蓝环境、光大环境、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、景津装备、伟明环保、宇通重工、美埃科技、九丰能源、龙净环保、高能环境、仕净科技、金宏气体、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、路德环境、盛剑科技、华特气体、金科环境、英科再生。
• 建议关注：绿色动力环保、粤海投资、北控水务集团、永兴股份、军信股份、武汉控股、碧水源、海螺创业、旺能环境、重庆水务、凯美特气、三联虹普。

风险提示

• 政策推广不及预期
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧