环保行业跟踪周报：广州举行水价听证会调价在即，继续推水务燃气固废现金流资产

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 广州举行水价听证会调价在即，继续推水务燃气固废现金流资产 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，光大环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源， 重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 2024年05月13日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 广州举行水价听证会调价在即，关注生产要素涨价投资机会。5月9日，广州环保沪深300 市中心城区举行自来水价格改革方案听证会，结果显示，17人均支持价格改革， 其中9人赞成方案一，6人赞成方案二，居民水价涨幅多的方案一获票多。据测算，方案一/方案二的第一阶梯居民用户（占比80%以上）人均水费分别增支约3.2/2.5元/月，增支占人均可支配收入比例不足0.05%。结合燃气的居民端顺 价来看，工业端高价的历史交叉补贴问题，有解决的趋势。价格调整反应单位成本变化符合全球趋势：随着宏观经济增长、供水建设投入、水资源费征收标准调整等因素影响，自来水企业运营成本上升，收入已无法弥补同期含税成本亏损逐步扩大。顺价并不是零和游戏，而是对经济发展、财政实力、国企增值， 有多重益处，关注公用生产要素投资机会。燃气调价情况：2022-2024M4，全 国地级市完成48%(138城)居民顺价，平均调价幅度+0.21元/方。23年完成顺价83城，同比+84%；2024M1-4完成顺价10城。供水调价情况：2022-2024M3，供水提价城市40个，占比14%，2023年供水提价城市16个(同比-3个)，2024Q1供水提价城市5个。广州市发布水价听证方案，调价在即。污水调价情况：2022-2024M3，污水顺价城市25个，占比9%，23年污水顺价城市12个(同比持平)， 2024Q1污水顺价城市1个。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机 【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测 计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 行业跟踪：1）环卫装备:24Q1新能源渗透率同比+1.88pct至8.72%，宇通市占率第一。2024M1-3环卫车合计销量16935辆（同比-10%）。其中新能源销售1477辆（同比+15%），其中宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源市占率分别为29%/26%/5%。2）生物柴油：生柴价格小幅下滑，市场需求尚无起色。2024/5/1- 2024/5/9生物柴油均价7033元/吨(周环比-1.4%)，地沟油均价5504元/吨(周环 比-0.8%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-274元/吨（周环比-407.3%）。 3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数保持平稳，盈利小幅上升。2024/5/6- 2024/5/10，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至 2024/5/10，碳酸锂11.10万（周环比-0.7%），金属钴20.5万（-5.1%），金属镍14.37万（-0.4%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.13万（+0.076万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/5/6-5/9氙气周均价4.05万元 /m³（周环比+0.0%），氪气周均价400元/m³（周环比+0.0%）；氖气周均价140 元/m³（周环比+0.0%），氦气周均价746元/瓶（周环比+0.0%）。 最新研究：皖能电力：受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好，业绩超预期。英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中。以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2023/5/152023/9/122024/1/102024/5/9 相关研究 《以旧换新释放汽车回收拆解空间，持续推荐水务/燃气/固废红利资产+细分成长龙头》 2024-05-06 《以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑》 2024-05-05 1/35 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.广州举行水价听证会调价在即，关注生产要素涨价投资机会4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代5 1.3.环卫装备：2024M1-3环卫新能源销量同增15%，渗透率同比提升1.88pct至8.72%6 1.4.生物柴油：生柴价格小幅下滑，市场需求尚无起色8 1.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅上升8 1.6.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行10 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现11 3.最新研究12 3.1.以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑12 3.2.皖能电力：受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好，业绩超预期13 3.3.英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中14 3.4.金科环境：在手订单稳步增长，期待工业再生水需求+新水岛应用加速15 3.5.路德环境：24Q1酒糟饲料销量高增，打造生物发酵新质生产力16 3.6.华特气体：归母净利同增13%利润率提升，关注半导体需求复苏与新品放量17 3.7.美埃科技：利润率&现金流表现提升，关注耗材转换+海外拓展18 3.8.金宏气体：归母净利同增27%，大宗气体+特种气体双轮驱动19 3.9.高能环境：技改产能爬坡业绩承压，项目运营提升业绩释放20 3.10.仕净科技：业绩强劲增长，现金流改善，电池片增量待释放21 3.11.景津装备：配套设备收入起量，合同负债向上，高分红持续22 4.行业新闻24 4.1.《关于金融支持节水产业高质量发展的指导意见》公布24 4.2.生态环境部：《环境影响评价技术导则放射性固体废物近地表处置环境影响报告书的格式与内容（征求意见稿）》24 4.3.国务院发布《关于创新完善体制机制推动招标投标市场规范健康发展的意见》24 4.4.住房城乡建设部关于国家标准《城市排水工程规划规范（局部修订征求意见稿）》公开征求意见的通知24 4.5.贵州省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案25 4.6.《2024年度重庆市人民政府重大行政决策事项目录》公布25 4.7.浙江省发布《关于加强生态环境分区管控的实施意见（征求意见稿）》25 4.8.《湖北省进一步加强丹江口库区及其上游流域水质安全保障实施方案》发布26 4.9.云南省人民政府关于印发《云南省空气质量持续改善行动实施方案》的通知26 4.10.宁夏回族自治区全面推进美丽宁夏建设的实施方案26 5.公司公告27 6.大事提醒29 7.往期研究30 7.1.往期研究：公司深度30 7.2.往期研究：行业专题32 8.风险提示33 2/35 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/5/10）6 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）6 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6 图4：环卫新能源渗透率7 图5：2024M1-3环卫装备销售市占率7 图6：2024M1-3年新能源环卫装备销售市占率7 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）8 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）8 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/5/6~2024/5/10）9 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪9 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价10 图12：2024/5/6-2024/5/10各行业指数涨跌幅比较11 图13：2024/5/6-2024/5/10环保行业涨幅前十标的11 图14：2024/5/6-2024/5/10环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告27 表2：大事提醒30 3/35 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.广州举行水价听证会调价在即，关注生产要素涨价投资机会 广州水价听证会：均支持价格改革，居民水价涨幅多的方案获票多。5月9日，举行广州市中心城区自来水价格改革方案听证会，结果显示，17人均支持价格改革，其中9人赞成方案一，6人赞成方案二，方案一较方案二，居民生活用水的价格涨幅更大。结合燃气的居民端顺价来看，工业端高价的历史交叉补贴问题，有解决的趋势。 方案一：居民第一阶梯涨至2.60元/吨，涨幅0.62元/吨，非居涨至4.56元/吨，涨幅1.1元/吨 方案二：居民第一阶梯涨至2.46元/吨，涨幅0.48元/吨，非居涨至4.81元/吨，涨幅1.35元/吨 #种方案涨价负担均较小。据测算，方案一/方案二的第一阶梯居民用户（占比80%以上）人均水费分别增支约3.2/2.5元/月，增支占人均可支配收入比例不足0.05% 价格调整反应单位成本变化符合全球趋势：随着宏观经济增长、供水建设投入、水资源费征收标准调整等因素影响，自来水企业运营成本上升，收入已无法弥补同期含税成本亏损逐步扩大。顺价并不是零和游戏，而是对经济发展、财政实力、国企增值，有多重益处。继续推水务燃气固废现金流资产 水务：长期持续增长+高分红，价格改革理顺商业模式，价值重估空间开启。供水调价情况：2022-2024M3，供水提价城市40个，占比14%，2023年供水提价城市16个(同比-3个)，2024Q1供水提价城市5个。广州市发布水价听证方案，调价在即。污水调价情况：2022-2024M3，污水顺价城市25个，占比9%，23年污水顺价城市12个(同比持平)，2024Q1污水顺价城市1个。1）长期持续增长3倍空间：量价逆周期，直饮水 （35年运营2000亿空间）+厂网一体化（理论2.7万亿投资空间）提供广阔空间。2）运营期商业模式佳，优质现金流保分红。3）低通胀+财政缺口顺价+市场化价格改革可期，有利于提升资产盈利稳定性，现金流同步向上。重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】 【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。 固废：垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期，重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】等，建议关注【三峰环境】【军信股份】【永兴股份】等。 燃气：成本压力缓解促需求，顺价推进提估值。燃气调价情况：2022-2024M4，全国地级市完成48%(138城)居民顺价，平均调价幅度+0.21元/方。23年完成顺价83城，同比+84%；2024M1-4完成顺价10城。1）受