环保行业跟踪周报发改委印发《政府和社会资本合作项目特许经营协议（编制）范本》，继续推荐水务燃气固废现金流资产

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 发改委印发《政府和社会资本合作项目特许经营协议（编制）范本》，继续推荐水务燃气固废现金流资产 增持（维持） 投资要点 重点推荐：光大环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚 蓝环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，昆仑能源，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。 国家发改委印发《政府和社会资本合作项目特许经营协议（编制）范本（2024年试行版）》。《范本》主要基于国内“建设—运营—移交（BOT）”实施方式常见条款条件编制，供相关项目参考使用。《范本》采纳需要设立项目公司的情形。实施机构通过公开招标等公开竞争方式选定特许经营者后，如特许经营者按要求（如有）设立特许经营项目公司，由实施机构与项目公 司签署特许经营协议，如不设立项目公司，则由实施机构与特许经营者签署特许经营协议。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充 裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】 【三峰环境】。燃气：建议关注【昆仑能源】。3）双碳驱动环保3.0发展。 CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大， 关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。 行业跟踪：1）环卫装备:24M1-4新能源渗透率同比+1.88pct至8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4环卫车合计销量24583辆（同比-6%）。其中新能源销售2067辆（同比+21%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为28%/24%/6%。2）生物柴油：生柴价格上行价差回升，市场需求尚无起色。2024/5/17-2024/5/23生物柴油均价7250元/吨(周环比+5.1%)，地沟油均价5263元/吨(周环比-0.8%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-57元/吨（周环比+86.0%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数稳定，盈利小幅下滑。2024/5/20-2024/5/24，三元黑粉折扣系数稳定，锂 /钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至2024/5/24，碳酸锂10.64万（周环 比-0.5%），金属钴23.8万（+8.7%），金属镍15.24万（+0.8%）。根据模 型测算单吨废三元毛利-1.38万（-0.166万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/5/19-5/25氙气周均价3.96万元/m³（周环比-2.12%），氪气周均价400元/m³（周环比+0.0%）；氖气周均价135元/m³（周环比- 0.52%），氦气周均价727元/瓶（周环比-1.52%）。 最新研究：燃气行业点评：南昌市发布《管道天然气上下游价格联动机制的实施办法(征求意见稿)》，顺价持续推进。仕净科技:签署宝武鄂钢30万吨钢渣碳捕集项目，碳市场扩容在即期待固碳业务加速 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年05月27日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% 2023/5/292023/9/262024/1/242024/5/23 相关研究 《南昌发布燃气顺价办法洪城环境有望受益，继续推水务燃气固废现金流资产》 2024-05-20 《广州举行水价听证会调价在即，继续推水务燃气固废现金流资产》 2024-05-13 1/34 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.国家发改委印发《政府和社会资本合作项目特许经营协议（编制）范本（2024年试行 版）》4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代4 1.3.环卫装备：2024M1-4环卫新能源销量同增21%，渗透率同比提升1.88pct至8.41%5 1.4.生物柴油：生柴价格上行价差回升，市场需求尚无起色7 1.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数稳定，盈利小幅下滑8 1.6.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行9 2.行情回顾10 2.1.板块表现10 2.2.股票表现11 3.最新研究12 3.1.仕净科技:签署宝武鄂钢30万吨钢渣碳捕集项目，碳市场扩容在即期待固碳业务加速12 3.2.南昌市发布《管道天然气上下游价格联动机制的实施办法(征求意见稿)》，顺价持续推进13 3.3.以旧换新释放汽车回收拆解空间，行业规范头部公司竞争力重塑14 3.4.皖能电力：受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好，业绩超预期15 3.5.英科再生：24Q1业绩高增519%，产品多元化+降本扩产推进中16 3.6.金科环境：在手订单稳步增长，期待工业再生水需求+新水岛应用加速17 3.7.路德环境：24Q1酒糟饲料销量高增，打造生物发酵新质生产力18 3.8.华特气体：归母净利同增13%利润率提升，关注半导体需求复苏与新品放量19 3.9.美埃科技：利润率&现金流表现提升，关注耗材转换+海外拓展20 3.10.金宏气体：归母净利同增27%，大宗气体+特种气体双轮驱动21 4.行业新闻22 4.1.国家发改委印发《政府和社会资本合作项目特许经营协议（编制）范本（2024年试行 版）》22 4.2.《美丽吉林建设规划纲要（2024—2035年）》发布22 4.3.四川省经济和信息化厅等7部门印发《四川省以大规模技术改造带动工业领域设备更新行动方案》23 4.4.江苏省《关于加快推动全省化工产业高质量发展的意见》公开征求意见23 4.5.山西省工业和信息化厅等七部门印发《山西省制造业领域设备更新工作方案》23 4.6.安徽省船舶造修企业环境污染防治要求（征求意见稿）23 4.7.皖赣两省建立长江流域横向生态保护补偿机制24 4.8.四川能源监管办全面启动四川油气管网设施公平开放专项监管24 4.9.江苏省生态环境厅、财政厅印发《江苏省“环基贷”工作实施方案》24 4.10.《广西2024年度大气污染防治工作计划》印发24 5.公司公告25 6.大事提醒29 7.往期研究29 7.1.往期研究：公司深度29 7.2.往期研究：行业专题31 8.风险提示33 2/34 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/5/24）5 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）6 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6 图4：环卫新能源渗透率6 图5：2024M1-4环卫装备销售市占率7 图6：2024M1-4新能源环卫装备销售市占率7 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）7 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）7 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/5/20~2024/5/24）8 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪9 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价10 图12：2024/5/20-2024/5/24各行业指数涨跌幅比较10 图13：2024/5/20-2024/5/24环保行业涨幅前十标的11 图14：2024/5/20-2024/5/24环保行业跌幅前十标的11 表1：公司公告25 表2：大事提醒29 3/34 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.国家发改委印发《政府和社会资本合作项目特许经营协议（编制）范本 （2024年试行版）》 《范本》主要基于国内“建设—运营—移交（BOT）”实施方式常见条款条件编制，供相关项目参考使用，实践中需注意结合具体实施方式和项目实际情况协商调整。《范本》采纳需要设立项目公司的情形。实施机构通过公开招标等公开竞争方式选定特许经营者后，如特许经营者按要求（如有）设立特许经营项目公司，由实施机构与项目公司签署特许经营协议，如不设立项目公司，则由实施机构与特许经营者签署特许经营协议。 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代 环保3.0高质量发展时代——细分成长龙头。1）技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张，2024年PE11倍，我们预计23-25年归母净利润复增20%。【龙净环保】大股东紫金持续增持，放弃一致行动人表决权释放出10%增持空间；大气治理稳定增长，矿山绿电在手2GW开启验证，200MW即将投运，中期目标5GW，2024年PE11倍。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+topcon电池片投产&硅片一体化布局+固碳项目加速，2024年PE10倍。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。2）下游新兴行业加速成长，带动细分龙头【美埃科技】半导体过滤设备+耗材，2024年PE17倍、我们预计23-25年归母净利润复增30%+。电子特气【金宏气体】。（估值日2024/5/24） 环保3.0高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！1）电力：【长江电力】24年量价齐升，不仅是防御，股息率（TTM）3.12%。【中国核电】核电22～23连续两年审批10台，长期增长确定性提升。我们预计2024年股息率+增长收益年化12%，远期ROE分红翻倍提升空间。2）水务：�运营期商业模式佳，优质现金流保分红。②增长稳定：量价逆周期，直饮水+厂网一体化提供增量。③低通胀+财政缺口顺价+市场化：价格改革可期。重点推荐：【洪城环境】承诺21-26年分红比例不低于50%，我们预计24年归母净利润同增7%，对应24年股息率 5%。【兴蓉环境】2024年PE10倍，在建项目保障运营产能提升空间，污水处理费调价落地带来业绩弹性。3）固废：�建造高峰已过，资本开支下降，分红提升潜力大。②行业出清，处理费见底后持续提升且顺价有望。重点推荐：【光大环境】龙头股息率（TTM） 6.53%，2024年自由现金流转正在即。【瀚蓝环境】股东支持+REITs，现金流改善中。建议关注：【军信股份】长沙固废项目优质，股息率（TTM）5.33%，自由现金流已转正；【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，资本开支结束，垃圾量提升中，PB1.33倍，2023 年分红比例64%；【三峰环境】。4）燃气：建议关注【昆仑能源】（估值日2024/5/24） 双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期， 4/34 长期碳约束扩大，关注监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】；清洁能源：矿山绿电【龙净环保】；节能减排：固碳【仕净科技】，林业碳汇【岳阳林纸】；再生资源： 危废资源化【高能环境】，再生金属【天奇股份】，再生塑料【英科再生、三联虹普】，生物油【卓越新能、嘉澳环保】，酒糟资源化【路德