环保行业跟踪周报：新能源消纳政策再加码，继续关注水务燃气固废现金流资产

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 新能源消纳政策再加码，继续关注水务燃气固废现金流资产 增持（维持） 投资要点 重点推荐：光大环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，昆仑能源，龙净环保，高能环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝 环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，重庆水务，鹏 鹞环保，再升科技，卓越新能。 九丰能源三年分红大幅提升，关注燃气板块分红提升潜力。九丰能源2024-2026年 2024年06月11日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元，锁定2024-2026年股息率3.9%/4.5%/5.2%（估值日环保沪深300 2024/6/7）。当2024-2026年当年归母净利润同增超过18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2亿，享公司成长红利。根据报告《燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》中的观点：燃气板块现金流表现良好，分红存在提升空间。2021-2023年燃气板块自由现金流占归母净利润55.8%；2021-2023年板块分红率42.7%，稳健发展基础上分红率有13.1pct的提升空间。 新能源消纳政策再加码，关注绿电反转与新能源消纳价值体现。4项重点任务核心 在于保障提升新能源消纳能力，包括配套电网项目建设、系统调节能力提升，灵活调整调度发挥电网资源配置作用，优化新能源利用率指标等。我们认为：1）并网消纳得到保障，新能源项目收益率得到一定保障。新能源利用率目标优化+消纳投资配套加速，绿电重回成长。全面推进市场化+资源配置能力提升，绿电价值得到充分体现。建议关注绿电运营商【三峡能源】【龙源电力】。2）保障新能源大规模并网配套电网项目建设加速，灵活性资源价值充分体现，重点推荐火电【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。加快 推进配套电网项目，支持新能源大规模并网。《通知》针对配套电网项目建设提出：1）加强规划管理：明确为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”；2）加快项目建设：在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作，电网企业要优化投资计划安排；3）优化接网流程：电网企业要主动为新能源接入电网提供服务，简化审核环节，进一步提高效率。 环保3.0高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕 +TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科 技】，电子特气【金宏气体】。 行业跟踪：1）环卫装备:24M1-4新能源渗透率同比+1.88pct至8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4环卫车合计销量24583辆（同比-6%）。其中新能源销售2067辆 （同比+21%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为28%/24%/6%。 2）生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格略有上行，市场需求尚无起色。2024/5/31- 2024/6/6生物柴油均价7250元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价5400元/吨(周环比 +1.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-5元/吨（周环比+92.0%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数略降，盈利小幅上升。2024/6/3-2024/6/7，三元黑粉折扣系数微降，锂/钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至2024/6/7，碳酸锂10.11 万（周环比-4.5%），金属钴22.1万（-1.8%），金属镍14.39万（-4.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.20万（+0.149万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/6/2-6/8氙气周均价3.91万元/m³（周环比-1.08%），氪气周均价391 元/m³（周环比-2.14%）；氖气周均价135元/m³（周环比+0.0%），氦气周均价717 元/瓶（周环比-1.32%）。 最新研究：九丰能源：三年分红大幅提升，股权激励锁定成长。价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2023/6/122023/10/102024/2/72024/6/6 相关研究 《《2024－2025年节能降碳行动方案强化双碳决心，继续推荐水务燃气固废现金流资产》 2024-06-03 《价格改革系列深度六——水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》 2024-06-02 1/31 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.新能源消纳政策再加码，关注绿电反转与新能源消纳价值体现4 1.2.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代5 1.3.环卫装备：2024M1-4环卫新能源销量同增21%，渗透率同比提升1.88pct至8.41%6 1.4.生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格小幅上行，市场需求尚无起色8 1.5.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数略降，盈利小幅上升9 1.6.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行10 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现12 3.最新研究13 3.1.新能源消纳政策再加码，关注绿电反转与新能源消纳价值体现13 3.2.明确2024-2025年节能降碳行动方案，双碳决心不改，关注能源端和工业端变量14 3.3.九丰能源：三年分红大幅提升，股权激励锁定成长15 3.4.价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值16 4.行业新闻17 4.1.国家发改委和财政部发布《关于财政支持“三北”工程建设的意见》17 4.2.国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》17 4.3.国家发改委印发《首批国家生态产品价值实现机制试点名单》18 4.4.生态环境部发布《关于做好水泥和焦化企业超低排放评估监测工作的通知》18 4.5.生态环境部会同多部委制定并印发了《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》19 4.6.浙江能源监管办部署开展油气管网设施公平开放专项监管19 4.7.江苏能源监管办召开创新监管试点工作启动会20 4.8.南方能源监管局召开2024年广东、广西、海南三省（区）迎峰度夏供电监管工作会议 ...........................................................................................................................................................20 4.9.甘肃省空气质量持续改善行动实施方案》发布20 4.10.实施绿色低碳转型行动《江苏省推动工业领域设备更新实施方案》发布21 5.公司公告21 6.大事提醒26 7.往期研究26 7.1.往期研究：公司深度26 7.2.往期研究：行业专题28 8.风险提示30 2/31 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/6/7）6 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）7 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）7 图4：环卫新能源渗透率7 图5：2024M1-4环卫装备销售市占率8 图6：2024M1-4年新能源环卫装备销售市占率8 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）8 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）8 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/6/3~2024/6/7）9 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价11 图12：2024/6/3-2024/6/7各行业指数涨跌幅比较11 图13：2024/6/3-2024/6/7环保行业涨幅前十标的12 图14：2024/6/3-2024/6/7环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告21 表2：大事提醒26 3/31 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.新能源消纳政策再加码，关注绿电反转与新能源消纳价值体现 国家能源局印发了《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》 （国能发电力〔2024〕44号），主要提出4项重点任务。 新能源消纳政策再加码，关注绿电反转与新能源消纳价值体现。4项重点任务核心在于保障提升新能源消纳能力，包括配套电网项目建设、系统调节能力提升，灵活调整调度发挥电网资源配置作用，优化新能源利用率指标等。我们认为：1）并网消纳得到保障，新能源项目收益率得到一定保障。新能源利用率目标优化+消纳投资配套加速，绿电重回成长。全面推进市场化+资源配置能力提升，绿电价值得到充分体现。建 议关注绿电运营商【三峡能源】【龙源电力】。2）保障新能源大规模并网配套电网项 目建设加速，灵活性资源价值充分体现，重点推荐火电【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。 加快推进配套电网项目，支持新能源大规模并网。《通知》针对配套电网项目建设提出：1）加强规划管理：明确为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”；2）加快项目建设：在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作，电网企业要优化投资计划安排；3）优化接网流程：电网企业要主动为新能源接入电网提供服务，简化审核环节，进一步提高效率。 积极提升系统调节能力，保障新能源消纳。《通知》针对系统调节能力和网源协调发展，提出：1）加强系统调节能力建设：各省因地制宜制定本地区调节能力提升方案；2）明确强化调节资源效果评估认定：开展煤电机组灵活性改造效果、各类储能设施调节性能、负荷侧调节资源参与系统调节规模和置信度的综合评估；3）有序安排新能源项目建设：各省结合消纳能力，科学安排集中式新能源的开发布局、投产时序、消纳方向，指导督促市（县）加强新能源与配套电网建设的协同力度；4）切实提升新能源并网性能：发电企业探索应用新技术，提升新能源功率预测精度和主动支撑能 力。国家能源局组织修订新能源并网标准。 充分发挥电网资源配置平台作用，灵活调整调度运行方式。《通知》提出提升省间互济和资源共享能力，1）提升电网资源配置能力：电网企业要进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例，加强省间互济；2）充分发挥电力市场机制作用：加快建设 与新能源特性相适应的电力市