核心观点与策略推介
- 原油：油价延续低位震荡，中东和解利空有限，四季度供需缺口预期兑现不佳，2025年市场或呈紧平衡状态，累库预期下单边操作以逢高做空为主，主要风险在于特朗普强化对伊朗及委内瑞拉制裁可能导致的供应减量。
- 燃料油：高硫燃料油表现相对偏强，等待裂解价差高位松动；低硫燃料油国内产量恢复，海外供应充裕，裂解价差偏弱。
- 沥青：裂解价差窄幅震荡，供应恢复压制上行空间，库存拐点确认，冬储难有实质提振，期现货延续震荡格局。
- 动力煤：环渤海港口供需两弱、库存主动去化，但江内港口及终端库存去化缓慢，电煤需求弱于去年同期，非电行业景气度提升有限，未来一个季度煤价或仍以下行探底为主。
- 天然气：美国市场因降温去库速度维持高位，市场情绪提振，关注年末寒潮推动上行破位的可能；欧洲市场宽幅震荡，LNG到岸量增加导致去库速度回落，乌克兰停止俄管道气态度坚定，价格仍有底部支撑。
- LPG：海外市场整体偏弱，进口成本回落带动PDH毛利和石脑油/丙烷价差恢复，关注国内化工需求提振可能，盘面整体震荡偏弱。
- 集运（欧线）：春节前货量旺季显现，揽货情况良好，1月初挺价有望兑现，年后运价高点预期逐步成形，短期仍以震荡偏弱走势为主，地缘方面加沙停火谈判积极势头可能影响远月合约波动。
关键数据与研究结论
- 原油&油品：原油期货月差相对偏强，内盘期货溢价低位运行；北海、西非原油现货升贴水稳中有涨，美国现货基差总体走弱；海外市场主产品裂解震荡，国内能化品种随油价回落裂解被动走强；全球商业在飞航班、美国成品油表需同比增加；中国地面拥堵指数同比下滑，整车货运流量指数同比上升；中国原油进口环比回升，近期流向原油发运偏弱；主要产油国发运船期显示沙特亚洲销往官价升贴水下调；美国原油产量维持高位，原油库存及成品油库存变化趋势需持续关注。
- 燃料油：低硫和高硫燃料油内外船加油价差、期货内外盘价差走高；西区发往新加坡船货回升，东西价差企稳回升；科威特和俄罗斯发运量低位反弹或小幅回升。
- 沥青：高频供需显示需求疲软，库存拐点确认，冬储难有实质提振，期现货延续震荡格局。
- 天然气：美国市场库存水平与变化速度显示去库速度维持高位，关注年末寒潮推动上行破位的可能；欧洲市场LNG到岸量增加导致去库速度回落，JKM-TTF价差近期回落，乌克兰停止俄管道气态度坚定，价格仍有底部支撑。
- LPG：下游化工需求带动PDH毛利和石脑油/丙烷价差恢复，炼厂外放量继续走低，国产气高位坚挺，后续到岸量持续走高后进口价差或有所收缩。
- 动力煤：贸易价差及利润显示上游供应充足，中游调运正常，下游日耗&库存显示需求疲软，港口调入量下滑，环渤海港口供需两弱、库存主动去化。
- 集运（欧线）：盘面维持宽幅震荡，现货方面12月下旬运价维持$5000/FEU上下，1月首周报价以延用为主，调涨普遍体现在W2；揽货情况良好，有望支撑1月初挺价兑现；1月供应前高后低，春节空班计划使得供应自W5开始回落；加沙停火谈判积极势头可能影响远月合约波动。
