原油周报：美联储态度偏鹰，需求预期并不乐观，预计下周油价维持区间震荡走势

和合期货：原油周报（20241216-20241220） ——美联储态度偏鹰，需求预期并不乐观，预计下周油价维持区间震荡走势 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：供应端，OPEC+推迟至明年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，但非OPEC+国家的增产很可能抵消部分减产数量。需求端，近期美国成品油需求增加，但市场对于全球需求疲软环境下的原油需求预期并不乐观。库存端，美国原油库存连续四周下降，成品油库存整体下降。宏观方面，美联储如期降息但态度偏鹰，令市场担忧利率偏高会拖累经济增长进而影响需求。综合来看，预计下周油价维持区间震荡走势。 目录 一、行情回顾..- 2 - 二、供给分析..- 4 - 三、需求分析..- 6 - 四、库存分析..- 9 - 五、宏观消息..- 10 - 六、行情展望..- 12 - 风险点：..- 12 - 风险揭示：..- 12 - 免责声明：..- 12 - 一、行情回顾 本周原油期货价格震荡下跌。欧佩克进一步推迟增产，俄罗斯以及伊朗原油出口或继续受到制裁支撑油价，但同时IEA以及OPEC+在最新发布的月报中调低 未来全球原油需求，全球需求疲软，市场对未来原油需求前景表现并不乐观，美联储虽然如期降息但态度偏鹰，油价承压下行。截至本周五收盘，SC原油主力合约收盘价537.6元/桶，较上周五收盘价下跌1.54%。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 国际原油周内下跌。截至周五国内收盘时间，布伦特原油主力合约收于 72.94美元/桶,较上周五收盘价下跌2.92%；WTI原油主力合约收于美元69.09美元/桶，较上周五收盘价下跌2.81%。 图2布伦特原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货图3WTI原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 二、供给分析 （一）欧佩克原油供应情况 OPEC+已同意将提高石油产量的计划从2025年1月推迟到4月，该组织还将 再花一年时间在2026年底之前完全解除减产。根据计算，从明年4月开始，OPEC 将逐步解除每天220万桶的减产计划，每月增加13.8万桶，持续18个月直到 2026年9月。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半。但2025年供应充足的前景抵消了OPEC+周四决定带来的支撑。 美国能源信息署(EIA)在12月的短期能源展望(STEO)中预计，到2025年，全球石油产量将增加160万桶/日，其中接近90%的增长将来自非欧佩克+产油国，因欧佩克+持续限制产量。 OPEC11月原油产出增加18万桶/日，至2651万桶/日，为连续第二个月增加，因利比亚石油产出增加10万桶/日，尽管向OPEC+联盟承诺减产的产油国保持了产量大致稳花利比亚的原油产量在中央银行控制权争端解决后恢复，这允许该国油田恢复全面生产。该国不受更广泛的OPEC+限制产量的协议的约束。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 （二）美国原油供应情况 美国能源信息署（EIA）表示，预计明年美国原油净进口量将下降20%，至190万桶/日，将为1971年以来的最低水平，暗示美国产量增加，炼厂需求下降。 EIA在其12月的《短期能源展望》中表示，预计2025年美国石油产量将从 2024年的1,324万桶/日增至1,352万桶/日。EIA还称，2025年炼厂的原油加 工量将为1,600万桶/日，比2024年减少20万桶/日。 截至12月13日当周，美国原油日均产量1360.4万桶，比前周日均产量减 少2.7万桶，比去年同期日均产量增加30.4万桶 美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国活跃石油和天然气钻机数保持不变。截至12月13日当周，美国石 油和天然气钻机总数持平于589座。总钻机数较上年同期减少34座，同比下降 5%。本周活跃石油钻机数持平于482座;天然气钻机数增加1座，至103座，为 7月以来最高。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 （三）俄罗斯原油供应 拜登政府正在考虑对俄罗斯利润丰厚的石油贸易实施新的、更严厉的制裁，寻求在·特朗普重返白宫几周前加强对俄罗斯的制裁，可能的新措施的细节仍在制定中，相关消息透露，拜登的团队正在考虑可能针对俄罗斯部分石油出口的限制。 由于季节性和计划外炼油厂维护减少，燃料产量增加，11月俄罗斯柴油的海运出口量上升。11月俄罗斯初级炼油产能的闲置数量为240万吨，低于10月 的460万吨。闲置产能下降意味着炼油厂可以消耗更多原料来生产成品油。航运数据显示，11月份俄罗斯港口的柴油出口量增至283万吨，较10月增长11%。其中对土耳其的海运燃料量为134万吨，较10月增加9.4%；11月对巴西的柴油出口量为42.2万吨，较10月份增长11%。 俄罗斯副总理诺瓦克预计2024年俄罗斯石油产量为5.18亿至5.21亿吨， 2025年俄罗斯的石油产量将接近2024年的水平，在对俄罗斯天然气银行实施制裁后，俄罗斯与客户保持合作。 欧佩克联盟的一份文件显示，根据该组织的产量协议，俄罗斯在2025年第 一季度的原油产量配额定为897.8万桶/日，明年4月将升至900.4万桶/日，明 年2025年12月将进一步升至921.4万桶/日。 三、需求分析 12月11日欧佩克月报显示，将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/ 日下调至161万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至 145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。 美国能源信息署（EIA）周二发布《短期能源展望报告》，调低了2025年全 球原油需求和产量数据。EIA预计2025年全球原油需求平均约为1.043亿桶/日， 低于之前预测的1.044亿桶/日；2025年全球原油产量预计平均为1.042亿桶/ 日，低于之前预测的1.047亿桶/日。 截至12月13日当周，美国炼厂加工总量平均每天1661.1万桶，比前一周 减少4.8万桶;炼油厂开工率91.8%比前一周下降0.6个百分点。上周美国原油 进口量平均每天664.9万桶，比前一周增长66.5万桶，成品油日均进口量200.1 桶，比前一周增长45.5万桶;美国原油出口量日均489.5万桶，比前周每日出口 量增加179.6万桶，比去年同期日均出口量增加77.4万桶。 中国国内原油地方炼厂开工率环比有所下降，处于历史同期低位。截至12月12日当周，炼厂产能开工率为61.29%，同比下降3.03%，环比下降1.02%。 图6中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 数据显示，11月中国炼厂加工量环比持续上涨，前11个月炼油厂的累计加工量同比下降1.8%。 图7中国炼厂原油加工量 数据来源：同花顺、和合期货 11月份中国原油进口量同比大幅增长，这也是7个月来首次出现同比增长，受中东油价下跌以及国储库存增长的推动。 海关总署网站12月10日发布数据显示，中国11月原油进口量为4,852.1万吨，较去年同期增长14.3%，为2023年8月以来的最高水平；1-11月累计进口量为50,558.7万吨，较去年同期的51,558.2万吨下滑1.9%。 中国11月成品油进口量为407.5万吨，1-11月累计进口量为4.494万吨，较去年同期的4.301.2万吨增加4.5%。 中国11月天然气进口量为1,079.5万吨，1-11月累计进口量为12.024万吨，较去年同期的10,731万吨增加12%。 图8中国原油当月进口量 数据来源：同花顺、和合期货 四、库存分析 美国能源信息署(EIA)周三公布的库存报告显示，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油产量略有减少，美国原油净进口量减少，美国商业原油库存连续第四周下降，汽油库存增加而馏分油库存减少。 EIA报告显示，截至12月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总 量8.14066亿桶，比前一周下降41.5万桶;美国商业原油库存量4.21016亿桶， 比前一周下降93.4万桶;美国汽油库存总量2.22037亿桶，比前一周增长234.7 万桶;馏分油库存量为1.18155亿桶，比前一周下降318万桶，备受关注的美国 俄克拉荷马州库欣地区原油库存2300.2万桶，增长10.8万桶。过去的一周，美 国石油战略储备3.9305亿桶，增加了52万桶。原油库存比去年同期低5.11%;比过去五年同期低6%;汽油库存比去年同期低2.07%;比过去五年同期低3%;馏份油库存比去年同期高2.72%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量下降 321.3万桶。 图9 数据来源：隆众资讯、和合期货 五、宏观消息 国外方面，12月20日消息，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）当地时间12月19日发表声明，宣布对与伊朗石油和石化产品贸易有关的4个实体和 3艘船只实施制裁。 美联储如期降息25个基点。但在美联储随后对2025年的政策前景发表更为鹰派的观点后，油价涨势受到限制，并继续对市场情绪造成压力。美联储官员在12月17日至18日的政策会议上预计，由于通胀仍顽固，他们在接下来的一年 仅会有两次25个基点的降息，比9月时的预期少了0.5个百分点。 最新出炉的美国11月CPI数据全面符合预期，数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%；剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%。 国内方面，11月末，本外币贷款余额258.65万亿元，同比增长7.3%。月末人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.7%。11月末人民币贷款余额同比增 速较上月略有下降，这主要受当月地方债务化解、不良资产处置等因素影响。 美国11月PPI通胀超预期增长，上周申请失业救济人数意外增加，市场押注明年1月暂停降息。美国上周首次申请失业救济人数不降反增至24.2万。 2024年前十一个月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少 图10 4.24万亿元。2024年11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，增速不及预期。 数据来源：国家统计局、和合期货 2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。 数据来源：国家统计局、和合期货 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（增加值增速均为扣除 价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增 图11 长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 图12 数据来源：国家统计局、和合期货 六、行情展望 供应端，OPEC+推迟至明年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，但非OPEC+国家的增产很可能抵消部分减产数量。需求端，近期美国成品油需求增加，但市场对于全球需求疲软环境下的原油需求预期并不乐观。库存端，美国原油库存连续四周下降，成品油库存整体下降。宏观方面，美联储如期降息但态度偏鹰，令市场担忧利率偏高会拖累经济增长进而影响需求。综合来看，预计下周油价维持区间震荡走势。 风险点： 宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来