原油周报：OPEC+推迟增产，中国积极政策提振需求，预计下周油价维持区间震荡走势

和合期货：原油周报（20241209-20241213） ——OPEC+推迟增产，中国积极政策提振需求，预计下周油价维持区间震荡走势 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：供应端，OPEC+推迟至明年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，供应端有一定支撑。需求端，全球需求疲软，OPEC+及IEA连续下调未来全球原油需求，但中国11月原油进口量同比大增，且中国适度宽松的货币政策提振了市场情绪和需求前景的信心。库存端，美国原油库存连续三周下降，成品油库存整体增加。宏观方面，美国CPI符合预期但PPI上涨超速，或限制未来降息空间。综合来看，预计下周油价维持区间震荡走势。 目录 一、行情回顾..- 3 - 二、供给分析..- 4 - 三、需求分析..- 6 - 四、库存分析..- 9 - 五、宏观消息..- 10 - 六、行情展望..- 11 - 风险点：..- 11 - 风险揭示：..- 11 - 免责声明：..- 12 - 一、行情回顾 本周原油期货价格周内上涨。欧佩克进一步推迟增产，中国适度宽松的货币政策短期内提振了市场信心，油价上涨，但同时IEA以及OPEC+在最新发布的月报中调低未来全球原油需求，多空交织下油价震荡上涨。截至本周五收盘，SC原油主力合约收盘价546.0元/桶，较上周五收盘价上涨3.80%。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 国际原油周内上涨。截至周五国内收盘时间，布伦特原油主力合约收于 73.46美元/桶,较上周五收盘价上涨3.39%；WTI原油主力合约收于美元70.10美元/桶，较上周五收盘价上涨4.38%。 图2布伦特原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 图3WTI原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 二、供给分析 （一）欧佩克原油供应情况 OPEC+已同意将提高石油产量的计划从2025年1月推迟到4月，该组织还将 再花一年时间在2026年底之前完全解除减产。根据计算，从明年4月开始，OPEC 将逐步解除每天220万桶的减产计划，每月增加13.8万桶，持续18个月直到 2026年9月。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半。但2025年供应充足的前景抵消了OPEC+周四决定带来的支撑。 美国能源信息署(EIA)在12月的短期能源展望(STEO)中预计，到2025年，全球石油产量将增加160万桶/日，其中接近90%的增长将来自非欧佩克+产油国，因欧佩克+持续限制产量。 OPEC11月原油产出增加18万桶/日，至2651万桶/日，为连续第二个月增加，因利比亚石油产出增加10万桶/日，尽管向OPEC+联盟承诺减产的产油国保持了产量大致稳花利比亚的原油产量在中央银行控制权争端解决后恢复，这允许该国油田恢复全面生产。该国不受更广泛的OPEC+限制产量的协议的约束。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 （二）美国原油供应情况 美国能源信息署（EIA）周二表示，预计明年美国原油净进口量将下降20%，至190万桶/日，将为1971年以来的最低水平，暗示美国产量增加，炼厂需求下降。 EIA在其12月的《短期能源展望》中表示，预计2025年美国石油产量将从 2024年的1,324万桶/日增至1,352万桶/日。EIA还称，2025年炼厂的原油加 工量将为1,600万桶/日，比2024年减少20万桶/日。 截至12月6日当周，上周美国原油日均产量1363.1万桶，比前周日均产量 增加11.8万桶，比去年同期日均产量增加53.1万桶。 美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数八周以来首次增加。截至12月 6日当周，美国石油和天然气钻机总数增加7座，至589座，为9月中旬以来最高水平。 尽管本周钻机数增加，贝克休斯表示总的钻机数仍较上年同期减少37座， 或6%。本周活跃石油钻机数增加5座，至482座，为10月中旬以来最高水平; 天然气钻机数增加2座至102座，为11月初以来最高。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 （三）俄罗斯原油供应 拜登政府正在考虑对俄罗斯利润丰厚的石油贸易实施新的、更严厉的制裁，寻求在·特朗普重返白宫几周前加强对俄罗斯的制裁，可能的新措施的细节仍在制定中，相关消息透露，拜登的团队正在考虑可能针对俄罗斯部分石油出口的限制。 由于季节性和计划外炼油厂维护减少，燃料产量增加，11月俄罗斯柴油的海运出口量上升。11月俄罗斯初级炼油产能的闲置数量为240万吨，低于10月 的460万吨。闲置产能下降意味着炼油厂可以消耗更多原料来生产成品油。航运数据显示，11月份俄罗斯港口的柴油出口量增至283万吨，较10月增长11%。其中对土耳其的海运燃料量为134万吨，较10月增加9.4%；11月对巴西的柴油出口量为42.2万吨，较10月份增长11%。 俄罗斯副总理诺瓦克预计2024年俄罗斯石油产量为5.18亿至5.21亿吨， 2025年俄罗斯的石油产量将接近2024年的水平，在对俄罗斯天然气银行实施制裁后，俄罗斯与客户保持合作。 欧佩克联盟的一份文件显示，根据该组织的产量协议，俄罗斯在2025年第 一季度的原油产量配额定为897.8万桶/日，明年4月将升至900.4万桶/日，明 年2025年12月将进一步升至921.4万桶/日。 三、需求分析 12月11日欧佩克月报显示，将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/ 日下调至161万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至 145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。 美国能源信息署（EIA）周二发布《短期能源展望报告》，调低了2025年全 球原油需求和产量数据。EIA预计2025年全球原油需求平均约为1.043亿桶/日， 低于之前预测的1.044亿桶/日；2025年全球原油产量预计平均为1.042亿桶/ 日，低于之前预测的1.047亿桶/日。 截至12月6日当周，美国炼厂加工总量平均每天1665.9万桶，比前一周减 少25.1万桶;炼油厂开工率92.4%，比前一周下降0.9个百分点。美国原油进口 量平均每天598.4万桶，比前一周减少130.6万桶，成品油日均进口量154.6 桶，比前一周增长6.7万桶;美国原油出口量日均309.9万桶，比前周每日出口 量减少113.6万桶，比去年同期日均出口量减少67.2万桶;美国原油出口量日均 309.9万桶，比前周每日出口量减少113.6万桶，比去年同期日均出口量减少67.2万桶。 中国国内原油地方炼厂开工率环比略微上升，但处于历史同期低位。截至12月5日当周，炼厂产能开工率为62.31%，同比下降1.07%，环比上涨0.01%。 图6中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 数据显示，中国10月份炼油厂的产量同比下降4.6%，连续第七个月同比下降，因为工厂关闭抵消了新产能提升和假日旅行需求增长的影响。 中国炼油厂在10月份加工5954万吨原油，相当于1402万桶/日，低于9 月份的1430万桶/日，也低于2023年10月份的1505万桶/日。今年前10个 月，中国炼油厂产量为5.9059亿吨，即1,414万桶/日，同比下降2%，这是 今年迄今第五次产量下降。如果使用去年统计局公布的5.9059亿吨，今年头 10个月的炼油厂产量同比降低幅度更大，为4.55%。 图7中国炼厂原油加工量 数据来源：同花顺、和合期货 11月份中国原油进口量同比大幅增长，这也是7个月来首次出现同比增长，受中东油价下跌以及国储库存增长的推动。 海关总署网站12月10日发布数据显示，中国11月原油进口量为4,852.1万吨，较去年同期增长14.3%，为2023年8月以来的最高水平；1-11月累计进口量为50,558.7万吨，较去年同期的51,558.2万吨下滑1.9%。 中国11月成品油进口量为407.5万吨，1-11月累计进口量为4.494万吨，较去年同期的4.301.2万吨增加4.5%。 中国11月天然气进口量为1,079.5万吨，1-11月累计进口量为12.024万吨，较去年同期的10,731万吨增加12%。 图8中国原油当月进口量 数据来源：同花顺、和合期货 四、库存分析 EIA原油库存连续三周下降，汽油库存和馏分油库存增加。截止12月6日 当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.14481亿桶，比前一周下降70.1 万桶;美国商业原油库存量4.2195亿桶，比前一周下降142.5万桶;美国汽油库 存总量2.19689亿桶，比前一周增长508.6万桶;馏分油库存量为1.21335亿桶， 比前一周增长323.5万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.92531亿桶，增加了72万桶。原油库存比去年同期低4.27%;比过去五年同期低6%;汽油库存比去年同期低1.93%;比过去五年同期低4%;馏份油库存比去年同期高6.87%，比过去五年同期低4%。美国商业石油库存总量下降92万桶。 图9 数据来源：隆众资讯、和合期货 五、宏观消息 国外方面，最新出炉的美国11月CPI数据全面符合预期，美联储降息预期进一步升温。数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%；剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%。 美国11月PPI通胀超预期增长，上周申请失业救济人数意外增加，市场押注明年1月暂停降息。数据显示，美国上周首次申请失业救济人数不降反增至 24.2万，高于预期。截至11月30日当周，续请失业金人数增加了15000人，经季节性调整后达到188.6万人，徘徊在2021年11月以来的最高水平附近。 根据S&PGlobal的最终数据，美国11月综合采购经理指数（PMI）从初值 55.3下调至54.9，但仍高于10月的54.1。这一水平创下超2年半来的新高，显示经济活动的显著增长。 国内方面，中共中央政治局12月9日召开会议，中国最高决策机构表示将 11月份美国企业的就业情况保持稳定，进一步证明劳动力市场正在放缓但仍具有韧性。有着“小非农”称号的美国ADP就业数据显示，11月份私营部门就业人数增加14.6万，市场预期增加15万，而10月份的增幅被下修至18.4万。 加强“非常规”逆周期调节，重点是扩大内需和促进消费。这将是14年来中国首次转向宽松政策。 图10 2024年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。环比下降0.6%。 数据来源：国家统计局、和合期货 2024年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄 0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。 数据来源：国家统计局、和合期货 图11 六、行情展望 供应端，OPEC+推迟至明年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，供应端有一定支撑。需求端，全球需求疲软，OPEC+及IEA连续下调未来全球原油需求，但中国11月原油进口量同比大增，且中国适度宽松的货币政策提振了市场情绪和需求前景的信心。库存端，美国原油库存连续三周下降，成品油库存整体增加。宏观方面，美国CPI符合预期但PPI上涨超速，或限制未来降息空间。综合来看，预计下周油价维持区间震荡走势。 风险点： 宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应 当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。