原油周报（20240715-20240719）：需求表现不及预期，预计下周油价维持震荡走势

和合期货：原油周报（20240715-20240719） ——需求表现不及预期，预计下周油价维持震荡走势 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：供应端，市场对OPEC+10月后逐步取消减产后的供应产生一定担忧。需求端，尽管处于需求旺季，但中美经济数据不及预期，市场对旺季需求的信心不足，需求端支撑减弱。库存端，本周EIA原油有所去库，但成品油库存却显示累库。宏观方面，美国通胀数据低于预期，通胀降温，美联储降息概率增加，但隔夜美国费城联储制造业指数超预期后，美元反弹，油价承压。综合来看，预计下周油价维持震荡走势。 目录 一、行情回顾..- 2 - 二、供给分析..- 4 - 三、需求分析..- 6 - 四、库存分析..- 9 - 五、宏观消息..- 10 - 六、行情展望..- 12 - 风险点：..- 12 - 风险揭示：..- 12 - 免责声明：..- 13 - 一、行情回顾 本周原油期货价格震荡下跌。中美经济数据不及预期，引起市场对需求的担忧，油价下跌，此后EIA原油库存大幅下降，油价小幅反弹，但最终收跌。截至本周五收盘，SC原油主连合约收盘价611.2元/桶，较上周五收盘价下跌1.94%。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 截至周五收盘，布伦特原油主力合约收于84.58美元/桶,较上周五收盘价下跌0.81%；WTI原油主力合约收于80.61美元/桶，较上周五收盘价下跌1.91%。 图2布伦特原油期货价格连续 图3WTI原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 二、供给分析 （一）欧佩克原油供应情况 四季度OPEC+产量政策的不确定性打压油价。OPEC+代表预计，该组织将于8 月1日召开的会议将是例行会议，不会改变从第四季度开始增产的计划。市场心态对阶段性供应紧张逐步转向OPEC退出减产后可能会出现累库的担忧。 欧佩克+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量。欧佩克+同意将阿联酋 2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。关于欧佩克+减 产措施，欧佩克+将200万桶/日的集体性减产措施延长至2025年结束。已经正 式同意将“自愿减产措施”(220万桶/日)延长至2024年9月底。但计划在2024 年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。欧佩克+“补 偿性减产措施”(约166万桶/日)将在2025年全年保持有效。 尽管OPEC+上个月决定将大部分减产延长至2025年底，以在需求增长乏力、利率高企和美国产量上升的情况下提振市场，但产量增长还是出现了。 据外电7月2日消息，周二公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，因尼日利亚和伊朗的供应增加抵消其他成员国和更广泛的OPEC+联盟自愿削减供应量的影响。数据显示6月OPEC产量为2,670万桶/日，较5月增加7万桶/日，同比下降5.32%。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 （二）美国原油供应情况 截7月12日当周，美国原油日均产量1330万桶，与上周持平，比去年同期 日均产量增加100万桶。 据外电7月12日消息，美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数下滑，为六周内第五周下降。 数据显示，美国石油和天然气钻机总数减少1座，至584座。钻机总数较去 年同期减少91座，同比下降13%。本周石油钻机数减少1座，至478座，这是 2021年12月以来最低水平;天然气钻机数减少1座，至100座。 图5美国原油产量及钻机数 据外电7月9日消息，美国能源信息署(EIA)周二在短期能源展望报告中称， 2024年美国原油产量将增长32万桶日，达到1,325万桶/日，略高于此前预期。EIA之前曾预测美国今年的原油产量平均为1.324万桶日，对明年的产量预 估亦被上调。EIA目前预测美国2025年原油产量为1.377万桶/日，高于此前预 期的1,371万桶/日。 （三）俄罗斯原油供应 据外电7月18日消息，7月上半月，俄罗斯海运原油出口量降至290万桶 日，为2022年12月七国集团价格限价措施生效以来最低，原因是该国炼企需求增加、执行OPEC+减产政策以及新的欧盟制裁举措。 外媒7月17日消息：俄罗斯能源部提议将汽油出口禁令延长至9月和10 月。俄罗斯在2月27日宣布实施为期六个月的汽油出口禁令，在3月1日至8 月31日期间部分禁止汽油出口，以防范国内燃料短缺以及价格上涨。当时俄罗斯正在举行大选，乌克兰无人机加大对俄罗斯炼油厂的袭击力度。随着国内供应形势改善，俄罗斯在5月份暂停汽油出口禁令，先是持续到6月30日，随后又 延长至7月底。俄罗斯副总理亚历山大-诺瓦克周一表示，如果国内燃料市场出现供应短缺，政府可能会决定从8月起重新实施汽油出口禁令。RBC日报周三报道称，俄罗斯能源部副部长帕维尔-索罗金致信诺瓦克，提议将汽油出口禁令延长至9月和10月，以确保燃料供应稳定并保障联邦预算。 有消息称俄罗斯计划在今明两年暖季进一步削减原油产量，以补偿超过OPEC+配额。出于技术原因，俄罗斯的额外限产措施很可能在夏季和初秋实施。俄罗斯在天气寒冷的几个月里需要更多原油供国内消费。俄罗斯目前是OPEC+联盟中最大的产油国，在执行旨在支撑全球油价的协议方面明显落后。俄罗斯上月承诺补偿4月以来的超产，补偿期势将持续到2025年9月。俄罗斯在与OPEC合作后长期表示，由于油田地质和气候条件，该国无法在深秋和冬季大幅减产。 三、需求分析 EIA数据显示，在今年余下时间里，全球石油市场的供应缺口也将更甚于之前的预测。根据EIA的预测，2024年下半年，全球石油需求将较产量高出约75万桶/日。之前EIA预测供应缺口约为55万桶/日。EIA表示，如果OPEC+减产协 议到期，那么市场可能从明年第三季度开始再次转为供应过剩。EIA表示:‘“我们预计，在2024年第四季度OPEC+自愿减产协议到期后，2025年库存将逐渐回归增长，而且OPEC+以外国家的供应增长将开始抵消全球石油需求的增长。” EIA将2024年美国石油需求预估上调10万桶/日，目前其预测需求将同比 增长20万桶/日，达到2,040万桶/日。 美国炼厂加工总量和开工率有所下降，单周汽油表需大幅走弱。美国炼厂加工总量平均每天1692.8万桶,比前一周减少18.1万桶;炼油厂开工率93.7%，比 前一周下降1.7个百分点。 图6美国原油加工量 数据来源：同花顺、和合期货图7美国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 上周美国原油进口量平均每天703.7万桶，比前一周增长277万桶，成品油 日均进口量176.7桶，比前一周减少5.2万桶。美国原油出口量日均396.4万桶， 比前周每日出口量减少3.5万桶，比去年同期日均出口量增加15.0万桶. 2024年5月，印度的原油进口量升至历史最高水平，因炼油厂为满足国内汽车燃料需求和出口机会而加足马力。印度是全球第三大原油进口国，上月原油进口量为2180万吨，环比增长2%，同比增长6%。石油规划与分析小组(PPAC)的数据显示，5月份原油进口量连续第四个月增长。 中国国内原油地方炼厂开工率仍处于历史偏低水平。截止7月11日当周，炼厂产能开工率为56.48%，同比下降7.12%，环比下降1.36%。 图8中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 中国6月原油进口量有所下降。海关总署网站7月12日发布的数据显示， 中国6月原油进口量为4,645.3万吨，1至6月累计进口量为2,006.5万吨，同 比减少2.3%。中国6月成品油进口量为297.2万吨，1至6月累计进口量为 2,507.6万吨，同比增加9.9%。 图9中国原油当月进出口量 数据来源：同花顺、和合期货 四、库存分析 美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，上周美国商业原油库存继续连续第三周减少，美国汽油需求环比减少而馏分油需求环比增加，成品油库存去化成效不佳。 EIA数据显示，截至7月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总 量8.13948亿桶，比前一周下降422万桶;美国商业原油库存量4.40226亿桶， 比前一周下降487万桶;美国汽油库存总量2.32994亿桶，比前一周增长333万 桶;馏分油库存量为1.23066亿桶，比前一周增长345万桶。备受关注的美国俄 克拉荷马州库欣地区原油库存3266.4万桶，减少87.5万桶。过去的一周，美国 石油战略储备3.73722亿桶，增加了65万桶。原油库存比去年同期低3.76%;比过去五年同期低5%;汽油库存比去年同期高6.69%;比过去五年同期略高;馏份油库存比去年同期高8.35%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量增长1041万桶。 图10美国EIA原油库存变动 数据来源：汇通财经、和合期货 图11 数据来源：隆众资讯、和合期货 五、宏观消息 国外方面，美国6月零售销售月率录得0%，高于预期的-0.3%，零售销售额创下3个月来最大增幅。这表明第二季度末的消费者支出具有韧性，该数据与近几个月来消费增长逐渐放缓的趋势背道而驰，削弱了市场对于美联储实施更激进宽松政策的预期。 7月11日晚，美国劳工部发布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%，较前值3.3%进一步下滑；环比下降0.1%，亦低于预期的0.1%和前值的0%，为2020年5月以来首次转负。 6月份剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于预期的3.4%和前值的3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比上涨0.1%，低于预期和前值的0.2%，为2021年8月以来最小增幅。美国6月通胀全面降温，美联储降息预期增加。 美国6月ISM服务业采购经理人指数（PMI）从5月的53.8降至48.8，创 四年新低。这是今年以来该指数第二次跌破50，表明服务业出现萎缩。 国内方面，初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。 表1GDP同比增长速度 单位：% 年份 1季度 2季度 3季度 4季度 2019 6.3 6.0 5.9 5.8 2020 -6.9 3.1 4.8 6.4 2021 18.7 8.3 5.2 4.3 2022 4.8 0.4 3.9 2.9 2023 4.5 6.3 4.9 5.2 2024 5.3 4.7 注：同比增长速度为与上年同期对比的增长速度。 表2GDP环比增长速度 单位：% 年份 1季度 2季度 3季度 4季度 2019 1.6 1.4 1.4 1.3 2020 -10.4 11.4 3.4 2.7 2021 0.5 1.4 0.6 1.8 2022 0.4 -2.1 4.0 0.8 2023 1.8 0.8 1.5 1.2 2024 1.5 0.7 注：环比增长速度为经季节调整后与上一季度对比的增长速度。 数据来源：国家统计局、和合期货 上半年，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。6月份，社会消费品零售总额同比增长2.0%，环比下降0.12%。上半年，服务零售额同比增长7.5%。 图12 数据来源：国家统计局、和合期货 六、行情展望 供应端，市场对OPEC+10月后逐步取消减产后的供应产生一定担忧。需求端，尽管处于需求旺季，但中美经济数据不及预期，市场对旺季需求的信心不足，需求端支撑减弱。库存端，本周EIA原油有所去库，但成品油库存却显示累库。宏观方面，美国通胀数据低于预期，通胀降温，美联储降息概率增加，但隔夜美国费城联储制造