原油周报：原油供需格局未有明显矛盾，预计下周油价维持区间震荡走势

和合期货：原油周报（20241223-20241227） ——原油供需格局未有明显矛盾，预计下周油价维持区间震荡走势 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：供应端，OPEC+推迟至明年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，但非OPEC+国家的增产很可能抵消部分减产数量。需求端，近期美国成品油需求增加，但市场对于全球需求疲软环境下的原油需求预期并不乐观。库存端，API原油库存超预期下降，由于圣诞假期EIA库存延迟公布。宏观方面，美国劳动力市场有降温迹象，美元维持高位运行。综合来看，预计下周油价维持区间震荡走势。 目录 一、行情回顾..- 3 - 二、供给分析..- 4 - 三、需求分析..- 6 - 四、库存分析..- 9 - 五、宏观消息..- 9 - 六、行情展望..- 11 - 风险点：..- 11 - 风险揭示：..- 12 - 免责声明：..- 12 - 一、行情回顾 本周原油期货价格震荡上涨。欧佩克进一步推迟增产，俄罗斯以及伊朗原油出口或继续受到制裁支撑油价，但同时IEA以及OPEC+在最新发布的月报中调低未来全球原油需求，全球需求疲软，本周API库存超预期下降，油价震荡上涨。截至本周五收盘，SC原油主力合约收盘价544.9元/桶，较上周五收盘价下跌上涨1.36%。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 国际原油震荡小涨。截至周五国内收盘时间，布伦特原油主力合约收于 72.81美元/桶,较上周五收盘价上涨0.28%；WTI原油主力合约收于美元69.62美元/桶，较上周五收盘价上涨0.06%。 图2布伦特原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 图3WTI原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 二、供给分析 （一）欧佩克原油供应情况 OPEC+已同意将提高石油产量的计划从2025年1月推迟到4月，该组织还将 再花一年时间在2026年底之前完全解除减产。根据计算，从明年4月开始，OPEC 将逐步解除每天220万桶的减产计划，每月增加13.8万桶，持续18个月直到 2026年9月。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半。但2025年供应充足的前景抵消了OPEC+周四决定带来的支撑。 美国能源信息署(EIA)在12月的短期能源展望(STEO)中预计，到2025年，全球石油产量将增加160万桶/日，其中接近90%的增长将来自非欧佩克+产油国，因欧佩克+持续限制产量。 OPEC11月原油产出增加18万桶/日，至2651万桶/日，为连续第二个月增加，因利比亚石油产出增加10万桶/日，尽管向OPEC+联盟承诺减产的产油国保持了产量大致稳花利比亚的原油产量在中央银行控制权争端解决后恢复，这允许该国油田恢复全面生产。该国不受更广泛的OPEC+限制产量的协议的约束。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 （二）美国原油供应情况 美国能源信息署（EIA）表示，预计明年美国原油净进口量将下降20%，至190万桶/日，将为1971年以来的最低水平，暗示美国产量增加，炼厂需求下降。 EIA在其12月的《短期能源展望》中表示，预计2025年美国石油产量将从 2024年的1,324万桶/日增至1,352万桶/日。EIA还称，2025年炼厂的原油加 工量将为1,600万桶/日，比2024年减少20万桶/日。 截至12月13日当周，美国原油日均产量1360.4万桶，比前周日均产量减 少2.7万桶，比去年同期日均产量增加30.4万桶 美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)报告中表示，本周美国活跃石油和天然气钻机数连续第二周维持不变。截至12月20日当周，未来产量的先行指 标-美国石油和天然气钻机总数持平于589座。贝克休斯表示，总钻机数较上年 同期减少34座，同比下降5%。本周活跃石油钻机数增加1座，至483座:天然 气钻机数下滑1座，至102座。石油钻机数量为9月以来最高水准准。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 （三）俄罗斯原油供应 拜登政府正在考虑对俄罗斯利润丰厚的石油贸易实施新的、更严厉的制裁，寻求在·特朗普重返白宫几周前加强对俄罗斯的制裁，可能的新措施的细节仍在制定中，相关消息透露，拜登的团队正在考虑可能针对俄罗斯部分石油出口的限制。 由于季节性和计划外炼油厂维护减少，燃料产量增加，11月俄罗斯柴油的海运出口量上升。11月俄罗斯初级炼油产能的闲置数量为240万吨，低于10月 的460万吨。闲置产能下降意味着炼油厂可以消耗更多原料来生产成品油。航运数据显示，11月份俄罗斯港口的柴油出口量增至283万吨，较10月增长11%。其中对土耳其的海运燃料量为134万吨，较10月增加9.4%；11月对巴西的柴油出口量为42.2万吨，较10月份增长11%。 俄罗斯副总理诺瓦克预计2024年俄罗斯石油产量为5.18亿至5.21亿吨， 2025年俄罗斯的石油产量将接近2024年的水平，在对俄罗斯天然气银行实施制裁后，俄罗斯与客户保持合作。 欧佩克联盟的一份文件显示，根据该组织的产量协议，俄罗斯在2025年第 一季度的原油产量配额定为897.8万桶/日，明年4月将升至900.4万桶/日，明 年2025年12月将进一步升至921.4万桶/日。 三、需求分析 12月11日欧佩克月报显示，将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/ 日下调至161万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至 145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。 美国能源信息署（EIA）周二发布《短期能源展望报告》，调低了2025年全 球原油需求和产量数据。EIA预计2025年全球原油需求平均约为1.043亿桶/日， 低于之前预测的1.044亿桶/日；2025年全球原油产量预计平均为1.042亿桶/ 日，低于之前预测的1.047亿桶/日。 截至12月13日当周，美国炼厂加工总量平均每天1661.1万桶，比前一周 减少4.8万桶;炼油厂开工率91.8%比前一周下降0.6个百分点。上周美国原油 进口量平均每天664.9万桶，比前一周增长66.5万桶，成品油日均进口量200.1 桶，比前一周增长45.5万桶;美国原油出口量日均489.5万桶，比前周每日出口 量增加179.6万桶，比去年同期日均出口量增加77.4万桶。 中国国内原油地方炼厂开工率环比继续下降，处于历史同期低位。截至12月26日当周，炼厂产能开工率为60.79%，同比下降3.20%，环比下降0.5%。 图6中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 数据显示，11月中国炼厂加工量环比持续上涨，前11个月炼油厂的累计加工量同比下降1.8%。 图7中国炼厂原油加工量 数据来源：同花顺、和合期货 11月份中国原油进口量同比大幅增长，这也是7个月来首次出现同比增长，受中东油价下跌以及国储库存增长的推动。 海关总署网站12月10日发布数据显示，中国11月原油进口量为4,852.1万吨，较去年同期增长14.3%，为2023年8月以来的最高水平；1-11月累计进口量为50,558.7万吨，较去年同期的51,558.2万吨下滑1.9%。 中国11月成品油进口量为407.5万吨，1-11月累计进口量为4.494万吨，较去年同期的4.301.2万吨增加4.5%。 中国11月天然气进口量为1,079.5万吨，1-11月累计进口量为12.024万吨，较去年同期的10,731万吨增加12%。 图8中国原油当月进口量 数据来源：同花顺、和合期货 四、库存分析 本周由于欧美圣诞节假期，EIA原油库存推迟公布。据外电12月24日消息，美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油和馏分油库存减少， 汽油库存增加。在截至12月20日的一周，原油库存减少320万桶，汽油库存增 加390万桶，，馏分油库存减少250万桶。 图9 数据来源：同花顺、和合期货 五、宏观消息 国外方面，12月20日消息，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）当地时间12月19日发表声明，宣布对与伊朗石油和石化产品贸易有关的4个实体和 3艘船只实施制裁。 美国劳工部公布数据显示，美国截至12月21日当周初请失业金人数为21.9 万人，预期为22.4万人，前值为22万人。美国初请失业金人数降至一个月低位，劳动力市场仍在稳步放缓，但续请失业金人数攀升，升至三年以来高位，显示出失业人员找到工作需要更长的时间。 截至12月16日，根据最新数据，12月消费者信心指数下降了8.1点，降 至104.7点。而预期指数则大幅下滑12.6点，降至81.1点，仅略高于80点的门槛值，而这一水平通常预示经济衰退即将到来。 美联储如期降息25个基点。但在美联储随后对2025年的政策前景发表更为鹰派的观点后，油价涨势受到限制，并继续对市场情绪造成压力。美联储官员在 12月17日至18日的政策会议上预计，由于通胀仍顽固，他们在接下来的一年 仅会有两次25个基点的降息，比9月时的预期少了0.5个百分点。 国内方面，近期社融不及预期、需求偏弱，政策调节仍需进一步发力。 2024年前十一个月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少 4.24万亿元。2024年11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，增速不及预期。 11月末，本外币贷款余额258.65万亿元，同比增长7.3%。月末人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.7%。11月末人民币贷款余额同比增速较上月略有下降，这主要受当月地方债务化解、不良资产处置等因素影响。 图10 数据来源：国家统计局、和合期货 2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。从环比看，11 月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。 图11 数据来源：国家统计局、和合期货 长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 图12 数据来源：国家统计局、和合期货 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增 六、行情展望 供应端，OPEC+推迟至明年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，但非OPEC+国家的增产很可能抵消部分减产数量。需求端，近 期美国成品油需求增加，但市场对于全球需求疲软环境下的原油需求预期并不乐观。库存端，API原油库存超预期下降，由于圣诞假期EIA库存延迟公布。宏观方面，美国劳动力市场有降温迹象，美元维持高位运行。综合来看，预计下周油价维持区间震荡走势。 风险点： 宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：0