油价回顾与展望
- 2022年以来，地缘政治冲突和OPEC+减产支撑油价，但随着委内瑞拉、伊拉克增产和美国页岩油强势增产，油价进入震荡区间。
- 2024年国际油价整体维持窄幅震荡，但OPEC+减产、全球经济恢复和美国低库存等背景下，油价仍维持相对强势。
- 预计2025年布伦特原油全年在55-80美元/桶波动。
供需基本面
- 美国原油库存持续下降，较五年同期平均水平低5.17%；汽油库存减少，馏分油库存上升。
- OECD原油及液体商业库存较去年同期增加。
- 美国炼厂加工量有所反弹，开工率为93.3%；中国10月原油加工量同比下降4.6%，进口量同比下降8.7%。
- 美国原油产量基本保持稳定，钻机数较去年同期减少；中国原油进口量同比下降。
- 美国RB OB汽油-WTI库欣现货价差低于历史平均水平；中国成品油价差有所改善。
2024年11月全球原油大事记
- OPEC+减产协议延长至2026年底，自愿减产协议延长至2025年4月底。
- 印尼提供多个石油和天然气区块。
- HPCL拉贾斯坦邦炼厂建设中，预计2025年完工。
- 美国对委内瑞拉高级官员实施新制裁。
- 阿联酋船运原油出口量稳定在300万桶/日以上。
- 尼日利亚石油产量提升至180万桶/日。
油价与利率
- 美联储经历13次加息周期，仅1995年加息未出现衰退。
- 美国十年期国债收益率约4.19%，美联储继续降息25个基点。
- 历次美国经济衰退前均伴随10年期-2年期美债利差倒挂。
- 目前美国2年期和10年期国债收益率曲线已基本结束倒挂。
油价与美元指数、汇率
- 11月美元指数上行，收于105.8；离岸人民币相对美元贬值，收于7.19。
油价与通货膨胀
- 10月美国CPI同比上涨2.6%，核心通胀环比增速连续三个月未见回落。
- 美国PPI同比下降，但最终需求同比上涨2.4%，核心PCE物价指数同比增速2.31%。
2024年全球主要经济体制造业PMI
- 中国制造业PMI为50.3%，略高于市场预期；美国制造业PMI为48.4，创今年6月以来最高水平；印度制造业PMI维持高景气度。
聚酯产业链
- 11月乙烯价格受短期供应缺口影响回升，石脑油、纯苯、丙烯月均价环比下跌，丁二烯环比下降明显。
- 11月PTA、乙二醇价格回落，涤纶长丝价格下行，PX-PTA-涤纶长丝全产业链利润约-283元/吨。
- 11月PTA与PX价差扩大，乙二醇与乙烯价差缩小。
- 11月涤纶长丝样本企业平均库存水平环比小幅增长，供需错配，下游需求疲软。
- 11月涤纶长丝供应量环比下降，产能利用率89.09%，较去年同期提升。
- 10月中国涤纶长丝出口量上升明显，成为年内出口高点；1-10月涤纶长丝出口量同比下降。
- 10月中国纺织服装出口金额同比增长，1-10月累计同比增长1.5%。
- 1-10月中国纺织业利润累计同比增长8.1%，纺织服装、服饰业利润累计同比增长。
结论与投资建议
- 核心观点：美国经济仍有韧性，国内国债利率或仍有下行空间，汇率相对稳定；海外或进入补库存周期，商品走势分化；继续看好国内消费复苏、出口高端化。
- 推荐：看好上游资源、油气开采、炼化一体化成本优势、具备成本比较优势的标的。
风险提示
- 美国通胀回落速度不及预期。
- 海外需求下降，影响产品出口。
- 国际地缘政治影响。
