聚酯产业链月报：价格转弱下关注地缘局势及下游补库情况

聚酯产业链行情回顾及后市展望

第一部分 行情回顾

• 五一假期后聚酯产业链转弱：涤丝终端订单偏弱，江浙下游加弹、织造处于历史低位，印染中性，5月纤维淡季订单向上动能不足，库存偏高，加工差现金流压缩，库存高企压力下产业链率先执行减产，负反馈加剧。
• 地缘冲突影响减弱：中东冲突缓和迹象，美伊接近达成临时谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航预期升温，地缘冲突溢价消散，成本端回落，聚酯产业链价格承压。

第二部分 基本面情况

• PX去库力度缩减：5月国内PX月均负荷下降，检修增多，社会库存4月底达188.25万吨，后续海外开工率可能降至50%左右。5月部分PTA计划外停车导致PX去库力度减弱，下游采购需求受美伊战争结束预期抑制，PX现货浮动价走弱。
• TA5月部分计划外检修装置，负荷下降：1-4月检修较去年同期偏少，一季度累库量较多，PX缓冲库存减弱引发PTA装置减产，开工率从80%降至65%。5月PTA月均负荷下降，社会库存仍处高位。PTA供需双弱，市场价格回落后化工品去库收敛，聚酯负荷下降，下游需求低迷，库存压力增大。
• 合成气制乙二醇负荷高位，油制历史中值上下：国内油制乙二醇开工率历史中值上下，中石化等装置即将重启，合成气制负荷上升至高点，煤制产能补充国内货源，煤制利润较好。乙二醇港口库存下降至70万吨，区域间货源调配持续去化，现货流动性紧张或在未来几个月显现。
• 聚酯综合开工下降，出口景气库存压力大：5月聚酯负荷月均下降，长丝负荷下降，瓶片负荷维持高位，出口向好，国内瓶片库存持续去库。长丝加工差良好但库存压力上升，龙头企业减产保价，涤丝终端订单偏弱，库存偏高，加工差现金流压缩。

第三部分 后市展望及策略推荐

• PX和TA供需双弱：PX去库力度减弱，TA开工率下降，市场价格回落后化工品去库收敛，聚酯负荷下降，下游需求低迷，产业链负反馈加剧。
• 乙二醇供需变化：油制乙二醇即将重启，合成气制负荷高位，煤制产能补充，煤制利润较好，下半年需考虑产品效益对开工的影响。
• 策略推荐：
  • 单边：聚酯原料供需双弱，若海峡加速开放原料供应回归，产业链价格预计震荡偏弱，建议反弹时逢高做空。
  • 套利：逢高空PTA加工费。