原油沥青12月月报：原油，供应利多待验证VS需求疲弱，油价压力持续，沥青，供需双弱，累库或不及预期，关注冬储需求

原油沥青12月月报 原油：供应利多待验证VS需求疲弱，油价压力持续 沥青：供需双弱，累库或不及预期，关注冬储需求 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27日 重要指标 品种 主要观点 12月策略 随着12月5日OPEC+会议即将召开，以及欧盟对俄制裁来临，预计供应利多的情绪将对油价有所支撑，仍需关注OPEC+最新减产决议是否有超预期 以及欧盟对俄制裁是否有放缓迹象。预计OPEC+的减产立场价，但欧盟对俄制裁分歧或使得俄油供应减量的 原油北半球寒冷天气将至增加取暖需求，但海且国内疫情短期未有缓解迹象一 应端OPEC+减产及对俄险仍存，叠加 [75, 1、行情回顾 行情回顾 11月份宏观经济压力和国内疫情封控政策持续压制需求，尽管OPEC+开启减产，但市场未有供应收紧的迹象，且俄乌冲突边际放缓使得使得俄罗斯供应减少的预期降温，油价呈现下跌趋势。 Brent近期盘面走势 WTI近期盘面走势 数据来源：Wind,Bloomberg 5 11月份观点回顾 供应支撑逐渐增强：11月OPEC+开启减产计划，供应或环比减少约100万桶日；欧盟对俄罗斯制裁日期逐渐临近，且俄罗斯方面或以减产的方式应对价格上限，俄罗斯供应减量的风险逐渐显著；美国方面增产依旧缓慢，10月份大规模抛储结束后美国SPR释放量边际减少，且SPR释放空间逐渐收窄情况下拜登政府政府干预力量逐渐减小。 需求方面，高通胀背景下经济放缓叠加流动性收紧压力持续，近期成品油炼化利润较高支撑炼厂开工，后期经济压力向下或拖累成品油需求，进一步降低原油需求支撑。 整体而言，11月份之后供应支撑逐渐增强，需求或仍较疲弱，但供应减量幅度较强或使得原油供需结构向紧平衡方向演绎，预计11月油价仍高位震荡为主，布油运行区间参考90-100美元桶。 11月月报观点 11月周报观点汇总 原油 走势预测 策略建议 复盘 10.31-11.4 国内后期疫情封控措施或边际放松的消息提振市场情绪，美联储议息会议预期内加息75个基点，美联储表态鸽中偏鹰，市场情绪有所回暖，叠加美油去库，多因素共同推动油价走强。 11.7-11.11 供应利多影响逐渐显现叠加短期需求仍有支撑，预计短期油价或震荡偏强，但中长期而言宏观经济压力压制油价上方空间，预计油价或介于90-103美元/桶高位震荡 高抛低吸，区间内逢回调波段做多为主 前期在美国中期选举和EIA累库等偏空因素影响下油价下滑，之后美10月CPI数据低于预期提振市场情绪，且国内疫情政策边际放松利多油价，油价企稳反弹。 11.14-11.18 市场计价原油供应减少预期，油价或延续高位运行，但需求端经济压力持续，若后期供应利多兑现不及预期，预计油价上方压力进一步增加。预计短期油价处于90-100美元/桶区间运行，且市场供应利多已计价的情况下，油价上方压力较大 区间内高抛低吸操作 周内在供应端利多驱动暂缓的情况下，美联储表态再度转鹰，宏观压力持续施压油价，另一方面国内疫情持续性地抑制国内需求，且俄乌冲突释放地缘风险边际缓和的迹象，油价承压下行。 11.21-11.25 当前市场交易供应利多不及预期可能性以及需求端宏观经济压力的负反馈，油价上方压力增加，预计油价短期延续弱势运行，关注Brent83美元/桶支撑。 建议反弹后逢高偏空思路为主 周内欧盟对俄价格上限的讨论高于预期，欧盟内部未达成一致，市场对俄罗斯供应减量的担忧有所放缓，叠加国内疫情封控政策持续压制需求，油价下跌 2、价差分析 7 11月WTI和BRENT月差快速走弱，近次月合约转为Contango结构 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 148 127 6 105 84 63 42 1 20 0-1 1610 148 12 106 84 62 4 20 0-2 M1-M12（左） M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） WTI期限结构（$/b） 美元/桶 91 89 87 85 83 81 79 77 75 CL1CL2CL3CL6CL122022/11/222022/11/152022/11/82022/11/12022/10/25 美元/桶 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 CO1CO2CO3CO6CO122022/11/222022/11/152022/11/82022/11/12022/10/25 11月内外盘价差冲高回落，B-W价差维持震荡，EFS价差震荡走强 11月份内外盘价差冲高回落，随着疫情持续对国内需求带来压制，且美元指数见顶回落，预计内外盘价差将持续走弱。 11月份B-W价差维持震荡，EFS价差则震荡走强。后期对俄制裁若有缓解叠加欧洲经济衰退，预计B-W价差将有 回落。 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 内外盘价差 原油跨区价差 7 6 5 4 3 2 1 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 0 020/10/202021/8/202022/6/20 EFS（美元/桶）B-W(美元/桶） -30.00 9 11月份美油和布油管理资金净持仓继续减少 11月份美油和布油管理资金净持仓继续减少，截至11月15日，WTI管理资金净持仓较11月1日减少3122手至166291手；截至11月22日，Brent管理资金净持仓较11月1日减少86647手至123245手。机构资金对于油价走势看空，多头信心不足 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 万手万手 5070 45 60 40 3550 30 40 25 2030 1520 10 10 5 - 2018/5/12019/5/12020/5/12021/5/12022/5/1 资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 2018/5/82019/5/82020/5/82021/5/82022/5/8 资金多头资金空头BRENT资金净持仓 3、供应分析 OPEC+应对市场变化具有减产能动性 10月5日第33次OPEC+部长级会议决定减产200万桶/日，并将减产有限期延长至2023年底。此次减产为2020年疫情以来最大减产。 欧佩克+表示，欧佩克+将不再举行每月一次的会议，从现在开始每6个月举行一次部长级会议，每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，下一次会议将在12月4日举行。 由于部分成员原油产量一直不及配额目标，这意味着部分成员国无需减产就可以满足新定配额，因此此次OPEC+减产仅对部分成员国有产量约束，对比8月份OPEC+原油产量，预计此次减产的实际产量约束约为100万桶/日。 千桶/日 欧佩克原油产量 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 OPEC10原油产量 欧佩克原油产量 OPEC10目标配额 阿尔及利亚 安哥拉 刚果 赤道几内亚 加蓬 伊拉克 科威特 尼日利亚 沙特阿拉伯 阿联酋 阿塞拜疆 巴林 文莱 哈萨克斯坦 马来西亚 墨西哥 阿曼 俄罗斯 苏丹 南苏丹 实际8月产量 1020 1180 270 80 200 4540 2800 980 10960 3400 550 200 80 1240 400 1650 850 977 60 140 产量目标 1007 1455 310 121 177 4431 2676 1742 10478 3019 684 196 97 1628 567 1753 841 10478 72 124 差额 -13 275 40 41 -23 -109 -124 762 -482 -381 134 -4 17 388 167 103 -9 9501 12 -16 OPEC+应对市场变化具有减产能动性 OPEC+RequiedProduction 生产计划 阿尔及利亚 安哥拉 刚果 赤道几内亚 加蓬 伊拉克 科威特 尼日利亚 沙特阿拉伯 阿联酋 阿塞拜疆 巴林 文莱 哈萨克斯坦 马来西亚 墨西哥 阿曼 俄罗斯 苏丹 南苏丹 OPEC10 NonOPEC OPEC+ 较上月 减产额度 设定会议 2022年12月 1007 1455 310 121 177 4431 2676 1742 10478 3019 684 196 97 1628 567 1753 841 10478 72 124 25416 16440 41856 0 -3629 33th 2022年11月 1007 1455 310 121 177 4431 2676 1742 10478 3019 684 196 97 1628 567 1753 841 10478 72 124 25416 16440 41856 -2000 -3629 33th 2022年10月 1055 1525 325 127 186 4651 2811 1826 11004 3179 717 205 102 1706 594 1753 881 11004 75 130 26689 17167 43856 -99 -1629 32th 2022年9月 1057 1529 325 127 187 4663 2818 1830 11030 3186 718 205 102 1710 595 1753 883 11030 75 130 26753 17202 43955 99 -1530 31th 2022年8月 1055 1525 325 127 186 4651 2811 1826 11004 3179 717 205 102 1706 594 1753 881 11004 75 130 26689 17167 43856 650 -1629 30th 2022年7月 1039 1502 320 125 183 4580 2768 1799 10833 3127 706 202 100 1680 585 1753 868 10833 74 128 26276 16930 43206 648 -2279 29th 2022年6月 1023 1480 315 123 181 4509 2724 1772 10663 3075 696 199 99 1655 577 1753 855 10663 73 126 25864 16694 42558 432 -2927 28th 2022年5月 1013 1465 312 122 179 4461 2694 1753 10549 3040 688 197 98 1638 571 1753 846 10549 72 124 25589 16537 42126 432 -3359 27th 2022年4月 1002 1450 309 121 177 4414 2665 1735 10436 3006 681 195 97 1621 565 1753 838 10436 71 123 25315 16379 41694 400 -2159 26th 2022年3月 992 1435 306 120 175 4370 2639 1718 10331 2976 675 193 96 1605 559 1753 829 10331 71 122 25061 16233 41294 400 -2559 25th 2022年2月 982 1421 303 118 173 4325 2612 1701 10227 2946 668 1