原油及聚酯产业链月报（2024年10月）：油价震荡为主，关注国内宏观预期改善下的资产修复

原油及聚酯产业链月报（2024年10月）

一、油价回顾与展望

• 9月油价：布伦特原油在9月一度跌破70美元/桶，月底收于71.77美元/桶。
• OPEC+减产：OPEC+国家执行补偿协议并延长额外减产至11月底，但沙特宣布放弃100美元/桶的目标价格并准备增产。
• 短期支撑：预计油价短期支撑位在65美元/桶。
• 长期趋势：原油长期受需求面影响，美国钻机数持续下降影响长期供给。美联储继续降息可能导致油价回调，预计2024年全年布伦特油价在60-90美元/桶之间波动。

二、商品、利率及汇率

• 全球经济：美国汽油消费走强，但我国原油消费疲软，8月规上工业原油加工量和进口量均下降。
• 利率：美联储9月超预期降息50个基点，9月美元指数下降至100.56。
• 汇率：9月离岸人民币升值至7.01。

三、聚酯产业链

• 裂解乙烯价差：9月国际油价均价下行，裂解乙烯价差为176美元/吨，环比上升7美元/吨。
• 涤纶长丝：
  • 产量与库存：9月底涤纶长丝样本企业平均库存水平环比下降，月底库存降至16.5天。
  • 成本与利润：PX-石脑油环节拖累导致PX-P TA-涤纶长丝全产业链利润首次呈负值，为-10元/吨。

四、结论与投资建议

• 核心观点：
  • 利率与汇率：国内国债利率偏震荡，人民币汇率有升值空间。美国经济韧性犹存，但制造业PMI偏弱，服务业偏强，通胀风险依然存在。
  • 商品：海外补库或放缓，商品走势分化，原油等资源品因供给和避险属性仍具较强支撑。直接地产链产品在国内宏观政策预期改善下有望适度修复。
  • 权益：继续看好国内消费复苏和出口高端化。推荐具有上游资源属性的标的，如中国石油、中国海油等；油服行业维持稳定资本开支，看好海油工程、中海油服等；炼化一体化企业成本优势明显，下游纺服行业需求弱复苏。

五、风险提示

• 地缘政治不确定性增强。
• 美国加息对经济影响的不确定性。
• 全球经济复苏不及预期。