核心观点与关键数据
行情回顾
- 铅价震荡偏强，SMM1#铅锭均价环比上涨1.61%至17,350元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨2.16%至17,770元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌0.72%至2,066.5美元/吨。
原生铅
- 铅矿紧而不缺，国产TC略有回升，国产铅精矿加工费环比提升50元/金属吨至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-20美元/干吨。
- 冶炼厂利润低位震荡，截至11月29日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-132.94元/吨。
- 原生铅开工率环比持平至65.13%，湖南地区部分冶炼厂延迟恢复或检修，电解铅产量受影响预期减半。
再生铅
- 货源有限，废电瓶易涨难跌，截至12月6日，废电瓶平均价1,000元/吨，环比上涨25元/吨。
- 再生铅利润改善，截至12月6日，规模再生铅企业综合盈亏640元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏437元/吨。
- 再生铅原料库存减少，成品库存止降回升，截至12月6日，再生铅原料库存16.874万吨，再生铅成品库存5.23吨。
- 再生铅开工率回升，环比提升5.30个百分点至53.94%，安徽、内蒙古等地企业提产明显，但原料限制下部分企业有被动减产预期。
蓄电池
- 铅蓄电池开工率环比提升0.94个百分点至74.35%，前期月末盘库企业恢复正常生产，终端市场受铅价走强影响，电动自行车企业有意上调电池售价，关注后续经销商采买情况。
进口
- 进口盈利窗口关闭，截至11月29日，精炼铅出口亏损2,200元/吨左右，截至12月6日，进口盈利-1,249.88元/吨。
库存
- 国内社库去速减缓，截至12月5日，铅锭五地社会库存总量5.7万吨，库存去速减缓，交割前持货商移仓意愿较大，社库累增风险较大。
- 上期所库存下滑，LME库存持续高位，截至12月6日，SHFE精炼铅库存4.83万吨，环比下降；LME库存27.14万吨，库存持续高位。
研究结论
- 交割移仓预期较大，再生铅炼厂复产导致供应偏紧缓解，但原料不足问题突出，部分炼厂或有减产预期。
- 库存或再度阶段性累库，持货商移仓意愿较大，需持续关注原料制约下再生铅复产情况及2412合约交割前库存变动。
- 风险因素包括宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。
