有色金属周报（铅）：节前累库预期不强，铅价或企稳盘整

核心观点

• 原料端：国内矿山进入春节假期提前停产，炼厂冬储结束，市场交投平淡。长单供应及未来到港预期偏低，加工费报价尚未回调。废电瓶原料库存尚可，价格易涨难跌。
• 供给端：原生铅开工率小幅波动，供给增量不及预期。再生铅产量有所回升，但铅价回落导致利润收缩，持货商挺价出货，下游倾向原生铅。
• 需求端：铅价下跌，下游备库情绪不高，物流即将停运，经销商为最后备库时段。
• 库存端：部分下游消耗社会库存，社库去化，但炼厂厂库略有增加。
• 风险因素：宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。

关键数据

• 铅价：SMM1#铅锭均价环比下跌1.20%至16,500元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.51%至16,600元/吨，伦铅收盘价上涨3.12%至1,981美元/吨。
• 基差：基差2022年至今波动较大，近月-连一、连一-连二、连二-连三、上海铅现货升贴水、LME铅升贴水均呈现波动趋势。
• 铅矿：国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-20美元/干吨。
• 原生铅开工率：提升0.53个百分点至58.72%。
• 再生铅：废电瓶平均价9,825元/吨，环比下调175元/吨。规模再生铅企业综合盈亏184元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-9元/吨。再生铅原料库存23.13万吨，成品库存1.29万吨。再生铅开工率环比提升3.77个百分点至42.44%。
• 铅蓄电池：开工率环比提升1.42个百分点至74.55%。
• 进口：进口盈利窗口关闭，精炼铅出口亏损2,700元/吨左右，进口盈利-903.14元/吨。
• 库存：截至1月13日，铅锭五地社会库存总量4.76万吨，库存持续去化。截至1月10日，SHFE精炼铅库存4.49万吨，环比下降；LME库存22.57万吨，库存高位回落。

研究结论

临近春节，下游备库基本接近尾声，需求端趋弱，但当前现货流通量仍偏紧，预计库存节前难有较大增量，铅价窄幅震荡为主，运行区间16,200-17,000元/吨。后续持续关注再生铅生产及下游备库情况。