有色金属周报（铅）：交割+炼厂复产，沪铅累库压力增强

有色金属周报(铅) 交割+炼厂复产，沪铅累库压力增强 2023年6月12日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 库存：临近交割，累库压力增强（利空） 交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多） 再生铅成品库存持续低位（中性偏利多） 利润：货源趋紧，废电瓶价格易涨难跌，挤压再生铅利润（利多）原生铅利润小幅回升（中性偏利空） 供给：前期铅价下行，挤压炼厂利润，部分企业停产检修（中性偏利多） 需求：淡季影响扩大，下游采购疲软（利空）出口窗口有望开启（中性偏利多） 逻辑观点：基本面来看，下游消费淡季依旧，刚需采购为主，随着沪伦比值收紧，出口窗口有望开启；供给方面，6月铅市供需双降，原生铅、再生铅在利润被侵蚀的情况下，部分企业开始减停产，铅价略有回升，随着前期冶炼厂减产消息利好出尽，市场更多关注现货市场实际交易及库存变动情况，沪铅2306合约交割在即，加之本周部分炼厂复产，累库压力增强。 行情展望：沪铅区间震荡为主，运行区间15,000-15,500元/吨。 风险因素：宏观风险，冶炼厂检修，高库存压力下下游大幅减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 临近交割，累库压力增强 1 行情回顾 2 原生铅开工下滑 目录 CONCENTS 3 废电瓶易涨难跌，再生铅利润受损 4 淡季延续，下游采购积极性弱 5 沪伦比收紧，出口窗口有望开启 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1.1行情回顾 SMM1#铅锭均价环比上涨0.67% 至15,000元/吨 沪铅主力合约收盘价上涨0.86%至 15,180元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨1.13%至2,059美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价震荡上行 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差震荡走弱 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 临近交割，累库压力增强 1 行情回顾 2 原生铅开工下滑 目录 CONCENTS 3 废电瓶易涨难跌，再生铅利润受损 4 淡季延续，下游采购积极性弱 5 沪伦比收紧，出口窗口有望开启 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月17日 7月5日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月24日 7月22日 8月19日 2023年 9月9日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅精矿加工费维稳 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 截至6月2日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-214元/吨 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至 1,000元/金属吨 进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨 铅价上行带动冶炼厂利润回升 • 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月24日 7月22日 8月19日 2023年 9月9日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月5日 5月20日 6月2日 6月12日 7月2日 7月17日 8月5日 8月20日 9月4日 9月23日 10月16日 11月4日 11月19日 12月4日 12月23日 40 50000 48000 46000 单位：吨 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2020年2021年2022年2023年 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月20日 6月3日 6月24日 7月22日 8月19日 9月16日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2021年2022年2023年 2.2原生铅开工率下降 •原生铅企业开工率环比下降2.53个百分点至56.62% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.335万吨，产量环比下降 •本周部分原生铅企业（包含交割品牌）检修陆续结束，阶段性供应恢复 •2023年5月全国电解铅产量为31.32万吨，环比下滑0.70%，同比上升25.88% 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能（万吨） 6月2日当周（吨） 6月9日当周 （吨） 6月16日当周E（吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 10,150 10,150 10,150 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 9,800 8,750 9,650 检修减产，6月中旬恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 7,000 7,000 7,000 新增产线提产后稳定生产 河南 安阳岷山有色金属有限公司 15 1 0 1,850 1,850 1,850 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 1,200 1,200 1,200 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,000 2,000 2,000 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,050 1,050 1,050 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,200 1,200 2,200 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 - 600 875 上周复产 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,350 1,350 1,350 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 2,400 2,400 2,400 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 - - 900 预计本周复产 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,300 2,300 2,300 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 1,050 1,050 1,050 合计 319 26 6 44,800 43,350 46,425 2.3原生铅企业4-5月检修情况（吨） 指标名称 企业名称 备注 环比影响量 2023-05 河南金利 -5,000 驰宏锌锗 5月20-6月25日检修 3,062 湖南金贵 检修恢复 4,000 中金岭南 检修恢复 -2,000