有色金属周报（铅）：供需双弱，假期累库风险较大

行情回顾

• SMM1#铅锭均价环比上涨1.06%至16,675元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.33%至16,655元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌0.78%至1,965.5美元/吨。
• 基差方面，上海铅现货升贴水与LME铅升贴水均呈现波动。

原料端

• 国产铅精矿加工费与进口铅精矿加工费均保持稳定。
• 矿山陆续进入春节假期提前停产放假，进口矿暂无到港预期，矿紧格局尚未明显改善。
• 废电瓶方面，再生铅炼厂开开停停，原料库存尚可，预计废电瓶价格易涨难跌。

供给端

• 原生铅方面，前期检修企业复产缓慢，供给增量不及预期，在产炼厂春节期间多维持正常生产。
• 再生铅方面，开工增减并存，多数企业跟随下游企业放假节奏。

需求端

• 春节临近，第一批铅蓄电池放假企业已于1月15日左右进入假期，随着物流运输停止，铅蓄电池企业将进入集中放假状态，开工进一步下滑。

库存端

• 铅锭社会库存持续去化，但幅度较小；后续随着春节期间消费缺失，预计炼厂成品库存将有所累积。
• 连云港铅精矿港口库存持续下降。
• 上期所库存下滑，LME库存增加。

关键数据

• 再生铅原料库存：22.18万吨。
• 再生铅成品库存：1.18万吨。
• 再生铅开工率：44.65%。
• 铅蓄电池开工率：72.27%。
• 进口盈利窗口关闭。

研究结论

• 供需双弱，短期铅价窄幅整理，运行区间16,500-17,000元/吨。
• 春节期间原生铅炼厂正常生产，下游多处于放假状态，消费缺失，节后库存累积风险较大。
• 建议投资者谨慎持仓。