铅周报：交割前再度累库 再生铅倒逼减产

铅周报：交割前再度累库再生铅倒逼减产 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格波动有限，一方面下游冶炼厂利润大幅压缩后涨价乏力，另一方面，废旧电瓶整体供需偏紧，铅价下跌带来的压制作用有限； 中性 铅精矿 铅精矿市场供应方面持续偏紧，且进口矿成交有限，当前比价较差，进口矿市场成交持续遇冷，供需紧张局面延续； 中性偏多 铅锭产量 据SMM，本周（5月27日-6月2日）SMM再生铅四省周度开工率为44.83%，较上周下降1.54个百分点，铅价跌破成本线，再生铅炼厂陆续出现减停产动作，供应预期收窄； 边际转多 铅锭冶炼利润 据SMM测算本周五再生铅企业冶炼利润中小企业约-117元/吨左右，较上周五下跌77元/吨，处于亏损惜售阶段； 偏多 铅锭库存 截至6月2日，SMM铅五地社会库存总量至3.59万吨，较本周一(5月26日)增加0.5万吨。电池市场淡季态势不改，多数企业处于减产 空 状态，对于铅锭的购买力有限。周内原生铅与再生铅炼厂普遍以贴水出货，贸易市场现货报价贴水更是低至对沪铅2307合约贴水200元/吨以上，持货商转移库存至社会仓库，以待后续交割缓和出货压力。而下周又为沪铅2306合约交割前一周，铅锭交仓货源或继续转移至仓库，短期铅锭社会库存仍存增势。 电池厂开工 铅蓄电池市场处于传统淡季，经销商库存成品库存垒至30天及以上，电池厂价格战较为激烈，电池开始以销定产模式，维持艰难生存；部分中小型电池厂反应当前亏损局面，继续减产，本周电池厂开工率下降至62.09%左右； 空 交易策略 需求走弱，供应压力较强，成本支撑较强，亏损开始反作用于再生铅厂产量释放，06合约交割前库存持续增加，济源厂库增加，而下游电池环节需求疲软，开工一般，铅价仍然疲软，维持弱势震荡； 震荡 价格汇总 铅 6月2日 6月1日 5月31日 5月30日 5月29日 较上周末 较上月末 精废价格 1#铅锭现货均价SMM 14900 14975 15050 15075 15100 -200 -150 再生铅现货均价PB≥98.5 14750 14750 14775 14775 14775 -25 -25 价差比值 原生铅再生铅价差（原-再） 150 225 275 300 325 -175 -125 上海升贴水SMM 25 15 10 10 10 15 15 LME升贴水（美元/吨） -3.50 -3.50 -0.97 0.00 / -3.25 -2.53 沪伦比值 7.42 7.39 7.31 7.30 / 0.11 0.10 进口现货盈亏（元/吨） -2349.33 -2467.24 -2668.17 -2619.99 / 270.01 318.84 进口期货盈亏（元/吨） -2108.77 -2207.85 -2368.42 -2358.01 / 241.99 259.65 出口现货盈亏（元/吨） / / / / / / / 原料价格 废电瓶铅价格（安徽、元/吨） 9075 9075 9075 9075 9075 0.00 0.00 平均加工费(到厂价) 967 967 967 967 967 0 0 库存数据 社会库存 34087 28362 28362 28362 28362 5725 5725 LME期货库存 36425 36425 36175 35825 35475 950 250 注册仓单 29568 29120 28161 28262 27281 6114 1407 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 16,500 期货收盘价(连续):铅日 16,000 15,500 15,000 14,500 LME铅期货收盘价 2,300 期货官方价:LME铅(3个月) 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 2023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-13 期货市场成交与持仓 现货升贴水 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2023-01-10 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 现货升贴水 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 100 50 0 -50 -100 -150 -200 元/吨 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 80 LME铅近远月升贴水 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 60 40 20 0 -20 -40 -60 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1300 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 1200 1100 1000 900 800 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 元/吨 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 021-09-10 1-10-10 1-10 10 IFIND、SMM 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250000 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2 150000 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 100000 50000 0 25150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨万吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 再生铅厂内库存 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 铅矿进口利润 铅精矿进口盈亏进口铅精矿价格 国产铅精矿 500 铅矿:产量:当月值 当月同比 30.00 450 400 350 300 250 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 200000 150000 100000 50000 0 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 60 50 40 30 20 10 0 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 7 6 5 4 3 2 1 0 021-05-24 1-06-24 07-24 -24 4 17-06 -10 2 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 -09-01 2-01 1 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨千吨 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 80 废旧电瓶消耗量 折算废旧电瓶产量当月同比 60 60.00% 40 10.00% 20 0 -40.00% 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 8-08 11 2 2.1.2再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 预估废旧电瓶采购量 原生、再生铅周度开工率 元/吨吨/%% 全球精炼铅:产量:当月值 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 废黑白壳平均价走势 11000 废白壳(安徽)-平均价 废黑壳(安徽)-平均价 10000 9000 8000 7000 6000 5000 原生铅再生铅开工率(周） SMM原生铅周度开工率：总 SMM再生铅周度开工率：总 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019-01-11 2020-01-11 2021-01-11 2022-01-11 2023-01-11 再生铅产量 原生铅产量 全球原生铅产量 万吨万吨千吨 SMM再生铅月度产量 50 40 30 20 10 0 SMM原生铅月度产量 34 32 30 28 26 24 22 20 2018-09-302019-09-302020-09-302021-09-302022-09-30 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-0