2024年6月油脂油料策略报告

2 0 2 4年6月 油 脂 油 料 策 略 报 告 油脂油料：库存压力充分消化基差底部待确认 目录 1、5月油脂油料行情回顾2、6月豆粕行情分析3、6月油脂行情分析4、结论及策略推荐 1.1 5月美豆先涨后跌，国内蛋白粕强于外盘 资料来源：文华财经，光大期货研究所 5月CBOT大豆价格先涨后跌，南美减产担忧以及美豆供需宽松前景先后引导市场。月初，巴西南里奥格兰德遭遇持续暴雨，影响了大豆收割，造成了大豆损产以及质量下降，不利于当地大豆运输及大豆压榨活动展开。该题材提振了南美大豆升贴水及CBOT大豆盘面价格。5月USDA供需报告预计24/25年度美豆及全球大豆库存大增，奠定了远期供应宽松的格局。美豆新作播种顺利，利于产量前景，进一步施压市场。美豆部分回吐之前涨幅。国内蛋白粕走势强于外盘，除了进口成本提振外，国内五一后的补库需求以及下游大量待点价盘支撑盘面价格。现货市场相对偏弱，基差一度跌至-200元/吨，因现货累库以及终端采购放缓。 1.2油脂震荡走高，国际引领国内上涨 资料来源：文华财经，光大期货研究所 5月国内外油脂期价震荡走高。棕榈油产地继续增产累库，符合季节性特点。不过，出口市场出现明显改善，随着国际豆棕价差扩大到100美元/吨，棕榈油出口明显改善，从环比两位数下降到环比增长，大大改善了产地供需预期，提振棕榈油价格走高。美豆油本月也出现上涨，前期受益于美豆价格上涨，后期受益于买粕卖油套利解锁以及原油价格上涨。国际菜籽油、葵花籽油价格上涨，因欧盟油菜籽产量预期下调，俄乌霜冻不利于油菜籽葵花籽产量前景等等。国内油脂更多跟随走高，不过因国内现货供应宽松预期强且终端成交平缓，油脂涨幅相对平淡，不及国际市场。 2.1 5月供需报告预计24/25年度全球油料产量和消费量继续增加，大豆是增产主力 资料来源：USDA，光大期货研究所 24/25年度全球油料库存再创新高，大豆累库幅度最大 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计除巴西外，美国、阿根廷、中国的大豆库存均攀升 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2厄尔尼诺将结束，6-8月转拉尼娜的概率为49%，7-9月概率为69%，北种植季碰拉尼娜概率下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 过去一个月，欧洲北部、南亚北部高温袭击，欧盟、北美降雨增加，但俄罗斯和乌克兰偏干旱 资料来源：World Ag Weather，光大期货研究所 美豆播种速度加快，进度慢于去年，但略好于五年均值，天气展望整体利于作物生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 美玉米和美豆种植均落后去年，好在仍有播出窗口，6月15日以后才会考虑玉米是否转种大豆 资料来源：USDA，光大期货研究所 历史上，厄尔尼诺同年转拉尼娜年份，美6-8月降水总量不理想且波动大，今年是否会例外呢？ 资料来源：USDA，光大期货研究所 萨斯喀彻温菜籽播种加快，且作物状况良好；但寒冷潮湿天气令艾伯塔省菜籽播种放缓 资料来源：USDA，光大期货研究所 欧盟降水增加，油菜籽生长放缓；澳大利亚油菜籽播种顺利，降水偏低，继续关注 资料来源：USDA，光大期货研究所 俄罗斯和乌克兰气温恢复，但干旱困扰仍在，不利于作物生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3因需求放缓，巴西和美豆的出口节奏放慢，三国出口竞争愈发激烈 资料来源：USDA，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 南美升贴水重心稳步上移，巴西最便宜，美豆仍偏贵，阿根廷收割压力不明显 资料来源：USDA，光大期货研究所 最新压榨数据反映美国压榨量季节性下降，巴西、中国、阿根廷等压榨绝对量增长但增幅放缓 资料来源：USDA，巴西植物油协会，阿根廷农业部，我的农产品网，光大期货研究所 南美油粕出口增加，冲击国际油粕市场 资料来源：USDA，巴西植物油协会，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.4巴西大豆库存压力下降，阿根廷进入累库周期 资料来源：USDA，巴西植物油协会，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.5生猪价格局部突破8元，养殖盈利，但二次育肥、压栏现象并不普遍，对饲料提振有限 资料来源：同花顺，光大期货研究所 需求不旺，肉禽养殖及屠宰端亏损中，养殖利润预期悲观，不利于肉禽饲料 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 油厂端、养殖端利润均较好，中间贸易环节生存难 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.6市场已经充分消化6月库存压力峰值的预期，关注大豆到港及压榨节奏，以进行基差底部确认 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 远期成本支撑强，近月承压于现货压力，91正套思路 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.12024/25年度全球油脂继续增产，豆油、棕榈油、橄榄油增产居前 资料来源：USDA，光大期货研究所 国内消费刚性扩张，超过了产量增幅，最终全球油脂库存下降，库销比进一步走低 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计24/25年度主要油脂出现不同程度的去库 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2马棕油表现非常乐观，增产顺利，但印尼棕榈油3月产量表现不尽人意 资料来源：GAPKI，MPOB，光大期货研究所 印尼5月降水偏多，6月进入旱季，雨量下降至正常范围内 资料来源：USDA，印尼气象局，光大期货研究所 随着国际豆棕顺价，棕榈油出口明显改善，马棕5月出口预计环比增长11%以上 资料来源：APROBI，GAPKI，光大期货研究所 3.3加菜籽销售偏慢，菜籽油出口保持稳定，6-7月压榨处于淡季，供应压力不大 资料来源：印度炼油协会，光大期货研究所 3.4印度国内油脂消费强劲，提振进口攀升，6-7月进口量季节性增长周期 资料来源：印度炼油协会，光大期货研究所 3.5油脂远期贸易利润较好，有利于远期供应保证 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂成交放缓，端午前需求平稳释放，节后消费或再次转淡 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 油脂累库启动，仓单高点已出现，节后基差或将再次下降 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.6油料成本平稳，油脂进口成本持续走高 资料来源：iFIND，光大期货研究所 国内油脂累库周期启动，端午后基差或再次走弱 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：库存压力充分消化基差底部待确认 总结 5月美豆冲高回落，油脂期价震荡走高。油脂阶段性底部已经确认，而油料还待确认。 6月国际市场聚焦新作。美豆播种慢于去年，但接近五年均值。玉米播种同样慢于去年，但好在仍在播种窗口，6月上旬天气展望有利，玉米大量转大豆或大豆面积大幅下调概率均不大。美豆多数产区晴雨交替，有利作物前景，只有密苏里播种偏差，待观察。油菜籽方面，加菜籽播种进度加快，土壤墒值远好于往年，气温待提升；欧盟近期降雨，油菜籽产量或仍有下调空间；澳大利亚偏干旱，不利于作物早期生长。葵花籽产量前景恶化，因俄罗斯和乌克兰偏干旱。旧作方面，南美大豆及其产品冲击国际市场，不利于美豆及美豆粕出口。出口竞争压力下，美豆升贴水偏弱，旧作库存压力加大。考虑到美豆11月价格接近成本线，播种季天气升水难散，6月价格易涨难跌。国内豆粕6月库存压力高市场各方已有充分消化，市场关注大豆到港船期和压榨节奏，待确认基差底部。基差利空题材养殖户情绪偏理想二次育肥压栏积极性底、下游随用随买策略、远期大豆到港量充足等。基差利多题材部分大豆装运延迟油厂挺价、基差绝对值不高、下游库存低等。考虑到基差底部确认以及美豆单边预计偏强，建议豆粕91正套参与。 油脂方面，棕榈油出口低迷压力已经释放，马来5月出口预计环比增加11%以上。马来增产迅速压力还在继续释放，印尼产量同比下降，市场并未交易。油菜籽和葵花籽新作产量或下调，俄乌冲突升级，提振菜籽油和葵花籽油价格。南美豆油价格重心稳步上移。油脂产地库存向印度、中国等需求国转移，产地库存压力消化，需求国累库。与棕榈油类似，国内豆油和菜籽油累库周期，供应充足，基差偏弱。端午后，现货需求再次平淡，基差预计再次偏弱。油脂单边预计震荡偏强，棕榈油领头羊，91正套参与。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。