2024年6月油脂油料策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年6月油脂油料策略报告 2024年6月2日 油脂油料：库存压力充分消化基差底部待确认 目录 1、5月油脂油料行情回顾 2、6月豆粕行情分析 3、6月油脂行情分析 4、结论及策略推荐 1300 豆二 豆粕 菜粕 12801260 4000 12401220 3500 12001180 3000 1160 图表：CBOT大豆指数走势（单位：元/吨）图表：国内蛋白粕期货指数走势（单位：元/吨） 4500 1140 1120 1100 2500 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 2024/2/13 2024/2/20 2024/2/27 2024/3/5 2024/3/12 2024/3/19 2024/3/26 2024/4/2 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 2024/5/21 2024/5/28 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 2024/2/13 2024/2/20 2024/2/27 2024/3/5 2024/3/12 2024/3/19 2024/3/26 2024/4/2 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 2024/5/21 2024/5/28 2000 资料来源：文华财经，光大期货研究所 5月CBOT大豆价格先涨后跌，南美减产担忧以及美豆供需宽松前景先后引导市场。月初，巴西南里奥格兰德遭遇持续暴雨，影响了大豆收割，造成了大豆损产以及质量下降，不利于当地大豆运输及大豆压榨活动展开。该题材提振了南美大豆升贴水及CBOT大豆盘面价格。5月USDA供需报告预计24/25年度美豆及全球大豆库存大增，奠定了远期供应宽松的格局。美豆新作播种顺利，利于产量前景，进一步施压市场。美豆部分回吐之前涨幅。国内蛋白粕走势强于外盘，除了进口成本提振外，国内五一后的补库需求以及下游大量待点价盘支撑盘面价格。现货市场相对偏弱，基差一度跌至-200元/吨，因现货累库以及终端采购放缓。 图表：国际油脂指数价格（单位：美分/磅、令吉/吨）图表：国内三大油脂指数价格（单位：元/吨） 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 4400 CBOT豆油 BMD棕榈油 4200 4000 3800 3600 3400 9500 豆油 棕油 菜油 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 2024/2/13 2024/2/20 2024/2/27 2024/3/5 2024/3/12 2024/3/19 2024/3/26 2024/4/2 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 2024/5/21 2024/5/28 2024/1/2 2024/1/9 2024/1/16 2024/1/23 2024/1/30 2024/2/6 2024/2/13 2024/2/20 2024/2/27 2024/3/5 2024/3/12 2024/3/19 2024/3/26 2024/4/2 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/14 2024/5/21 2024/5/28 40.00 3200 6000 资料来源：文华财经，光大期货研究所 5月国内外油脂期价震荡走高。棕榈油产地继续增产累库，符合季节性特点。不过，出口市场出现明显改善，随 着国际豆棕价差扩大到100美元/吨，棕榈油出口明显改善，从环比两位数下降到环比增长，大大改善了产地供需预期，提振棕榈油价格走高。美豆油本月也出现上涨，前期受益于美豆价格上涨，后期受益于买粕卖油套利解锁以及原油价格上涨。国际菜籽油、葵花籽油价格上涨，因欧盟油菜籽产量预期下调，俄乌霜冻不利于油菜籽葵花籽产量前景等等。国内油脂更多跟随走高，不过因国内现货供应宽松预期强且终端成交平缓，油脂涨幅相对平淡，不及国际市场。 图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 产量需求量 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 60 产量增量消费增量贸易增量 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -30 图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨） 700 2022/23 2023/24 2024/25 565 2022/23 2023/24 2024/25 555545535525515 690 680 670 660 650 640 630 620 M-22 J-22 J-22 A-22 S-22 O-22 N-22 D-22 J-23 F-23 M-23 A-23 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 M-22 J-22 J-22 A-22 S-22 O-22 N-22 D-22 J-23 F-23 M-23 A-23 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 610 505 图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 25% 期末库存 库存消费比 20% 15% 10% 5% 0% 150 2022/23 2023/24 2024/25 145 140 135 130 125 120 115 110 105 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 M-22 J-22 J-22 A-22 S-22 O-22 N-22 D-22 J-23 F-23 M-23 A-23 M-23 J-23 J-23 A-23 S-23 O-23 N-23 D-23 J-24 F-24 M-24 A-24 M-24 100 2022/232023/242024/25 20 15 10 5 0 -5 140 120 100 80 60 40 20 0 期货库存 库销比 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：主要油料库存同比变化（单位：百万吨） 大豆油菜籽葵花籽棉籽花生棕榈仁椰子 图表：巴西大豆库存（单位：百万吨）图表：美国大豆库存（单位：百万蒲） 22/2323/2424/25 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23/1023/1123/1224/124/224/324/424/5 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 22/23 23/24 24/25 23/1023/1123/1224/124/224/324/424/5 图表：阿根廷大豆库存（单位：百万吨）图表：中国大豆库存（单位：百万吨） 22/23 23/24 24/25 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 23/1023/1123/1224/124/224/324/424/5 40 22/23 23/24 24/25 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 23/1023/1123/1224/124/224/324/424/5 图表：4月厄尔尼诺展望 图表：5月厄尔尼诺展望 图表：欧洲图表：北美 图表：南亚图表：南美 资料来源：WorldAgWeather，光大期货研究所 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 15161718192021222324252627281920212223242526272829 2023年 2024年 五年均值 2023年 2024年 五年均值 图表：美豆播种率图表：美豆发芽率图表：NDVI图表：美土壤墒值 图表：美豆未来两周天气展望图表：美豆产区中期展望 2月论坛展望3月意向6月面积 98000 96000 94000 92000 90000 88000 86000 84000 82000 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 伊利诺伊 印第安纳 爱荷华 堪萨斯 肯塔基 密歇根 密苏里 内布拉斯加 北卡罗来纳 北达科他 俄亥俄 南达科他 田纳西 威斯康星 伊利诺伊 印第安纳 爱荷华 堪萨斯 肯塔基 密歇根 密苏里 内布拉斯加 北卡罗来纳 北达科他 俄亥俄 南达科他 田纳西 威斯康星 20 10 0 -10 -20 -30 -40 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 玉米大豆 玉米 大豆 图表：美豆产区图表：美豆、玉米播种进度距去年（单位：%）图表：美豆、玉米播种进度距五年均值（单位：%） 图表：美玉米面积（单位：千英亩）图表：美豆面积（单位：百万英亩） 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 厄尔尼诺结束于 拉尼娜开始于 中间间隔 （月） 1995/03 1995/09 3 1998/05 1998/08 3 2005/02 2005/12 10 2007/01 2007/08 7 2010/03 2010/07 4 2016/04 2016/09 5 美豆单产同比 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 199519982005200720102016 图表：过去30年内厄尔尼诺同年转拉尼娜图：2005年、2007年美豆产区降水情况 图表：2010、2016年美豆产区降水图：2024年美豆产区天气 100% 2022年 2023年 2024年 80% 60% 40% 20% 0% 19 20 21 22 23 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2024/5/6 2024/5/13 2024/5/20 2024/5/27 图表：艾伯塔省油菜籽播种进度图表：萨斯喀彻温省作物播种进度图表：NDVI 图表：加菜籽产区天气监测 图表：欧盟油菜籽 图表：澳大利亚油菜籽 图表：俄罗斯葵花籽