2024年11月油脂油料策略报告

10月行情回顾

• 美豆价格逼近四年低点，主要受丰产兑现、巴西产区降雨改善、南美丰产预期及美豆出口销售有限等因素影响。
• 国内豆粕跟随美豆偏弱运行，但10月底因大豆通关时间延长及中加关系不确定性，价格表现坚挺，走出独立行情。
• 马棕油大涨18%，创两年多新高，主要因产地基本面强劲，印尼产量恢复但出口增长，库存或反季节性下降。

11月豆粕行情分析

• 11月供需报告将定产，关注美豆、加菜籽、俄罗斯油料、乌克兰油料产量是否下调。
• 油料库存压力大，尤其是大豆库存矛盾未解决，美国和中国的库存压力均提高。
• 巴西新作面积预计4640-4730万公顷，产量预计增产12.7%；阿根廷即将播种，产区降雨改善利于播种。
• 美豆出口增加，巴西农户新作销售意愿高，关注是否会与美豆抢市场；巴西四季度供应或不及去年同期，阿根廷出口不及2022年。
• 生猪四季度供应宽松，饲料消费有望增加；9月饲料同比持平，豆粕表观消费好于去年同期。
• 大豆总进口量充足，但通关延迟致现货局部紧张，后市关注政策变化；大豆进口成本下降，盘面榨利改善，豆粕高仓单问题初见改善。
• 豆粕单边多头思路，看好基差。

11月油脂行情分析

• 全球油脂供需双增，供给增量小于需求增量，油脂弱现实强预期矛盾加剧，但品种间矛盾缓和。
• 印尼棕榈油产量恢复，但马棕油产量下降，11月后均进入减产周期；产地库存紧张矛盾无解，11月减产周期或令库存更紧张。
• 加拿大油菜籽产量高库存，需高出口消化，关注中国、欧盟采购节奏。
• 印度油脂消费进入淡季。
• 棕榈油11月到港量略增加但仍紧张，大豆通关慢致局部紧张，菜籽系相对宽松。
• 豆油抢占其他品种市场份额，棕榈油和菜籽油需求减少到刚需；油脂进入去库周期，高仓单有望回落，现货对期货压制减弱。
• 棕榈油进口成本走高，大豆进口成本回落，11月油脂基差预计偏强运行，油粕比或有修复。
• 油脂单边多头思路，基差正套思路，跨品种价差规避。

结论及策略推荐

• 美豆11月弱反弹，看好前低支撑；豆粕单边多头思路，关注现货矛盾和政策变化。
• 棕榈油价格挑战极端，关注出口减少和生柴执行；油脂单边多头，基差正套，跨品种价差规避。