家电行业周报（24年第47周）：10月大家电出口景气明显回升，空调产销量增长近40%

证券研究报告|2024年11月25日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：10月我国家电出口额增长22%，景气明显回升，大家电品类增长突出，空调出口增长52%，冰箱增长28%。在外销景气走高、内销回暖的背景下，10月我国空调产销强劲增长，销量同比增长38%。 10月家电出口景气回升，大家电增长强劲。据海关总署发布的数据，10月我国家电出口额达到608亿元，同比增长21.6%，增速环比（+4.3%）明显提升。我国家电产业具备全球领先的竞争力，今年以来出口表现持续高景气；10月在海外即将迎来黑五等大促及销售旺季的背景下，我国家电出口景气环比大幅提升。分品类看，空调、冰箱等大家电延续较快增长趋势，10月空调出口额同比增长52.1%，冰箱出口额同比增长28.1%，电视机出口额增长27.1%，洗衣机出口额增长15.9%，吸尘器出口额增长15.3%。我国家电企业正大力开拓海外市场，在全球各区域的市占率稳步提升，拉美、东南亚及中东非等新兴区域持续贡献新动能。 10月空调销量增长38%，内外销出货显著好转。产业在线数据显示，10月我国空调总销量1286.9万台，同比增长37.9%；空调生产1405.7万台，同比增长48.0%。其中内销出货628.9万台，同比增长24.1%，出口658.0万台，同比增长54.3%。在以旧换新的带动下，我国空调零售需求迎来强劲增长，出货端增速逐步抬升，10月内销增速从9月的7%提升至20%以上。在以旧换新政策的持续带动下，预计空调内销有望延续良好增长。空调外销在高景气下加速增长，一方面不排除在加关税预期下部分订单前置，但另一方面，我国企业加速在海外的渠道布局和品牌建设，有望支撑家电出口的长期增长。 10月美国家电零售需求平稳，库存规模企稳回升。经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额10月同比下降1.1%，今年以来累计同比增长0.2%。10月在美国黑五等旺季到来之季，美国家电门店库存规模在底部企稳回升， 9月美国电子家电店的零售库存同比降低5.5%，环比增长0.3%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，9月的库存规模已处于此轮降库存周期以来次低的水平，整体库存水平较低。9月美国电子家电店库销比为1.58，环比小幅提升，已接近2019年较为底部的水平。在海外家电零售库存处于低位的背景下，我国家电出口仍有较大的增长潜力。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.46%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.4%、-2.1%至8950/2614美元/吨；本周冷轧价格周环比持平至3980元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别 -5.16%/+3.33%/+3.42%。海外天然气价格：周环比+40.4%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000333 美的集团 优于大市 70.39 533924 5.04 5.57 14 13 600690 海尔智家 优于大市 28.90 251147 2.02 2.28 14 13 002668 TCL智家 优于大市 10.66 11557 0.89 0.99 12 11 000651 格力电器 优于大市 41.30 231338 5.80 6.23 7 7 002959 小熊电器 优于大市 42.18 6625 3.11 3.48 14 12 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第46周）-10月家电社零增长39%，双十一家电销售表现突出》——2024-11-18 《家电行业2024年三季报综述暨11月投资策略-内销景气筑底、 外销韧性较强，以旧换新驱动四季度回暖》——2024-11-11 《家电行业周报（24年第43周）-湖北等地加码家电以旧换新政策，11月白电排产量增长超20%》——2024-10-28 《家电行业周报（24年第42周）-9月家电出口增速回落，空冰外销增长超10%》——2024-10-21 《家电行业周报（24年第41周）-9月家电内销零售增长强劲，双十一大促火热开启》——2024-10-15 家电行业周报（24年第47周） 10月大家电出口景气明显回升，空调产销量增长近40% 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.110月家电出口景气回升，大家电增长强劲5 2.210月空调销量增长38%，内外销出货显著好转6 2.310月美国家电零售需求平稳，库存规模企稳回升7 3、重点数据跟踪7 3.1市场表现回顾7 3.2原材料价格跟踪8 3.3海运及天然气价格跟踪9 4、家电公司公告与行业动态9 4.1公司公告9 4.2行业动态10 5、重点标的盈利预测10 图表目录 图1：10月家电出口额同比增长22%5 图2：10月空调出口延续高速增长5 图3：10月冰箱出口额同比增长超20%5 图4：10月洗衣机出口额增速快速反弹5 图5：10月电视机出口额同比增长27%6 图6：10月吸尘器出口额增长15%6 图7：10月我国空调产销景气度持续提升6 图8：10月我国空调内外销均实现较快增长6 图9：10月美国家电终端零售额同比下降1%7 图10：9月美国家电零售库存规模在底部企稳回升7 图11：本周家电板块实现正相对收益7 图12：LME3个月铜价本周下跌8 图13：LME3个月铜价快速上涨后震荡回落8 图14：LME3个月铝价格本周下跌8 图15：LME3个月铝价小幅震荡8 图16：冷轧价格本周价格环比持平9 图17：冷轧价格触底反弹后震荡9 图18：海运价格大幅回落后底部反弹后回落9 图19：天然气价格本周上涨9 表1：重点公司盈利预测及估值10 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q3我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。Q4国内以旧换新政策成效显著，内销需求出现积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢复增长，有望回归稳健增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，Q3白电经营表现最为稳健，营收小幅增长，盈利持续改善，后续有望最大受益于家电以旧换新政策。厨电受地产拖累，Q3营收利润同比均明显下降，Q4以旧换新政策带动下有望实现积极好转。小家电营收在外销的带动下依然实现小幅增长，但利润承压。照明及零部件板块Q3营收及业绩均小幅下行，期待外延业务持续贡献增长动能。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和以旧换新政策下的需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气与TCL积极协同的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整持续推进、需求有望企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2））分板块观点与建议 白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 10月我国家电出口额同比增长22%，景气度明显回升。其中大家电品类表现突出，空调出口额增长52%，冰箱出口额增长28%，电视机出口额增长27%。在外销景气走高、内销回暖的背景下，10月我国空调产销强劲增长，销量同比增长38%，内销增长24%，外销增长54%。 2.110月家电出口景气回升，大家电增长强劲 10月家电出口额同比增长22%，其中空调、冰箱、电视等大家电品类增长强劲。据海关总署发布的数据，10月我国家电出口额达到608亿元，同比增长21.6%，增速环比（+4.3%）明显提升。我国家电产业具备全球领先的竞争力，今年以来出口表现持续高景气；10月在海外即将迎来黑五等大促及销售旺季的背景下，我国家电出口景气环比大幅提升。分品类看，空调、冰箱等大家电延续较快增长趋势，10月空调出口额同比增长52.1%，冰箱出口额同比增长28.1%，电视机出口额增长27.1%，洗衣机出口额增长15.9%，吸尘器出口额增长15.3%。我国家电企业正大力开拓海外市场，在全球各区域的市占率稳步提升，拉美、东南亚及中东非等新兴区域持续贡献新动能。 图1：10月家电出口额同比增长22%图2：10月空调出口延续高速增长 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 图3：10月冰箱出口额同比增长超20%图4：10月洗衣机出口额增速快速反弹 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 图5：10月电视机出口额同比增长27%图6：10月吸尘器出口额增长15% 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 2.210月空调销量增长38%，内外销出货显著好转 10月空调销量增长近40%，内外销景气均明显提升。产业在线数据显示，10月我国空调总销量1286.9万台，同比增长37.9%；空调生产1405.7万台，同比增长 48.0%。其中内销出货628.9万台，同比增长24.1%，出口658.0万台，同比增长 54.3%。在以旧换新的带动下，我国空调零售需求迎来强