家电行业周报（24年第38周）：8月空冰出口延续高景气，10月空调排产量增长23%

证券研究报告|2024年09月23日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：8月家电内销复苏，外销延续良好增长。8月我国家电出口额同比增长12%，其中空调、冰箱增长超20%。8月国内空调零售量同比增长22%；10月空调排产表现积极，内外销排产分别增长8%/39%。 8月家电出口额同比增长12%，空冰外销持续高景气。根据海关总署发布的数据，8月我国家电出口额达到644亿元，同比增长11.9%，增速环比有所放缓，但在去年同期较高的基数下依然增长较快，显示出我国家电出口强大的竞争实力。分品类看，空调、冰箱延续较快增长趋势，8月空调出口额同比增长36.6%，冰箱出口额同比增长22.4%；洗衣机出口额同比增长0.9%，在同期较高的基数（+31.1%）下增速放缓；电视机同比增长13.3%，微波炉出口额同比增长13.9%，增长相对良好。在海外高温天气带动下，叠加我国企业大力推动出海发展，新兴市场出口表现强劲，空冰出口持续增长较快。 10月空调排产增长超20%，内销复苏外销高景气。据奥维云网数据，10月我国空调总排产量达到1033万台，同比增长23.1%；其中内销排产量478万台，同比增长8.4%，外销排产量555万台，同比增长39.2%。8月受益于家电以旧换新政策及部分省份的高温天气，空调零售需求迎来强劲反弹。奥维云网数据显示，8月我国线上/线下空调零售额同比分别 +15.9%/+29.0%，增速环比实现明显改善。出口端，海外地区天气较热，随着新兴市场经济的稳步增长和消费水平的提升，空调需求日益增长，叠加我国企业加大出海发展力度，我国空调外销持续强劲增长。 8月空调内销出货好转，外销出货依然强劲。8月空调销量增长7%，内销降幅明显收窄、外销量增长超30%。产业在线数据显示，8月我国空调总销量1306万台，同比增长7.3%；空调生产1177万台，同比增长3.4%；8月末空调企业端库存同比降低13%。其中内销754.3万台，同比下滑5.4%；外销551.7万台，同比增长31.5%。由于内销渠道库存偏大，8月我国空调零售需求虽然有所好转，但出货端依然有所下降，但降幅环比明显收窄。后续随着以旧换新在全国各省市逐步开展，空调内销有望延续改善趋势。空调外销则延续较快增长趋势，国内空调企业在海外市场高歌猛进。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+2.98%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.6%、+3.4%至9530/2504美元/吨；本周冷轧价格周环比+3.2%至3600元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别 -0.12%/-6.57%/-7.15%。海外天然气价格：周环比持平。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、小熊电器。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000333 美的集团 优于大市 66.06 494905 5.42 6.00 12 11 600690 海尔智家 优于大市 27.23 237169 2.02 2.28 13 12 000651 格力电器 优于大市 41.07 231282 5.80 6.23 7 7 002668 TCL智家 优于大市 9.77 10592 0.89 0.99 11 10 688169 石头科技 优于大市 236.36 43661 19.21 22.33 12 11 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第37周）-8月家电零售环比回暖，全国大部分省市均已落地家电以旧换新细则》——2024-09-18 《家电行业2024年中报综述暨9月投资策略-外销景气延续、内 销回落，白电龙头韧性十足》——2024-09-09 《家电行业周报（24年第34周）-中央及各地进一步落地家电以旧换新政策，7月空调内销承压外销高景气》——2024-08-26 《家电行业周报（24年第33周）-7月空调出口额增长45%，家电以旧换新政策持续落地》——2024-08-19 《家电行业周报（24年第32周）-湖北开始实施家电及家装厨卫以旧换新补贴，7月家电出口额增长17%》——2024-08-14 家电行业周报（24年第38周） 8月空冰出口延续高景气，10月空调排产量增长23% 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.18月家电出口额同比增长12%，空冰外销持续高景气5 2.210月空调排产增长超20%，内销复苏外销高景气6 2.38月空调内销出货好转，外销出货依然强劲7 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪8 3.3海运及天然气价格跟踪9 4、家电公司公告与行业动态10 4.1公司公告10 4.2行业动态10 5、重点标的盈利预测11 图表目录 图1：8月家电出口额同比增长12%5 图2：8月空调出口额同比增长37%5 图3：8月冰箱出口额同比增长22%6 图4：8月洗衣机出口额在高基数下同比基本持平6 图5：8月电视机出口额同比增长13%6 图6：8月吸尘器出口额增长7%6 图7：8月我国空调线上线下零售表现实现强劲反弹7 图8：10月空调排产实现较快增长7 图9：8月我国空调产销量企稳回升7 图10：8月我国空调内销复苏、外销高景气7 图11：本周家电板块实现正相对收益8 图12：LME3个月铜价本周上涨8 图13：LME3个月铜价快速上涨后回落反弹8 图14：LME3个月铝价格本周上涨9 图15：LME3个月铝价小幅震荡9 图16：冷轧价格本周价格上涨9 图17：冷轧价格高位回调后震荡下降9 图18：海运价格大幅回落后底部反弹后有所下降10 图19：天然气价格本周持平10 表1：重点公司盈利预测及估值11 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。下半年随着国内以旧换新政策效果陆续释放，内销需求有望积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢复增长，有望延续增长态势。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，Q2白电内销稳健、外销景气较高，盈利持续提升，后续有望受益于家电以旧换新政策，保持业绩稳健增长。厨电受地产及消费环境影响，Q2经营较为承压，下半年以旧换新政策带动下有望回归稳定。小家电营收在外销的带动下依然实现稳健增长，Q2盈利有所承压。照明及零部件板块Q2营收及业绩增速有所放缓，期待外延业务持续贡献增长动能。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2））分板块观点与建议 白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 8月家电内销在以旧换新等带动下实现复苏，外销延续良好增长。8月我国家电出口额（人民币口径）同比增长12%，其中空调出口额同比增长37%，冰箱出口额同比增长22%，实现较快增长。内销方面，8月虽然空调内销出货量同比下滑5.4% （产业在线数据），但终端零售需求表现积极，奥维云网数据显示，8月国内空调零售量同比增长22%。受此影响，10月空调排产表现积极，总排产量同比增长23%，其中内外销分别增长8%/39%（奥维云网数据）。 2.18月家电出口额同比增长12%，空冰外销持续高景气 8月家电出口额同比增长12%，其中空调出口额增长37%、冰箱出口额增长22%，持续保持高景气增长。根据海关总署发布的数据，8月我国家电出口额达到644亿元，同比增长11.9%，增速环比有所放缓，但在去年同期较高的基数下依然增长较快，显示出我国家电出口强大的竞争实力。分品类看，空调、冰箱延续较快增长趋势，8月空调出口额同比增长36.6%，冰箱出口额同比增长22.4%；洗衣机出口额同比增长0.9%，在同期较高的基数（+31.1%）下增速明显放缓；吸尘器同比增长7.4%，电视机同比增长13.3%，微波炉出口额同比增长13.9%，增长相对良好。在海外高温天气带动下，叠加我国企业大力推动出海发展，新兴市场出口表现强劲，空冰出口持续增长较快。 图1：8月家电出口额同比增长12%图2：8月空调出口额同比增长37% 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 图3：8月冰箱出口额同比增长22%图4：8月洗衣机出口额在高基数下同比基本持平 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 图5：8月电视机出口额同比增长13%图6：8月吸尘器出口额增长7% 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 2.210月空调排产增长超20%，内销复苏外销高景气 10月我国空调总排产量同比增长23%，其中内销增长8%，外销增长39%。据奥维云网数据，10月我国空调总排产量达到1033万台，同比增长23.1%；其中内销排产量478万台，同比增长8.4%，外销排产量555万台，同比增长39.2%。8月受益于家电